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        冪源科技控股有限公司(以下簡稱“冪源科技”)近日在港交所遞交招股書，匯豐和中金公司擔任聯席保薦人。

        冪源科技主營業務包括電動汽車定制電池系統、儲能解決方案及電池管理系統，自2009年成立以來累計融資1.45億美元。此次IPO所募資金，計劃用于開發BEST、MUST、FLASH等動力電池系統技術平臺，擴充純電乘用車、混動車以及其他非乘用純電車等產品組合，擴大產能及運營資金。

        上半年動力電池系統銷量下滑

        招股書顯示，2020年-2022年，冪源科技的收益分別是10.14億元、25.67億元和55.74億元，同期利潤分別是-0.89億元、-0.66億元和1.08億元，同期毛利率分別是7.1%、9.1%和8.2%。

        2022年剛實現扭虧的冪源科技，于今年上半年再度陷入虧損，期內公司收益僅11.2億元，較去年同期的24.3億元下降了53.9%，虧損了377.3萬元;但毛利率增至17.2%，因毛利率較高的無需采購電芯的動力電池系統的銷售收入貢獻增加。

        對于業績下滑的原因，冪源科技歸咎于市場的萎縮，并給出了三點原因，分別是2022年下半年(特別是2022年第四季度)，因預期政府補助政策變動將于2023年生效，中國電動汽車市場需求異常旺盛，其后導致客戶需求于2023年上半年相對較低;因業務策略調整為更多專注于新A0級BEV乘用車市場，公司一名主要客戶減少采購訂單;來自無需采購電芯的動力電池系統(其平均單價遠低于需要采購電芯的動力電池系統)的銷售額貢獻增加。

        從出貨數據上看，上半年動力國內電池累計裝車量152.1GWh，累計同比增長38.1%，和去年同期的109.8%有所放緩。而同期冪源科技各類動力電池系統的銷量為10.5萬個，較去年同期的21.1萬個下降超五成。

        第一大客戶曾貢獻近半數營收

        不過下滑的業績也暴露了冪源科技產品線的單一和對于大客戶的依賴。據招股書數據，冪源科技2022年的出貨量為49萬件，占總市場份額的9.6%。同時冪源科技表示公司特別專注于A00級乘用純電動汽車，2022年公司的電池系統供應了超三分之一的A00級電動汽車和約十分之一的純電動汽車。同年，A00級乘用車占乘用電動車總銷量的約26%。按照上述數據推算，冪源科技當年約九成的產品供應于A00級汽車。

        而A00級汽車在經歷了高光后已經開始進入下滑，根據中國汽車工業協會的統計，在新能源乘用車市場中，前三季度多個車型級別銷量均呈正增長，而A00級同比下降55.2%。這一點也反映在去年A00級全球銷冠五菱的銷量上，上汽集團(600104.SH)產銷公告顯示，今年前11個月，五菱的產量和銷量同比下降14.66%和14.58%。

        五菱是冪源科技的客戶之一，招股書顯示2020年其開始開發多功能一體化結構技術平臺(MUST)，并向上汽通用五菱供應有關產品;批量供應動力電池系統，用作生產某些熱門車型，從而帶動中國A00級市場的蓬勃發展。

        冪源科技另一客戶江淮汽車同樣發生了純電車產銷雙降，分別同比下降2.71%和1.96%。截至2020-2022年及2023年前6個月末，冪源科技前五大客戶分別貢獻了總收益的94.4%、96.4%、97.4%及90.6%，而其中的54.2%、47.6%、46.0%及35.5%來自第一大客戶。

        盡管如此，冪源科技仍表示，公司與前五大客戶合作穩定，由于動力電池系統通常根據供應商的專有技術定制，而新供應商開發及交付動力電池系統需要相當長的時間，因此動力電池系統供應商面臨相對較低的替代風險，相互依賴創造了穩定及可持續的業務關系。

        不過，冪源科技也在求變，一方面在印度建廠擴展海外市場，另一方面增強提供的產品矩陣，希望將在A00級乘用純電動汽車上的成功復制至A0及A級。但值得一提的是，專注經營同時冪源科技也需要關注用工合規問題，據招股書披露，2020年-2022年及2023年前6個月，該公司社保未繳額分別為50萬元、610萬元、1340萬元和880萬元，公積金未繳額為280萬元、340萬元、690萬元和450萬元。

《電鰻快報》