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        零售老兵張文中，帶著他的二次創業項目再次向資本市場發起沖擊。

        近日，“中國超市教父”張文中旗下的多點數智有限公司(下稱“多點數智”)再次向港交所遞交招股申請書。這已經是多點數智第四次赴港IPO了，此前三次均因未能在6個月之內完成聆訊而失敗。

        招股書顯示，多點數智為本地零售業的零售商提供零售數字化解決方案，按2023年收入計是該領域最大的服務商。背靠“物美系”，多點數智營收穩定增長，但仍舊存在盈利挑戰，2021年至2024年上半年(以下簡稱“報告期”)，公司累計凈虧損達39.39億元。

        長江商報記者注意到，多點數智相當一部分收入來源于關聯企業。據招股書，報告期內，“物美系”關聯方貢獻了公司近八成的營收，且占比逐年上升。

        對于持續虧損的多點數智而言，IPO募資輸血迫在眉睫。此前，多點數智曾進行三輪融資共獲得融資款項超7億美元，但2021年的C+輪融資后至今，公司未再取得進一步融資。目前，其融資款項已快耗光。

        持續虧損“造血”能力弱

        近日，多點數智在香港聯交所更新了招股說明書，申請在港股上市，瑞銀集團、招銀國際、招商證券(21.270, -0.07, -0.33%)國際為其聯席保薦人。

        這是多點數智第四次沖刺港股IPO，此前公司已于2022年12月7日、2023年6月23日及2024年4月30日三次遞交上市申請，但均因未能在6個月內完成聆訊而失效。

        多點數智是一家零售數字化解決方案服務商，是物美集團創始人張文中2015年二次創業的項目。2024年，多點數智完成了重組，剝離營銷及廣告服務云解決方案下的線上營銷及廣告相關服務。重組后，公司專注為零售商提供全方位的零售數字化解決方案。

        從業績看，盡管近年來多次遞表港交所，但多點數智的收入增長明顯放緩、持續虧損、沒有自身“造血”能力等問題始終未解。

        最新招股書顯示，多點數智在2021年至2024年上半年的營業收入分別為8.48億元、13.28億元、15.85億元和9.39億元，相應的凈虧損分別為18.08億元、9億元、7.49億元和4.82億元，累計凈虧損達39.39億元;相應的經調整凈虧損分別為9.42億元、3.56億元、2.33億元、0.56億元。

        持續虧損之下，多點數智的經營現金流凈額大幅下降。報告期內，多點數智的經營活動產生的現金流量凈額分別為12.75億元、2.06億元、1.79億元、0.57億元。

        事實上，在早年間多點數智曾獲得來自于騰訊、IDG資本、興業銀行(18.340, -0.36, -1.93%)、中國國有企業結構調整基金等資本的多輪股權融資。其中，2015年4月，公司獲得A輪融資1.06億美元;2018年7月到2019年7月，完成B輪融資，獲得融資1.76億美元;2020年8月到2021年10月，完成C輪融資，獲得融資4.22億美元。

        由此來看，多點數智的三輪融資中共計獲得融資款項超7億美元，但2021年的C+輪融資后至今，多點數智未再取得進一步融資。在招股書中，多點數智表示，已動用前投資所得款項的約97.8%。

        與此同時，近年來，多點數智的現金狀況也不容樂觀，截至2024年6月30日，多點數智持有現金及現金等價物為4.7億元，相比2020年底的11.35億元已經砍半。

        換句話說，基本已“燒光”融資且并沒有自身“造血”能力的多點數智，亟需上市融資“補血”。

        嚴重依賴“物美系”輸血

        在招股書中，根據弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，多點數智是2023年中國最大的零售云解決方案服務商及領先的端對端全渠道零售云解決方案服務商，擁有13.3%的市場份額，同時也是2023年亞洲最大的零售云解決方案服務商，擁有10.9%的市場份額。

        多個第一的市場份額表現看似光鮮，但實際上，多點數智還有一個頗受市場擔憂的問題，就是公司關聯交易非常嚴重，高度依賴“物美系”的商超、百貨業態。

        招股書顯示，2021年至2024年上半年，多點數智來自包括物美集團在內的前五大客戶的收入占比分別為79.4%、83.3%、87.2%及89.6%。多點數智表示，盡管公司計劃擴大及多樣化客戶群，但在可預見的未來，公司仍將依賴于主要客戶。

        據了解，物美集團與多點數智的創始人同為張文中，兩家公司之間或稱得上是自家兄弟。物美集團一直以來都是多點數智的第一大客戶，而麥德龍中國實體、重慶百貨(25.080, -1.10, -4.20%)集團、銀川新華集團等也均與物美集團在股權方面有著強關聯。

        招股書顯示，報告期內，“物美系”關聯方(物美集團、麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團及百安居實體)對多點數智貢獻的營收分別為5.99億元、9.66億元、12.01億元和7.35億元，在總營收中占比為70.6%、72.7%、75.9%和78.2%。

        長江商報記者注意到，報告期，多點數智來自獨立客戶的收入分別為2.21億元、2.67億元、2.44億元和1.25億元，收入占比分別為26.1%、20.1%、15.3%和13.3%，收入占比持續下降且2023年收入出現同比下降。也就是說，近幾年來，公司收入的增長幾乎都來自物美集團等關聯方。

        對此，多點也在招股書中坦言，公司非常依賴來自關聯實體的收入，若關聯實體發生任何重大變化都會對公司經營、財務狀況造成重大不利影響。并且多點還預計，未來來自關聯實體收入將繼續增加。

        有業內專業人士認為，過高的關聯交易是多點數智此前未能通過上市聆訊的重要因素之一，因為關聯交易規模過大，使得交易價格的真實性、公允性難以評估。

        更糟糕的是，與多點數智關聯的這些公司業績普遍不佳，多點數智未來業績基本面也將面臨較大下滑壓力。長江商報記者注意到，無論是物美集團自有的零售業務，還是重慶百貨、新華百貨(11.690, -0.24, -2.01%)等關聯企業，在2018年至2023年間的營收CAGR均未超過3%，且營業利潤率普遍維持在5%左右。

        當前，不論是零售SaaS還是商超零售，行業紅利期已經褪去，多點數智在持續虧損、現金流吃緊以及融資渠道變窄的壓力下，上市已經成了必選項，但是留給張文中的時間可能已經不多了。

《電鰻快報》