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        假如現在你手中有一塊錢，你向一個陌生人借一千元，并表示，我在未來“有可能”會還你一百萬、一千萬，甚至一個億......但是我不能給你打包票，甚至借款時長我也無法保證。

        那這個陌生人第一反應應該是莫名其妙，然后八成會認為你瘋了，并且回復道，“你這不是赤裸裸的畫餅嗎!”。

        不過，這個聽起來有些離譜的假設卻是有些IPO企業在募資時慣用的說辭。

        近期，又有這么一家給投資者“畫餅”的企業，寧波斯貝科技股份有限公司(下稱“斯貝科技”)向上交所遞交了招股書，擬通過主板登陸二級市場進行募資。

        那么對于用腳投票的投資市場來說，這個“天降大餅”真的會落下來嗎?真的有人會去接嗎?

        “轉型”

        此次IPO，斯貝科技擬通過二級市場募資7.5億元，按照招股書中披露的募資計劃，公司擬將全部資金用于輕量化發動機及新能源汽車零部件生產項目。

        而IPO日報記者發現，按照斯貝科技目前的主營業務結構來看，公司一直以來的業務重心并不在新能源汽車之上，募投計劃更著實是在給資本市場“畫餅”，有些讓人摸不著頭腦。

        招股書顯示，斯貝科技是一家專業從事鋁合金精密壓鑄件研發、生產和銷售的高新技術企業，公司產品主要包括通用發動機零部件、摩托車零部件和汽車零部件三大系列產品。

        其中，通用發動機零部件和摩托車零部件主要包括發動機缸體、小型發電機、摩托車等終端產品;汽車零部件以新能源汽車電機、電控系統的精密鋁合金殼體、箱體為主。

        不過，雖然公司將汽車零部件系列產品列為主營業務之一，但根據招股書，公司銷售通機零部件與摩托車零部件的收入幾乎構成了公司全部的主營業務收入，汽車零部件帶來的收入僅有1.77%、0.85%、3.08%。

        招股書顯示，2020年-2022年(下稱“報告期”)，公司通機零部件與摩托車零部件收入合計分別為4.56億元、8.54億元和9.93億元，占同期主營業務收入的比例分別為94.70%、96.43%和94.03%。

        而公司在報告期內，雖然逐漸開始為新能源汽車提供精密鋁合金壓鑄件，但銷售金額分別只有2.55萬元、63.78萬元和2631萬元，在主營業務收入中占比分別為0.01%、0.07%和2.49%，規模依舊較小。

        從行業來看，新能源汽車這兩年的發展速度確實是有目共睹的。數據顯示，2022年，新能源汽車在我國的滲透率已提升至27.6%，在這種趨勢下，斯貝科技似乎也想要乘上這一波快船，成為新能源車產業工業鏈的一員。

        不過，隨著新能源汽車行業的快速發展，新能源汽車整車廠供應商體系已初步建立，并具有相對穩定的特點。斯貝科技作為后進入者，已經喪失先發優勢，開拓新能源車零部件市場需要投入較高的成本。

        并且，在公司新能源業務尚未成型的情況下，一股腦的投入全部募資金額，能否在這片競爭激烈的紅海當中激起水花?募投是否會打水漂?

        另外，公司此時貿然發展新能源車業務，也讓人不禁懷疑，是否是原有業務確實存在較大風險，才想要一猛子扎進新能源車行業，尋找出路......

        成貨快速增加

        從招股書中披露的營收和凈利增速來看，斯貝科技近幾年的發展其實還算不錯。

        報告期內，公司營業收入分別為4.86億元、8.92億元和10.67億元，增長速度較快，其中，2021年營收規模增長顯著，相較于2020年，同比增長84%。

        同期，公司扣非歸母凈利潤分別為4236.38萬元、5307.40萬元和11329.74萬元，實現同步增長，并且公司2022年扣非歸母凈利潤在2021年的基礎上，實現翻倍有余。

        不過，近幾年，斯貝科技對于前五大客戶的依賴度不斷提升。

        招股書顯示，公司外銷通機零部件的主要客戶為川崎、杰耐瑞克、科勒、本田等知名通機廠商，與其他零部件一起裝配成通用發動機之后，主要用于割草機、小型發電機等終端產品之上。

        報告期內，公司向前五大客戶銷售金額分別為2.97億元、6.06億元及7.75億元，占當期營業收入的比例不斷提升，分別為61.12%、67.94%及72.56%。

        對此，公司解釋稱，是由于報告期內通機、摩托車零部件的客戶均為國內外該領域的規模較大的客戶，在公司資源有限的情況下，滿足數量有限的大客戶需求所導致的客戶集中度較高具有合理性。

        誠然，對于鋁合金壓鑄行業來說，受產業鏈下游主機及整機廠商市場集中度較高等因素影響，行業整體企業客戶集中度處于較高水平，不過對比來看，公司同行可比公司向前五名客戶銷售金額占比的平均值僅有50%左右，斯貝科技的依賴程度確實較重。

        同時，公司出口美國的金額在同步提升，分別為2.29億元、5.50億元及7.39億元，2022年占主營業務收入的比例達到7成。

        但值得注意的是，美國近幾年在各個地區推行減排的力度不斷加大。

        以加利福尼亞州為例，該州于2020年9月通過行政命令的方式規定：非道路車輛及設備在2035年將實現100%零排放。

        在減排力度不斷加強的影響之下，斯貝科技部分產品的銷量已經受到明顯沖擊。

        具體來看，公司通用發動機零部件主要包括通用發動機氣缸箱體、缸頭、缸體、邊蓋等，其中，通機-箱體類產品是公司通機零部件銷售的主要核心零部件。

        不過，2022年，公司通機-箱體類產品的銷量為120.77萬件，較2021年的160.42萬件，下滑幅度接近25%。

        而該產品銷量下滑背后的主要原因，就是由于美國排放法規的限制，公司大客戶之一本田的單缸發動機逐漸停產，從而導致公司通機-缸體類產品銷量下滑。

        并且，公司產品銷售疑似受阻的狀態也直接反映在公司的存貨規模之上。

        報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9263.62萬元、17332.21萬元及24435.02萬元，占流動資產的比例分別為34.96%、44.23%及51.25%，占比連年提升。

        而未來若因產品質量與服務、交貨周期等因素不能滿足客戶的需求，或客戶因下游市場情況發生變化而削減或取消訂單，可能導致公司產品無法正常銷售，造成存貨跌價損失，對公司的利潤產生不利影響。

        如此看來，公司急迫轉型新能源車業務似乎有跡可循，或許有點無奈。不過，在用腳投票的資本市場，投資者是否會相信公司勾畫的“藍圖”，還有待觀察。IPO日報后續也會持續跟蹤。

《電鰻快報》