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        大禹節水2024年半年報顯示，公司實現營業收入12.16億元，同比增長9.31%;凈利潤1886.34萬元，同比下降22.98%。值得注意的是，公司上市15年，首次出現扣非后虧損，同時公司的凈現流再次虧損，現金與短期債務比例僅為25%。

行業景氣但增收不增利，首次出現扣非凈利潤虧損

        公開資料顯示，大禹節水是水綜合利用產業的龍頭企業，2009年作為首批創業板企業登陸資本市場時，主要業務上從事節水灌溉;2019年之后，逐漸轉向數字水利行業的技術研究與項目實踐，以提升水利項目數字化為核心，通過針對項目的規劃設計、產品制造、建設交付、運營維護以及總體智慧化提升，服務范圍涵蓋從水源到田間的農業用水和農村水利全領域。

        從今年上半年情況來看，今年上半年全國完成水利建設投資5690.2億元，行業整體發展良好。大禹節水上半年以聯合體形式中標多個項目，包含國家重大水利項目江西省平江灌區特許經營項目、宜城市鶯河二庫灌區續建配套與節水改造項目工程總承包等。上半年，公司通過有效的國內和海外市場開拓，業務訂單量獲得進一步提升。

        在行業整體發展良好、公司業務開展順利的情況下，為何大禹節水出現了收入和盈利明顯倒掛的情況?大禹節水解釋，從當期來看，訂單收入轉化比有所降低，項目產值的增加態勢未能有效消化各類期間費用的增長，導致凈利潤出現下降。為此，大禹節水出售了部分閑置房產，確認相應收益約0.34億元，才保證了歸母凈利潤不至于虧損，為0.19億元。

        上半年，公司新簽訂單39.14億元，同比增長61%。其中，具備運營特征的項目為17.15億元，占比44%;從項目規模看，5000萬元以上訂單占比約58%，500萬元以下訂單占比不到4%。大禹節水稱，規模較大、周期較長的項目，中長期來看，對于增強訂單安全墊、提升抗風險能力有積極意義。

        然而，值得注意的是，在公司訂單增加、營收增長的情況下，扣非凈利潤卻錄得近三年首次虧損。2024上半年，公司扣非凈利潤虧損1654.74萬元，而上年同期盈利1344.99萬元。

三費激增，毛利率、凈利率持續下滑

        對于凈利潤的下滑，大禹節水表示，凈利潤的下滑主要是由于銷售費用、財務費用有所增加，公司持續加大研發投入，積極引進高端專業人才，研發費用有所增加，以及公司應收賬款減值計提金額隨之有所增加。此外，公司因可轉債票面利率與實際利率差異而調整相關財務費用，對年度凈利潤產生一定影響。

        中報顯示，報告期內公司銷售費用為8361萬元，較上年同期增長25.90%;管理費用為1.32億元，較上年同期增長21.12%;財務費用為5337萬元，較上年同期增長39.74%，三費合計2.69億元，同比激增26%，而公司上半年營業成本也才9.36億元，同比增幅14%。

        三費激增的同時，公司多項主營業務毛利率均出現下滑，其中智慧農水項目建設、農水科技銷售與服務、農水設計服務、農水信息化和項目運營服務分別下滑0.61、3.77、3.11和5.84個百分點。2024年上半年，智慧農水項目建設收入7.34億元，同比增長17.84%，占營業收入的60.35%;農水科技銷售與服務收入2.14億元，同比下降23.06%，占營業收入的17.63%;農水信息化和項目運營服務收入1.53億元，同比增長54.77%，占營業收入的12.57%。

        從歷史數據來看，大禹節水毛利率出現持續下降，而且下降幅度非常明顯，從2011年的32%，下降至今年年中的23%，而且在最近三年出現了持續下滑，目前為上市以來的最低毛利率。

經營性現金流持續為負，現金短債比僅為2

        報告期內，大禹節水的經營性現金流為-0.71億元，雖然通過積極追繳欠款使公司相較于去年中期增長了66.44%，但仍然是繼2023年底經營性現金流為-0.94億元之后再次虧損。

        需要注意的是，經營性現金流為負的同時，報告期末公司短期借款為9.97億元，應付票據與應付賬款合計高達24.76億元，而賬上貨幣資金僅有10.58億元。粗略計算，現金與短期負債的比例僅為25%。

        此外，截至報告期末，公司應收賬款也高達24.87億元，公司在財報中表示，“隨著公司新簽訂單和承接項目規模逐漸增大，項目建設和回款的周期相應可能有所延長，各項目從訂單簽訂到產值確認、產值確認到回款存在一定周期。

《電鰻快報》