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        近日，海南鈞達新能源科技股份有限公司(簡稱“鈞達股份”)向港交所遞交招股書。如果上市成功，鈞達股份將成為首家“A+H”上市的光伏電池制造商。

        需要指出的是，盡管公司業(yè)務規(guī)模增長迅速，但在光伏行業(yè)產能過剩的背景下，鈞達股份的核心產品售價已出現(xiàn)明顯下滑。此外，招股書公布的相關數(shù)據(jù)與客戶、供應商公布的數(shù)據(jù)存在多處不一致。

        2023年P型電池資產計提減值9億元

        資料顯示，鈞達股份最早由汽車塑料配件起家，2021年通過收購捷泰科技實現(xiàn)轉型并進入光伏電池行業(yè)。

        目前，公司的收入主要來自于銷售N型TOPCon電池及P型PERC電池。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按截至2023年6月30日的出貨量計算，鈞達股份光伏電池全球市場份額10.8%，排名第5，尤其是TOPCon電池全球市場份額達57.4%，排名第1。2023年12月，公司的光伏電池年產能約為50GW，其中N型TOPCon電池年產能約為40 GW。

        2023年，鈞達股份實現(xiàn)營收183.97億元，同比增長58.65%;利潤總額7.41億元，同比下滑16.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.32億元，同比增長16%。

        對于利潤下滑，鈞達股份稱主要原因是公司對P型PERC電池資產計提減值準備約9億元。尤其是進入2023年第4季度，行業(yè)內N型電池優(yōu)勢明顯加大，P型電池盈利能力顯著下行。

        實際上，2021年鈞達股份收入的99.2%來自于P型PERC電池，但2022年和2023年前三季度這個數(shù)據(jù)分別縮減到了80%和27.7%;同期N型TOPCon電池的收入占比則增至18.6%和68%。業(yè)內人士分析稱，不同產品在鈞達股份收入中的占比變化，也反映出近年來光伏電池技術的變革。在過去10年間，光伏電池技術經歷了從多晶到單晶、P型至N型的升級迭代，光伏發(fā)電經濟性也不斷增強。

        不過，盡管N型電池受到當前市場追捧，但其售價已出現(xiàn)明顯下滑。2022年及2023年1-9月，N型電池平均售價已由1.14元/W降至0.81元/W，跌幅接近30%。

        來源：鈞達股份招股書

        上述分析人士表示，隨著光伏電池行業(yè)產能過剩、競爭加劇，價格戰(zhàn)將不可避免，未來不排除其售價進一步下跌并對鈞達股份的業(yè)績產生不利影響。

        擴大海外產能

        根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，到2030年，全球光伏電池出貨量預計將達到1187.5 GW，2023-2030年的復合年增長率為14.0%，而同期海外市場的復合年增長率預計為23.4%。

        由于海外發(fā)展機會較大，自涉足光伏電池以來，鈞達股份就開展了一系列海外布局。2021-2022年及2023年前三季度，公司海外收入分別為550萬元、3120萬元和6.70億元，在收入中的占比分別為0.3%、0.3%和4.7%。

        在1月底的投資者關系活動中，有投資者提問“對于海外銷售規(guī)模增長，公司有何規(guī)劃及目標”。鈞達股份回復稱，2024年，公司將進一步加大海外市場開拓力度，不斷提升海外市場銷售占比，今年的目標是海外銷售額占比達10%以上。

        在招股書中，鈞達股份也披露了海外產能擴張計劃，即公司將繼續(xù)擴大海外產能并建立全球銷售網絡，在不久的將來海外年產能達到14 GW。上述計劃主要分兩步實施，首先將興建年產能約7 GW的生產基地并于2025年底開始投產，其次將確定擴大產能的方式。

        而此次IPO的募資也將用于建設上述生產基地、建立并加強公司海外銷售業(yè)務及分銷渠道、建設全球研發(fā)中心及補充營運資金等。不過，盡管海外的發(fā)展機會巨大，但出海面臨的風險隱憂仍不可忽視。

        前5大客戶貢獻近半收入

        由于光伏電池銷售嚴重依賴晶科能源、晶澳科技等下游組件企業(yè)，鈞達股份頭部客戶較為集中。招股書顯示，2021-2022年及2023年前三季度，公司前五大客戶產生的收入分別為12.76億元、59.81億元和70.93億元，占總收入的比例分別為77.8%、53.9%和49.4%。其中，最大客戶晶科能源產生的收入分別為8.84億元、33.37億元和37.22億元，分別占總收入的比例為53.9%、30.1%和25.9%。

        記者注意到，鈞達股份在招股書中公布的相關數(shù)據(jù)與客戶及供應商公布的數(shù)據(jù)存在多處不一致。

        例如，2022年，高景太陽能作為鈞達股份的第2大供應商，其采購金額為17.86億元，而在高景太陽能的招股書中，鈞達股份作為其第4大客戶，銷售額為19.73億元。兩者公布的數(shù)據(jù)相差近2億元。

        來源：高景太陽能招股書

        來源：鈞達股份招股書

        在2021-2022年，晶科能源都是鈞達股份的第1大供應商，采購金額分別為4.30億元和20.06億元。尤其是2022年，按照上述采購金額計算，鈞達股份可以成為晶科能源前5大客戶之一。然而，晶科能源2022年報顯示，公司前5大客戶的銷售額并未有與鈞達股份采購金額相一致的數(shù)據(jù)。

        來源：鈞達股份招股書

        來源：晶科能源2022年報

        另外，金開新能在2022年曾是鈞達股份的第2大客戶，但鈞達股份在招股書中公布的銷售額與金開新能2022年報中顯示的供應商數(shù)據(jù)也不一致。

        來源：鈞達股份招股書

        來源：金開新能2022年報

        關于鈞達股份的上市進展，中國網財經將持續(xù)保持關注。

《電鰻快報》