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        《港灣商業(yè)觀察》施子夫

        在顯示面板領(lǐng)域知名度頗高的維信諾(5.960,-0.03,-0.50%)(002387.SZ)還是交出了持續(xù)虧損的半年報。從近些年財務(wù)數(shù)據(jù)上看，虧損似乎已經(jīng)成為了公司甩不掉的包袱。

        在盈利能力并不如預(yù)期的情況下，維信諾也對外釋放要550億擴產(chǎn)能。這一龐大金額數(shù)字，多少令外界質(zhì)疑。

        01

        收入增長，連虧三年半

        2024年上半年，維信諾實現(xiàn)營收39.33億元，同比增長46.05%;歸母凈利潤-11.77億元，同比收窄28%;扣非凈利潤-13.10億元，同比收窄20.90%。

        維信諾主要從事新型顯示業(yè)務(wù)，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售OLED小尺寸、中尺寸顯示器件，以及Micro-LED顯示屏，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋智能手機、智能穿戴、平板、筆記本電腦、車載顯示、超大尺寸等方面，并開拓布局智慧家居、工控醫(yī)療和創(chuàng)新商用等領(lǐng)域的應(yīng)用和服務(wù)。

        半年報介紹，上半年，隨著消費電子行業(yè)景氣度逐步回暖，OLED手機面板需求旺盛，產(chǎn)品價格有所上漲，毛利率有所改善。報告期內(nèi)，公司圍繞“一強兩新”中期發(fā)展戰(zhàn)略和年度經(jīng)營目標(biāo)，持續(xù)鞏固新興顯示領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以頭部客戶OLED顯示產(chǎn)品為重點方向，供應(yīng)客戶的多款產(chǎn)品，出貨量大幅增長。維信諾OLED產(chǎn)品營收36.42億元，同比增長61.80%。

        針對公司的上半年亮點表現(xiàn)，海通國際認為，公司持續(xù)獲取市場份額，CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，維信諾AMOLED智能手機面板出貨量持續(xù)提升，全球市場份額升至11.3%(2023年為9.9%)。除兩大核心深圳客戶外，公司也在積極和其他安卓手機客戶、可穿戴、平板等客戶加強合作，保持客戶均衡。

        價格方面，根據(jù)海通國際的調(diào)研顯示，OLED三季度價格較為穩(wěn)定，進入旺季漲價的可能性同樣不大，同時認為明年的價格可能同樣處于相對穩(wěn)定的態(tài)勢。因此行業(yè)的成長核心將圍繞中大尺寸OLED、折疊機、旗艦機LTPO等。

        1，上市公司主體：一方面公司持續(xù)獲取市場份額，一方面繼續(xù)導(dǎo)入國產(chǎn)材料，材料成本持續(xù)下行，增強毛利水平。盡管由于客戶新機節(jié)奏原因，三季度為傳統(tǒng)淡季，預(yù)期公司將從今年四季度持續(xù)EBITDA轉(zhuǎn)正。

        2，合肥維信諾：公司合肥維信諾主要產(chǎn)品為LTPO，合肥產(chǎn)線將充分受益于大客戶旗艦機產(chǎn)品以及折疊機發(fā)展。合肥維信諾產(chǎn)能利用率持續(xù)爬升，測算上半年合肥收入同比成長接近4倍，下半年伴隨大客戶旗艦級推出，環(huán)比持續(xù)成長。

        總體來看，收入高速增長，而虧損依舊，維信諾無疑需要迅速扭虧為盈。

        今年一季度，維信諾實現(xiàn)營業(yè)收入17.97億元，同比增長133.69%;歸母凈利潤-6.30億元，上年同期-7.66億元;扣非凈利潤-6.50億元，上年同期-7.73億元。

        拉長時間來看，維信諾已經(jīng)連虧了三年，且收入也有所波動。

        根據(jù)東方財富(10.730,-0.03,-0.28%)數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年，維信諾實現(xiàn)營收分別為34.34億、62.14億、74.77億和59.26億，增速分別為27.69%、80.95%、20.31%和-20.74%;歸母凈利潤分別為2.036億、-15.20億、-20.66億和-37.26億，增速分別為217.93%、-846.91%、-35.91%和-80.31%。

        02

        550億大手筆投資8.6代

        在公布半年報的同時，維信諾宣布，根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，公司與合肥市人民政府?dāng)M簽署《合肥第8.6代柔性有源矩陣有機發(fā)光顯示器件(AMOLED)生產(chǎn)線項目投資框架協(xié)議》，項目總投資額為550億元人民幣，其中股權(quán)投資330億元，債務(wù)融資220億元。

        同時，為推進項目盡快落地，公司與合肥建翔投資有限公司和合肥鑫城控股集團有限公司就《合肥第8.6代柔性有源矩陣有機發(fā)光顯示器件(AMOLED)生產(chǎn)線項目投資合作協(xié)議》進行洽談并達成意向，以上市公司全資子公司合肥國顯科技有限公司作為該生產(chǎn)線項目的投資、建設(shè)、運營平臺。該產(chǎn)線有望成為國內(nèi)第二條8.6代AMOLED產(chǎn)線，面向平板、筆電、車載等中尺寸顯示面板領(lǐng)域。

        海通國際認為，8.6代線將幫助公司提升在中大尺寸的競爭能力，同時由于投資主體在體外且初期投資金額較小，對公司盈利能力及公司現(xiàn)金流以影響不大。

        國聯(lián)證券(9.640,-0.03,-0.31%)則表示，受顯示面板價格波動影響，預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為84.52/95.15/105.52億元，同比分別增長42.64%/12.58%/10.90%;歸母凈利潤分別為-22.33/-15.47/-7.35億元，同比增速分別為40.07%/30.73%/52.47%;EPS分別為-1.61/-1.11/-0.53元/股。鑒于公司是國內(nèi)AMOLED顯示面板領(lǐng)先企業(yè)且新產(chǎn)線建設(shè)有望持續(xù)擴大市占率，維持“買入”評級。

        國聯(lián)證券給出的風(fēng)險提示是：(1)新品研發(fā)進展不及預(yù)期。手機顯示面板行業(yè)技術(shù)迭代較快，若研發(fā)不及預(yù)期，或?qū)井a(chǎn)品導(dǎo)入客戶端產(chǎn)生不利影響。

        (2)G8.6擴產(chǎn)不及預(yù)期。公司現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足中尺寸顯示面板的需求，若G8.6產(chǎn)線擴產(chǎn)不及預(yù)期，或?qū)驹谥谐叽珙I(lǐng)域布局產(chǎn)生不利影響。

        (3)合肥產(chǎn)線合并不及預(yù)期。公司合肥產(chǎn)線的布局與表內(nèi)產(chǎn)線布局互補，若合并不及預(yù)期，或?qū)矩攧?wù)表現(xiàn)有不利影響。

        在資本市場表現(xiàn)上，截至9月20日收盤，維信諾股價今年以來跌幅達46.57%。(港灣財經(jīng)出品)

《電鰻快報》