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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        1月2日，衡陽市金則利特種合金股份有限公司(以下簡稱金則利)北交所IPO提交了注冊。招股書顯示，金則利是一家主要從事耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金等特種合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，金則利計(jì)劃募資的1.4億元募資項(xiàng)目將增加該公司的總產(chǎn)能。盡管目前該公司的產(chǎn)能利用率較高，但其存貨周轉(zhuǎn)率落后于同行可比公司，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。此外，金則利的毛利率持續(xù)下降，且其2023年業(yè)績或?qū)⒋蠓陆怠４舜蜪PO，金則利的募資項(xiàng)目尚未取得環(huán)評批復(fù)，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑該公司有變相募資補(bǔ)流的嫌疑。

        存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)落后于同行 新募產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，金則利計(jì)劃募集1.4億元資金用于年產(chǎn)8000噸特種合金項(xiàng)目。

        金則利在招股書中披露，此次IPO的募集資金擬投資用于年產(chǎn)8,000噸特種合金項(xiàng)目，此次募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)期3年，建成投產(chǎn)后的達(dá)產(chǎn)期4年，項(xiàng)目建設(shè)周期內(nèi)固定資產(chǎn)投入的大幅增加將導(dǎo)致短期內(nèi)折舊攤銷金額的顯著提升。自此次募集資金投資項(xiàng)目開始投產(chǎn)至完全達(dá)產(chǎn)，各年新增折舊金額占預(yù)計(jì)新增營業(yè)收入的比例分別為10.88%、6.97%、5.92%和4.92%。盡管新增折舊費(fèi)用的影響隨著項(xiàng)目實(shí)施將進(jìn)一步降低，但短期內(nèi)新增折舊對公司經(jīng)營業(yè)績會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

        金則利在招股書中表示，若此次募集資金投資項(xiàng)目成功實(shí)施，根據(jù)可行性研究報(bào)告，在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)因素與可行性研究報(bào)告預(yù)期相符的前提下，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后的正常年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷售收入38,821.51萬元，利潤總額5,703.55萬元，能夠一定程度上提升公司市場競爭力，提高公司經(jīng)營業(yè)績，但此次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目是否能夠順利建成投產(chǎn)、是否能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期效益均具有一定的不確定性。此次募集資金投資預(yù)計(jì)投資總額34,207.07萬元，擬投入募集資金14,243.40萬元，仍需自籌資金19,963.67萬元，公司自身資金籌措能力面臨較大考驗(yàn)。

        近年來，金則利的產(chǎn)能利用率較高。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報(bào)告期)，金則利的產(chǎn)能利用率分別為84.04%、94.34%、104.85%和97.63%，產(chǎn)能利用率總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

        招股書顯示，2023年1-6月份，金則利的產(chǎn)銷率總體保持高位，該公司的核心產(chǎn)品耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金和奧氏體不銹鋼的產(chǎn)銷率分別為98.18%、100.01%、115.01%和110.91%。

        由此可見，金則利的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率都比較高。然而，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，該公司的存貨較多，且存貨中的產(chǎn)品和庫存商品的占比較高。

        報(bào)告期內(nèi)，金則利的存貨賬面價(jià)值分別為7,226.90萬元、7,410.21萬元、9,308.65萬元和9,332.30萬元，主要包括原材料、在產(chǎn)品和庫存商品，占公司總資產(chǎn)的比例分別為31.66%、28.59%、29.35%和30.36%，占比相對較大。

        金則利在其發(fā)布的2024年半年報(bào)顯示，報(bào)告期期末，該公司的存貨賬面價(jià)值為9,404.64萬元，占公司總資產(chǎn)的 26.07%，占比相對較大。

        金則利已按照會(huì)計(jì)政策對存貨計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備，存貨跌價(jià)計(jì)提比例分別為1.92%、3.85%、2.39%和2.54%，并表示，若下游行業(yè)市場需求等發(fā)生重大不利變化，公司的存貨將存在跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響，同期該公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為141.18萬元、296.81萬元、228.00萬元和243.60萬元。

        更加值得注意的是，金則利的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.67次、2.19次、2.38次和1.82次，同期同行可比公司的均值分別為3.76次、4.02次、3.74次和4.12次。

        此后，金則利發(fā)布的業(yè)績報(bào)告顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.93倍和1.04倍。

        毛利率持續(xù)下降 2023年業(yè)績或?qū)⒋蠓陆?/p>

        招股書顯示，截至最新招股說明書簽署日，金則利及子公司擁有已獲授權(quán)專利29項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)，實(shí)用新型專利20項(xiàng)。值得注意達(dá)到是，該公司的9項(xiàng)發(fā)明專利中有4項(xiàng)是在2020年取得，3項(xiàng)發(fā)明專利分別在2011年、2012年和2013年取得，有2項(xiàng)發(fā)明專利是在2023年取得的。

        報(bào)告期內(nèi)，金則利的研發(fā)費(fèi)用分別為796.53萬元、1,306.76萬元、1,497.27萬元和845.27萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.70%、5.61%、5.47%和7.49%，研發(fā)費(fèi)用率總體呈上升趨勢。

        金則利此后發(fā)布的業(yè)績報(bào)告顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1583.58萬元和848.81萬元，同期研發(fā)費(fèi)用率分別為6.36%和6.45%。

        報(bào)告期內(nèi)，金則利的綜合毛利率分別為28.62%、29.13%、24.97%和22.77%，出現(xiàn)了大幅下降的情況，同期同行可比公司的均值分別為19.36%、20.95%、17.74%和17.52%。

        由此可見，與同行可比公司對比，金則利的毛利率出現(xiàn)了大幅下降;而且該公司的業(yè)績在2023年大概率將出現(xiàn)大幅下降。

        金則利此后發(fā)布的業(yè)績報(bào)告顯示，2023年和2024年上半年，該公司的毛利率分別為24.03%和21.92%。

        報(bào)告期內(nèi)，金則利實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為16,932.37萬元、23,307.06萬元、27,365.30萬元、和11,282.36萬元;同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,005.60萬元、3,003.37萬元、3,087.95萬元和985.56萬元。

        金則利的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17,455.73萬元，較2022年同期減少3,023.36萬元，減少比例為14.76%，;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者凈利潤1,620.75萬元，減少比例為31.29%。

        金則利此后發(fā)布的業(yè)績報(bào)告顯示，2023年，該公司的營業(yè)收入和扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.49億元和2736萬元，2024年1-6月份的營業(yè)收入和扣非后歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.32億元和1130萬元。

        變相募資補(bǔ)流?募資項(xiàng)目尚未取得環(huán)評批復(fù)

        此次IPO，“年產(chǎn)8,000噸特種合金項(xiàng)目”為金則利此次募集資金唯一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額34,207.07萬元，擬投入募集資金14,243.40萬元，其中建設(shè)投資28,417.25萬元，鋪底流動(dòng)資金5,789.82萬元，所謂鋪底流動(dòng)資金其實(shí)也就相當(dāng)于募集資金變相用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而募集資金用于鋪底流動(dòng)資金占募資總額的比例為40.65%。

        金則利最新上會(huì)稿招股書顯示，金則利“年產(chǎn)8,000噸特種合金項(xiàng)目”尚未取得環(huán)評批復(fù)，不知金則利該募投項(xiàng)目在取得環(huán)評批復(fù)上是否存在障礙。

        另外，值得注意的是，據(jù)2020年2月14日證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》明確，為規(guī)范和引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)、理性融資、合理確定融資規(guī)模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財(cái)務(wù)性投資，再融資審核按以下要求把握：上市公司應(yīng)綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模及變動(dòng)趨勢、未來流動(dòng)資金需求，合理確定募集資金中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的規(guī)模。通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會(huì)確定發(fā)行對象的非公開發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。通過其他方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的30%;對于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)超過上述比例的，應(yīng)充分論證其合理性。

        截至2023年6月30日，金則利資產(chǎn)總額為30,740.84萬元，報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為796.53萬元、1,306.76萬元、1,497.27萬元和845.27萬元，占報(bào)告期各期營業(yè)收入的比例分別為4.70%、5.61%、5.47%和7.49%。

        此后金則利發(fā)布的業(yè)績報(bào)告顯示，截至2024年6月30日，該公司的資產(chǎn)總額36,075.50萬元，較上年期末增加5.32%;凈資產(chǎn)28,099.19萬元，較上年期末增加4.86%。

        金則利募資資金變相用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額占募資總額的比例已經(jīng)超出了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的30%的監(jiān)管要求上限，而金則利此番操作有為了規(guī)避《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。除此之外，金則利在2020年和2022年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為587.50萬元和1,967.76萬元。

        對于上述情況，金則利在回復(fù)求證函中表示：通過認(rèn)真核查，上述關(guān)注的問題，已在該公司的招股說明書、問詢函回復(fù)等公開信息中進(jìn)行詳盡說明。

《電鰻快報(bào)》