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        “藥中茅臺”片仔癀(600436.SH)喜中有憂。

        近日，片仔癀披露了2024年第三季度報告。今年前三季度，公司營業收入接近85億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)接近27億元，二者同比均增長超11%。其中，第三季度，一改第二季度的頹勢，凈利潤由降轉增。

        過去20年，片仔癀對核心產品進行了20次提價，但效果不明顯。今年三季度扭轉了頹勢，符合預期。

        不過，片仔癀的產品毛利率下降明顯。前三季度，公司綜合毛利率45.44%，同比下降約3.01個百分點，其各項業務毛利率均呈現下降趨勢。

        截至10月21日，片仔癀收盤價242元/股，較巔峰時下降了50%。

        基金在拋售片仔癀。Wind數據顯示，截至三季度末，基金公司合計持有片仔癀1733.66萬股股份，較二季度末減少50%以上。

        明星基金經理林園、葛蘭曾重倉片仔癀。目前，林園早已不在片仔癀股東之列，葛蘭管理的中歐基金已經連續五個季度減倉。

        三季度凈利重現增長

        曾被質疑盈利能力下滑的片仔癀，向市場證明，其盈利能力依舊。

        根據最新披露的2024年三季報，今年前三季度，片仔癀實現的營業收入、凈利潤分別為84.50億元、26.87億元，同比增長11.19%、11.73%;扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)為27.15億元，同比增長11.25%。

        分季度看，今年一、二、三季度，公司實現的營業收入分別為31.71億元、24.80億元、28億元，同比增長20.58%、2.66%、9.60%;凈利潤分別為9.75億元、7.47億元、9.65億元，同比變動幅度為26.61%、-3.13%、11.73%。二季度，營業收入增速放緩，凈利潤少見地下降。

        整體而言，片仔癀業績延續了穩健發展勢頭，前三季度營收、凈利雙增保持了長達10年。

        不過，前三季度，片仔癀的毛利率明顯下降。其綜合毛利率為45.44%，同比下降3.01個百分點。

        片仔癀是一家老字號企業，成立于1999年12月，由成立于1956年的原漳州制藥廠改制創立。2003年6月，公司在上交所掛牌上市交易。目前，公司主營業務分為醫藥制造業、醫藥流通業及化妝品業等。

        公司醫藥制造業的主產品即為“片仔癀”，擁有錠劑及膠囊劑兩種劑型，擁有近500 年傳承歷史，是國家一級中藥保護品種，處方和工藝受國家秘密保護。化妝品業主要由“片仔癀”“皇后”“金大夫”等多個護膚、洗護品牌組成。

        今年前三季度，醫藥制造業、醫藥流通業、化妝品業的營業收入分別為46.12億元、31.53億元、5.25億元，同比增長19.71%、3.08%、21.92%，毛利率分別為66.89%、12.83%、63.07%，同比減少8.35個百分點、3個百分點、0.08個百分點。

        從毛利率方面看，化妝品業務毛利率處于較高水平。醫藥制造業毛利率下降，主要是成本同比增長60.98%，明顯高于收入的增速，主要原因，可能是原材料漲價。

        值得一提的是，2004年至2023年的20年，片仔癀對核心產品進行了20次提價，2023年5月，片仔癀宣布將片仔癀錠劑的國內市場零售價從590元/粒上調到760元/粒，漲幅高達28.81%，創下公司過去18年最高漲價紀錄。

        根據目前的經營現狀，短期內再度提價的可能性不大，那么，未來片仔癀靠什么維持業績穩增長?

        股價跌50%基金持倉銳減

        過去，因為經營業績持續增長，片仔癀被市場稱為“藥中茅臺”，其成長性可見一斑。未來，公司能否保持經營業績穩定增長，備受市場關注。

        根據片仔癀發布的2024年度“提質增效重回報”行動方案，片仔癀堅守聚焦主業，持續提升經營質量。今年的目標是穩價保量促增長，上半年，“片仔癀錠劑”在天貓和京東平臺的肝膽用藥類銷量排名第一名;2024年“龍江牌復方片仔癀肝寶”在618京東平臺分別榮獲“香港藥品品牌榜第一名”和“海外醫藥品牌榜第二名”。

        但在市場看來，片仔癀存在經營增長壓力。

        今年8月9日晚間，片仔癀發公告稱，其旗下全資子公司擬以自有或自籌資金2.54億元向漳州市國有資產投資經營有限公司(下稱“漳州國投”)收購明源香料100%股權。

        明源香料在2023年以及今年一季度的營業收入均為0，凈利潤分別約為1394萬元、-700元。片仔癀收購明源香料意在漳州水仙藥業股份有限公司(下稱“水仙藥業”)，但明源香料僅持有水仙藥業30%的股份，屬于參股。

        一家年度分紅僅60萬元的小公司，市值超千億的片仔癀竟然也要收購，曾引發監管關注、市場質疑。最終，片仔癀放棄了本次收購事項。

        片仔癀曾經是基金重倉之選，如今，基金正在拋棄。

        2020年6月末，知名私募大佬林園管理的三只基金同時持有片仔癀，且均進入前十大股東之列。如今，林園在片仔癀股東榜中消失已久。

        片仔癀曾是“醫藥女王”葛蘭的心頭好。2023年6月末，葛蘭管理的中歐基金持有片仔癀1.42%的股份，位居第六大股東。歷經連續五個季度減持，到今年三季度末，其持股比降至0.83%，退居第十大股東。

        Wind數據顯示，截至三季度末，基金公司合計持有片仔癀1733.66萬股股份，較二季度末減少50%以上。

        二級市場上，2021年7月21日，片仔癀的股價曾攀升至487.10元/股，達到歷史巔峰。今年10月21日，公司收盤價242元/股，較巔峰時下跌了50%。

《電鰻快報》