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        資產配置到底能否起到良好的作用?長期投資的價值如何體現?兩層投資的架構是否具備優勢?重重疑問拷問FOF產品的價值及其基金經理的能力。

        回顧7年歷程，公募FOF有過高光時刻，如今不得不隨著市場的調整而褪去光環，其間的掙扎和探索或為日后破繭重生提供一些啟示。

        從資金追捧到批量清盤，問世將滿7年的公募FOF，正在遭遇業績和規模的雙重打擊。

        資產配置到底能否起到良好的作用?長期投資的價值如何體現?兩層投資的架構是否具備優勢?重重疑問拷問FOF產品的價值及其基金經理的能力。

        回顧7年歷程，公募FOF有過高光時刻，如今不得不隨著市場的調整而褪去光環，其間的掙扎和探索或為日后破繭重生提供一些啟示。

        高光開局 如今黯淡

        2024年8月28日至8月31日，南方某大型基金公司連發4份清盤公告，涉及旗下4只養老目標日期基金。至此，該公司養老目標日期系列產品全軍覆沒，雖然還保留著2只養老目標風險FOF和4只普通FOF，但“打造一站式養老投資”的口號已成過眼云煙。

        不單單這家基金公司在承受FOF產品清盤的痛楚，今年以來有15只FOF產品(包括11只養老FOF)公告清盤，并在8月間以6只扎堆現身的方式掀起清盤小高潮。根據基金中期報告，目前六成以上的FOF產品、一半以上的養老FOF產品規模在2億元以下，都存在清盤的可能性。尤其是養老FOF，被投資者戲謔道：“人還未老，為你養老的產品已經消失了。”

        回顧7年前公募FOF問世之初的盛況，會對當前面臨的困境有更深刻的感受。

        2017年9月初，經過長期準備，6家基金公司旗下公募FOF獲批上市。從基金公司所屬地域來看，北京有4家，上海和深圳各有1家;從產品風格類型來看，有穩健型、進取型和混合型，能滿足投資者的不同偏好。該批基金募集規模合計160億元，雖然在彼時不能算是爆款，但承載著資管行業創新試點的重任，被業內人士寄予極大的期望。

        “當年公司FOF團隊從零起步，主要的準備工作包括投研制度的構建、策略的模擬及優化、基金調研等。印象深刻的是，第一只普通FOF從產品申報到最終落地，等待了兩年半，由此可見管理層對推出這類創新產品是非常審慎和重視的。”某資深FOF基金經理回憶道。

        “那時我認為FOF具備很多優點，比如雙重的專業化資產管理、優中選優、有效的風險防范與分散、良好的流動性等，并且能促進公募行業內生性優化，簡直是一款沒有缺點的產品，并沒有想到后來的發展會這么曲折。”某基金行業資深觀察人士稱。

        年光翩翩，世事如棋。截至2024年二季度末，首批公募FOF產品的規模僅剩71.98億元，成立以來的回報從11.65%到33.07%不等，整體表現在全市場FOF基金中居前。應該說，這批產品還是幸運的。在其之后陸續成立的公募FOF產品，絕大多數的收益損耗在市場的持續波動和調整中。

        東方財富(10.460, 0.06, 0.58%)Choice統計數據顯示，截至2024年8月30日，全市場公募FOF自成立以來平均回報為-7.25%，七成以上的產品成立至今回報為負值。虧損的產品絕大多數成立于2021年之后，時間在公募FOF的成長歷程中打下了不可磨滅的烙印。

        反思過往 尋求改變

        7年過去了，為什么FOF產品還沒做好?對此，一眾FOF基金經理各有各的觀點。綜合來看，市場、產品和管理人團隊在不同程度上都負有一定的責任。

        “FOF產品特別是養老FOF遇冷主要與近幾年權益市場的調整有關。”某FOF基金經理告訴記者，“FOF產品運作的理想環境是市場波動相對較小并不斷抬升。這幾年A股市場持續調整，其間市場情緒波動較大，市場風格與行業輪動頻繁，這給FOF的平穩發展帶來了挑戰。”

        這位基金經理的觀點得到了多位FOF基金經理的認同，并在數據上得到了佐證。Choice統計數據顯示，公募權益類基金業績整體回調大致從2021年2月開始，如果以2021年一季度末的數據為分水嶺，則公募FOF產品自2017年9月陸續成立至2021年3月31日的平均回報為23.18%，而普通股票型基金和偏股混合型基金同期的平均回報為82.19%和61.94%。換句話說，彼時主動權益類基金“吃肉”、FOF“喝湯”的格局已經初步形成。

        但成也蕭何敗也蕭何。自權益類基金回調以來，公募FOF失去了最大的收益來源。同源統計數據顯示，自2021年3月31日至2024年8月30日，普通股票型基金和偏股混合型基金的凈值平均分別回撤27.56%和30.63%，同期公募FOF的凈值平均回撤13.18%。

        然而，只是市場因素導致FOF業績不佳、致使投資者“用腳投票”嗎?

        “早期部分FOF產品在實際運作中沒有按照投資基準進行相應的資產配置，在行業口碑上造成了一定的負面影響。另外，很多FOF基金經理所謂的資產配置只是做輪動策略，缺乏宏觀研判與統籌，導致FOF相較于其他類型基金沒有體現出明顯的優勢。”某FOF基金經理表示。

        另一位基金行業資深觀察人士從管理團隊的角度出發，探究了FOF業績不佳的原因。他告訴記者，在FOF產品成立之初，部分基金公司認為做基金配置很簡單，因此在資源投入方面不夠充分，FOF團隊投研力量薄弱，在研究方法上多以定量的數據分析替代定性研究，導致產品業績長期不佳。

        向內求索 向外生長

        往者不可諫，來者猶可追。7年是個坎，也可以是個新的起點。如果過去做得不夠好，那么未來能不能做好?怎樣才能做好?對此，FOF基金經理們分享了各自的看法。

        “我們可以看到，近年來FOF產品投資方向愈發靈活寬廣、資產類別日漸豐富多元。例如，除了常見的股票型、混合型、債券型基金，FOF產品對QDII、商品型、REITs等基金品類有越來越多的探索和覆蓋，進一步凸顯FOF產品多元資產配置和風險二次分散的主要特色。”建信基金FOF投資負責人姜華告訴記者。

        “我們認為，FOF產品的價值在逐漸提升。”興證全球基金經理劉瀟解讀道，FOF本質上是提供一站式投資服務，為不同風險偏好的客戶匹配相應的投資理財方案，還可以從多資產、多策略的角度幫助客戶進行組合投資和分散投資，這是FOF與單一產品相比具有較顯著優勢的一點。FOF產品另一優勢就是天然具有二次分散屬性，即在不降低預期收益的前提下降低波動性。這從長期來看，能夠延長持有產品的投資周期，提高獲利的可能性。

        天弘睿享三個月持有、天弘永豐穩健養老一年持有FOF基金經理王帆說：“FOF可以向大部分財富管理類客戶提供長期、穩定的輸出，在理財替代、特定品類基金投資解決方案上有廣闊的發展空間。時至今日，這些優點依然存在。”

        “FOF的發展時間較短，投資者對這類復雜產品的認識有待深化。隨著時間的推移，FOF產品終將收獲更多投資者的信任，重回良性發展的軌道。”南方基金FOF投資部總經理、基金經理李文良表示。

《電鰻快報》