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        凝固力為家族持股企業(yè)，并且實(shí)控人兄弟持股高度集中，對賭協(xié)議尚未完全終止;同時，公司應(yīng)收賬款迅速增長，多家客戶已被列為被執(zhí)行人。

        眾所周知，煤炭的安全兜底作用不可忽視，而由于高分子材料在礦用安全材料領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展迅速，從事高分子復(fù)合材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的山西凝固力新型材料股份有限公司(以下簡稱：凝固力)引人關(guān)注。

        12月7日，深交所官網(wǎng)披露了凝固力二輪審核問詢回復(fù)函，同時公司更新了招股說明書。

        招股書顯示，凝固力本次公開發(fā)行股票不超過1726.19萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%;預(yù)計(jì)募集資金2.27億元，用于新建研發(fā)中心實(shí)驗(yàn)室及數(shù)字化管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、新建3萬方高抗壓纖維增強(qiáng)聚氨酯復(fù)合板材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)5萬噸礦用高分子材料生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金。

        查閱招股書發(fā)現(xiàn)，凝固力為家族持股企業(yè)，并且實(shí)控人兄弟持股高度集中，對賭協(xié)議尚未完全終止;同時，公司應(yīng)收賬款迅速增長，壞賬計(jì)提走高，多家客戶已被列為被執(zhí)行人。

        針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向凝固力發(fā)送采訪函請求釋疑，但截至發(fā)稿前，凝固力并未給出合理解釋。

        實(shí)控人持股高達(dá)82.37%

        招股書顯示，2012年4月16日，凝固力有限申請?jiān)O(shè)立，以貨幣出資500萬元，股東為王海奎、李鵬和王二中，其中王海奎持股比例62.50%、李鵬持股25%、王二中持股12.5%。

        歷經(jīng)一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓增資，2020年12月，凝固力有限整體變更為股份有限公司。整體變更后，王建中持股64.30%、王二中持股21.01%、晉信資本和凝昊文化傳媒分別持股9.40%和5.29%。

        2022年2月，凝固力進(jìn)行第二次增資。此輪增資中，凝固力以56000萬元的投前市場估值進(jìn)行增資，增資金額2000萬元，對應(yīng)增資價格為11.2元/股，由新股東任治中、匯天啟富認(rèn)繳。

        同時，凝固力于2022年12月27日首次披露招股書，按監(jiān)管相關(guān)規(guī)定，公司新股東任治中、匯天啟富符合突擊入股情形。

        (圖源：招股書)

        截至招股書簽署日，凝固力的實(shí)際控制人為王建中、王二中兩兄弟，其中王建中直接持有公司62.08%股份，王二中直接持有20.28%股份，二人合計(jì)持有82.37%的股份，并且王建中擔(dān)任公司董事長，王二中任董事兼總經(jīng)理。

        在凝固力的股東中，凝昊文化傳媒為公司的員工持股平臺，持有5.11%股份。

        其中，王濤、范福洋、王亮秀、王玉明、李玉英、孔建清六名合伙人的部分出資來自向瑞米建材的借款，合計(jì)尚有150.7萬元未歸還，而瑞米建材為實(shí)控人王建中控制的企業(yè)。

        六名合伙人中，王濤、范福洋為凝固力骨干員工，王亮秀、王玉明、李玉英、孔建清為實(shí)控人親屬;同時李一平、王志忠同樣為實(shí)控人親屬。也就是說，凝固力實(shí)控人不僅高度集中，還是一家典型的家族企業(yè)。

        (圖源：招股書)

        業(yè)內(nèi)人士表示，家族企業(yè)控股一直是IPO問詢中的重點(diǎn)，同時控制權(quán)集中對公司的管理以及經(jīng)營戰(zhàn)略的規(guī)劃、人事任免等重大事項(xiàng)易形成壟斷，同時利益分配上大股東占絕對優(yōu)勢，會擠壓中小股東的平等地位。

        與此同時，凝固力此前還存對賭協(xié)議情況。招股書顯示，2019年6月4日，晉信資本與公司及全體股東簽署了《山西凝固力新型材料有限公司增資協(xié)議》，其中約定了股權(quán)回購、優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、優(yōu)先受讓權(quán)及共同出售權(quán)等特殊權(quán)利條款。

        2022年1月10日，任治中、匯天啟富分別與王建中簽署了《股份回購協(xié)議》，就公司上市時間、股權(quán)回購等對賭安排進(jìn)行了約定。

        值得注意的是，2019年6月和2022年12月，上述兩起對賭協(xié)議先后解除，但截至招股書簽署日，公司與晉信資本相關(guān)股權(quán)回購條款尚未完全終止，如公司本次IPO申請未能通過審核或撤回IPO申請，回購條款恢復(fù)履行。

        對此，凝固力在招股書中表示，若股權(quán)回購條款生效，公司主要股東可能需要履行相關(guān)對賭協(xié)議條款從而導(dǎo)致公司股權(quán)發(fā)生變動的風(fēng)險(xiǎn)。

        應(yīng)收賬款增長，多家客戶列為被執(zhí)行人

        招股書披露，凝固力主要產(chǎn)品為高分子復(fù)合材料，根據(jù)產(chǎn)品性能及應(yīng)用場景的不同分為凝固力、封固力兩個系列產(chǎn)品。

        2020年—2023年上半年(以下簡稱：報(bào)告期)，凝固力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.91億元、4.05億元、4.21億元和1.73億元，同期凈利潤分別為0.49億元、0.62億元、0.62億元和0.29億元。

        (圖源：招股書)

        其中，公司營收主要來源于凝固力系列產(chǎn)品，收入分別為2.5億元、3.58億元、3.71億元和1.49億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為85.77%、88.40%、88.36%和85.84%。封固力系列產(chǎn)品收入占比兩成左右。

        (圖源：招股書)

        盡管凝固力營業(yè)收入不斷增長，但公司應(yīng)收賬款也快速增加。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，凝固力的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.96億元、2.88億元、2.63億元和2.66億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為67.27%、71.00%、62.53%和153.48%。

        今年上半年，公司應(yīng)收賬款遠(yuǎn)超營業(yè)收入。同時，應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備也維持高位，分別為2067.16萬元、2966.76萬元、2634.39萬元和2529.20萬元。

        同期單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為254.50萬元、633.68萬元、662.53萬元和662.53萬元，計(jì)提比例分別為100.00%、87.38%、91.89%和92.53%。

        (圖源：招股書)

        值得一提的是，過高的應(yīng)收賬款說明下游客戶對其資金的占用越來越嚴(yán)重，而這也無疑會影響公司流動性。事實(shí)上，這一影響已經(jīng)有所顯現(xiàn)。

        報(bào)告期各期末，凝固力的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-160.68萬元、-3986.29萬元、-2244.59萬元和2050.32萬元。

        業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)流出，加之應(yīng)收賬款增長，這意味著隨著公司營業(yè)收入的增加，也并沒有完全轉(zhuǎn)化成“真金白銀”進(jìn)入賬戶。

        另外，凝固力應(yīng)收賬款前五大客戶中，有多家客戶被列為被執(zhí)行人。

        截至2023年上半年，凝固力應(yīng)收賬款前五大客戶包括山西蘭花科技創(chuàng)業(yè)股份有限公司大陽煤礦分公司、晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司、渭南陜煤啟辰科技有限公司、上海大屯能源股份有限公司江蘇分公司以及中煤新集能源股份有限公司。

        企查查顯示，截至12月19日，晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司2023年被執(zhí)行人記錄14條，歷史被執(zhí)行人記錄14條，公司兩者累計(jì)被執(zhí)行總金額3.71億元。

        而第五名客戶中煤新集能源股份有限公司今年也新增被執(zhí)行人記錄5條，歷史被執(zhí)行人記錄7條，公司累計(jì)被執(zhí)行總金額3321.11萬元。

        (圖源：企查查)

        對于凝固力的應(yīng)收賬款問題，深交所在第一輪審核問詢函、第二輪審核問詢函中均重點(diǎn)提及，要求公司說明應(yīng)收賬款余額變動原因，壞賬計(jì)提是否充分等。

        此外，截至2023年8月31日，2020年應(yīng)收賬款第一大客戶焦作方鑫隆實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司(以下簡稱：方鑫隆)尚余1561.53萬元貨款未完成支付。根據(jù)方鑫隆與凝固力的約定，方鑫隆需在2023年底付清全部貨款。

        如今，2023年快要結(jié)束，方鑫隆能否按照約定付清全部貨款?同時公司其他存在被執(zhí)行信息的客戶又能否及時回款?值得關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》