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        《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

        6月27日，武漢宏海科技股份有限公司(以下簡稱宏海科技)北交所IPO恢復(fù)了其上市審核進(jìn)程。招股書顯示，宏海科技主營業(yè)務(wù)為空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器、顯示類結(jié)構(gòu)件等家用電器配件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，宏海科技計劃用3000萬元募集資金補(bǔ)充流動資金，而該公司在2022年現(xiàn)金分紅1600萬元。該公司的貨幣資金占比一直在下降。值得注意的是，宏海科技的產(chǎn)能利用率并不高，未來其新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。宏海科技9年內(nèi)僅一項發(fā)明專利，且對大客戶的毛利率下降。宏海科技9年內(nèi)僅一項發(fā)明專利，該公司對大客戶的銷售毛利率在下降。

        現(xiàn)金分紅1600萬元 又要3000萬元募資補(bǔ)流

        此次IPO，宏海科技計劃募集資金1.88億元，其中1.43億元用于熱交換器及數(shù)控鈑金智能制造基地建設(shè)項目，0.15億元將用于家用電力器具配件研發(fā)中心建設(shè)項目，0.3億元用于補(bǔ)充流動資金。

        由此可見，宏海科技將使用3000萬元募集資金補(bǔ)充流動資金，而在2022年該公司現(xiàn)金分紅1600萬元。截至最新招股說明書簽署日，周宏直接持有該公司51,852,875股，占公司股本總額的51.85%;周子依直接持有公司18,265,625 股，占公司股本總額的18.27%，周宏和周子依合計持有公司股份比例為70.12%。周子依系周宏之女，該公司實際控制人系周宏、周子依。

        值得注意的是，近年來，宏海科技的貨幣資金在不斷減少。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，宏海科技的貨幣資金余額分別為3,326.33萬元、1,215.36萬元1,265.66萬元和1,219.51萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為19.67%、9.58%、8.03%和6.08%。

        在貨幣資金不斷減少的情況下，宏海科技的高管們的薪酬也并不算高。2022年和2023年1-6月，該公司的董事長、總經(jīng)理周宏的薪酬為29.74萬元和12.91萬元;同期該公司的董事、副總經(jīng)理江艷的薪酬為22.19萬元和10.22萬元;同期該公司的董事吳素青的薪酬為25.71萬元和12.41萬元。

        報告期內(nèi)，宏海科技的董監(jiān)高的薪酬分別為80.12萬元、90.89萬元、134.41萬元和65.65萬元，占當(dāng)期利潤總額的比重分別為2.94%、3.15%、4.42%和1.89%。

        產(chǎn)能利用率不高 新增產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，宏海科技計劃1.43億元用于熱交換器及數(shù)控鈑金只能制造基地建設(shè)項。然而，值得注意的是，該公司的產(chǎn)能利用率并不高。

        報告期內(nèi)，宏海科技的空調(diào)結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)能利用率分別為52.72%、94.53%、98.69%和86.62%，同期該公司的顯示類結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)能利用率分別為74.31%、53.31%、45.29%和58.39%。

        2022年和2023年1-6月，宏海科技的子公司泰國冠鴻的家電金屬結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)能利用率分別為15.61%和36.46%;同期泰國冠鴻的家電注塑結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)能利用率分別為16.12%和38.85%。

        報告期內(nèi)，宏海科技的產(chǎn)能利用率分別為33.82%和82.65%。

        由此可見，宏海科技的產(chǎn)能利用率并不高，該公司的新募產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。此外，值得注意的是，該公司的存貨中庫存商品的占比較高，報告期內(nèi)，分別為32.16%、38.35%、41.65%和36.81%。

        報告期內(nèi)，宏海科技存貨賬面價值分別為767.77萬元、745.95萬元、742.64萬元和1,026.14萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為4.54%、5.88%、4.71%和5.12%。該公司存貨主要由原材料、在產(chǎn)品和庫存商品構(gòu)成。報告期各期末，該公司的原材料、在產(chǎn)品和庫存商品賬面余額合計占存貨賬面余額的比例分別為 86.33%、88.57%、90.77%和 89.87%。

        9年內(nèi)僅一項發(fā)明專利 對大客戶的毛利率下降

        截至最新招股說明書簽署日，宏海科技累計擁有69項專利，其中發(fā)明專利7項，實用新型專利62項。

        然而，值得注意的是，宏海科技在2015年之后只申請了一項發(fā)明專利，是在2021年8月份申請的一種空調(diào)外機(jī)防護(hù)面板發(fā)明專利。

        然而，宏海科技的研發(fā)費(fèi)用率明顯高于同行可比公司。報告期內(nèi)，宏海科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為7.2%、9.22%、9.18%和5.32%，同期可比公司的均值分別為4.8%、4.13%、4.08%和4.07%。

        宏海科技的大客戶集中度非常高，報告期內(nèi)，前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別達(dá)到95.83%、94.12%、95.28%和94.01%。因此，宏海科技的絕大部分收入都是來自于前五大客戶，未來存在一定的風(fēng)險。

        值得注意的是，美的集團(tuán)在報告期內(nèi)始終占據(jù)著宏海科技第一大客戶的位置。報告期內(nèi)，宏海科技主要向美的集團(tuán)銷售的產(chǎn)品為空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器，公司來源于美的集團(tuán)的營業(yè)收入分別為5506.44萬元、7877.66萬元、1.269億元和9170.14萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為39.67%、41.81%、50.16%和48.74%。可見，報告期內(nèi)，該公司對美的的銷售一直在增長，直到2022年超出了50%。

        宏海科技在與大客戶合作時較為被動，即便未來產(chǎn)品利潤空間被下游大客戶擠壓，該公司也很難拿出有效的應(yīng)對措施。事實上，報告期內(nèi)，宏海科技的毛利率就處于波動的態(tài)勢，分別達(dá)到33.00%、30.35%、32.32%和34.50%，該公司也承認(rèn)自身存在因雙經(jīng)銷模式導(dǎo)致未來毛利率下降的風(fēng)險。

        值得一提的是，報告期內(nèi)，宏海科技主營產(chǎn)品之一空調(diào)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的毛利率分別為48.64%、46.42%、47.46%和38.84%，2023年上半年的毛利率出現(xiàn)了近9個百分點的下降幅度，而空調(diào)結(jié)構(gòu)件基本上是銷往美的集團(tuán)及海爾集團(tuán)的。

《電鰻快報》