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        隨著“互聯網+”在眾多行業內的實踐深化，互聯網醫療平臺受到資本青睞。不少公司在規模擴張的同時，向資本市場發起沖擊，方舟云康控股有限公司(簡稱“方舟云康”)就是其中一員。

        近期，方舟云康三度遞表港交所。招股書提到，方舟云康已建立全方位線上慢病管理平臺。目前，公司主要開展三項業務，分別是綜合醫療、線上零售藥店和定制化內容及營銷解決方案，其中前兩項業務主要通過健客平臺提供。

        截至2023年12月31日，方舟云康注冊用戶約4270萬名，健客平臺月度活躍用戶約840萬名，H2H(Hospital to Home)平臺上注冊醫生數量為21289名。不過，方舟云康只有55名內部醫療專業人員，其中33人在慢病管理中心工作，主要從事處方咨詢、患者教育、服藥提醒及藥品重配通知工作。

        過半收入來自“賣藥”

        招股書顯示，2021-2023年，方舟云康的收益分別是17.59億元、22.04億元和24.34億元，毛利分別為2.2億元、3.81億元和4.87億元，毛利率分別為12.5%、17.3%和20%。年內虧損3.04億元、3.83億元和1.97億元。

        盡管方舟云康在招股書中多次強調開展的業務是專注慢病管理，但實際上，公司最大的收入來源是“賣藥”。

        根據招股書，2021-2023年，方舟云康線上零售藥店服務收入分別為10.11億元、12.52億元和12.97億元，占總收入的比例分別為57.5%、56.8%和53.3%;綜合醫療服務收入占比分別為40.9%、39.4%和40.4%;定制化內容及營銷解決方案的收入占比分別為1.6%、2.7%和3.6%。

        數據來源：方舟云康招股書

        方舟云康綜合醫療服務收益，一部分也是由銷售藥品貢獻的。方舟云康稱，由于通過H2H平臺銷售藥品與醫患關系及所提供的綜合醫療服務息息相關，因此這種銷售與在線零售藥店服務項下的藥品銷售是有區別的。這意味著方舟云康的“賣藥”收入占比或遠超53%。

        方舟云康在招股書中提到，截至2023年12月31日，公司已向超過1400家供應商作出采購且已銷售超過21.21萬個藥物SKU，其中61.6%為處方藥，約38.4%為非處方藥。2021-2023年，處方藥商品交易總額分別占總商品交易總額的比例為88.9%、84.2%及81.1%。

        “接單后不發貨”等投訴多發

        不過，方舟云康旗下健客平臺的口碑有待提升。在黑貓投訴平臺上，以“方舟健客”為關鍵詞進行搜索，顯示的累計投訴量超過1300條，主要涉及“接單后不發貨”、售賣臨期藥品、沒有補充可以開出處方藥、電話騷擾用戶等多個方面。在小紅書平臺上，也有消費者投訴稱，在方舟健客平臺上買的速福達有效期只剩一個月。

        方舟云康也在招股書中提到了處方藥網售中“虛開處方”的管理難題。方舟云康表示，用戶可能通過提交虛假處方的方式在平臺上購買處方藥，從而進行虛假交易。同時，用戶會向醫療人員提供虛假信息以獲得不應獲得的處方。對于這類人群，方舟云康表示，目前的審核方式是，通過使用第三方提供的實名認證服務核實患者身份，但無法保證此項措施的有效性和可靠性。

        記者注意到，方舟云康產品的退貨次數居高不下。

        招股書顯示，2021-2023年，公司產品退貨率(綜合醫療服務及線上零售藥店服務交付產品退貨的百分比)分別為0.2%、0.3%和0.3%，退貨相應次數分別為1.1萬次、2.1萬次和3.33萬次，合計6.53萬次。方舟云康表示，如果產品退貨率增加或高于預期，公司收入和成本可能受到負面影響。此外，由于公司或不能根據合同將某些產品退回給供應商，或者如果此類產品的退貨率顯著增加，可能會出現庫存余額、庫存減值和履行成本的增加，進而會影響公司業務、財務狀況和經營業績。

        定制化內容及營銷解決方案業務毛利率下滑

        方舟云康在招股書中提到，將繼續擴大定制化內容及營銷解決方案業務。

        據了解，方舟云康定制化內容及營銷解決方案主要的服務對象是制藥公司，服務的內容包括定制化短視頻的制作與分發、線上講座與課程及直播講座等。方舟云康表示，該業務實際上是公司供應商管理策略的延伸。

        從招股書來看，2021-2023年，方舟云康定制化內容及營銷解決方案的毛利率分別為87.5%、85.4%和83.2%，而綜合醫療服務和線上零售藥店服務業務的毛利率均不足21%。

        對于定制化內容及營銷解決方案毛利率的下滑，方舟云康表示，主要因內容制作成本增加、增聘業務開發人手導致的員工成本增加所致。2023年，方舟云康該業務的銷售成本為1477萬元，同比增長近七成。

        2022年和2023年，方舟健客平臺注冊醫生數量增速分別為7.27%和3.85%;付費用戶數量增速分別為52.76%和14.48%;平均月活躍用戶數量增2021年為882.4萬，2022年為913.54萬，2023年則降至844.1萬。有業內人士稱，在注冊醫生和付費用戶增速放緩的背景下，方舟云康定制化內容及營銷解決方案業務對制藥公司能夠形成多大的吸引力有待觀察。

        數據來源：方舟云康招股書

        除了“賣藥”，方舟云康能否找到新的業績增長點?此次港股IPO能否順利?中國網財經將保持關注。

《電鰻快報》