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        后疫情時代，廚房小家電廠商的日子并不好過。

        近日，深交所官網顯示，德龍、博世等的代工廠寧波博菱電器股份有限公司(以下簡稱“博菱電器”)將于11月4日正式上會，沖刺創業板。

        期后業績下滑明顯

        對單一客戶存重大依賴

        據悉，博菱電器主營食品加工及攪拌機、煎烤器、咖啡機等廚房小家電的研發、設計、生產和銷售，主要為Capital Brands(德龍下屬企業)、Philips、SEB(蘇泊爾控股股東)、BSH(博世)等國外廠商提供OEM/ODM服務，外銷收入占比超97%。

        2019、2020年，博菱電器分別實現營收8.70億元和16.96億元，分別同比增長58.83%和94.81%，增速較快;到了2021及今年上半年，受后疫情時代需求回落、停工抗疫等的影響，公司的營收增速開始放緩，甚至出現了明顯下滑，當年收入規模分別為19.73億元和7.10億元，分別同比增長16.38%和-22.03%。

        而在凈利潤方面，博菱電器的表現也不算穩健。同時段內，公司分別實現歸母凈利潤0.62億元、1.11億元、0.79億元和0.34億元，同比增長率分別為293.63%、79.01%、-29.45%和81.68%。

        若將其放到行業中進行對比，機會寶發現，在規模方面，公司大致位于可比公司第四位;而在增速方面，它的表現則相對較好。

        數據來源：wind，機會寶

        但是，需要注意的是，相較于同行業可比公司，博菱電器的客戶集中度不是一般的高。

        招股書顯示，2019~2022Q1，博菱電器的第一大客戶均為Capital Brands，相關銷售金額占比分別高達68.39%、66.91%、49.62%和51.70%，占比過半。

        對此，博菱電器稱，2019年初，雙方約定公司自2019年起成為Capital Brands所有傳統產品的獨家供應商，但目前該協議已經到期。2022年8月，雙方又簽訂了新的合作協議，有效期一年，約定除非到期前4個月，任何一方向另一方發出書面終止通知終止協議，否則協議應每年自動向后續一年。

        不過，機會寶發現，去年以來，Capital Brands對博菱電器的采購金額不斷下降，2021年及今年一季度分別同比下滑了13.70%和16.19%，且在其采購的相關產品中，博菱電器并不是唯一一家供應商。

        與此同時，從前五大客戶的整體情況來看，同時段內，博菱電器前五大客戶銷售占比分別為80.15%、84.65%、76.94%和80.88%，遠高于同樣以外銷為主的新寶股份、閩燦坤B和比依電器。具體如下所示：

        值得一提的是，在今年一季度，不僅僅是Capital Brands，博菱電器對Conair、Philips、Princess House、BSH(博世)、寧波市顏氏聚博塑料有限公司這幾家大客戶的銷售金額也都出現了一定幅度的下滑，下降率分別為11.12%、32.12%、31.85%、30.18%和38.48%。

        盈利、議價能力迎挑戰

        自主品牌仍處起步階段

        如此之高的集中度下，博菱電器的盈利和議價能力自然也受到了挑戰。

        就以公司與其第二大客戶Conair簽訂的關于銷售價格的約定為例，招股書顯示，報告期內，博菱電器和Conair約定，除特殊情形外，博菱電器自產品首次交付給 Conair 起十二個月內不得上調價格，且任何提價均須事先獲得 Conair的書面批準。同時，如果人工生產或與制造產品相關的材料成本下降，公司將把節省的成本全部轉給Conair。

        再以為公司貢獻了最多收入的食品加工及攪拌機為例，招股書顯示，2020年，在單位成本僅下降了0.22%的前提下，公司食品加工及攪拌機的銷售單價下降了多達2.5%，這也直接造成公司該品類的毛利率下滑。

        對此，博菱電器稱，公司2020年外銷收入的美元兌人民幣平均匯率相較2019年下降了1.01%，導致銷售單價及毛利率下降;同時，2019年第三季度由于人民幣貶值，Capital Brands與公司協商調低產品售價(2020年12月又因人民幣升值將售價回調)，BL3333、BL3335等型號產品調低售價4.5%，導致2020年度產品平均價格有所下降，毛利率下降。

        整體來看，招股書顯示，2019~2022Q1，博菱電器的主營業務毛利率分別為22.86%、21.01%、16.06%和16.65%(2020~2022Q1均為成本剔除運輸裝卸費后)，呈現出逐年下降的態勢。

        其實，除了上述客戶集中度高、匯率變動等的因素之外，博菱電器的毛利率較低還有另一個原因，那就是它的自主品牌建設目前仍處于起步階段。

        招股書顯示，2019~2022Q1，公司自主品牌收入分別為234.77萬元、1285.11萬元、1328.64萬元和171.20萬元，收入占比分別僅0.27%、0.77%、0.71%和0.50%，與ODM、OEM模式下動輒幾個億的收入相去甚遠。

        但是，由于自主品牌銷售包括了品牌價值及銷售環節的毛利率，自主品牌銷售的毛利率又是三種模式中最高的。招股書顯示，報告期內，博菱電器自主品牌銷售的毛利率分別高達41.08%、41.76%、50.81%和58.50%，遠高于剩余兩種模式下17~23%的毛利率。

        不過，發展自主品牌自然也意味著大幅增長的銷售費用。機會寶發現，報告期內，博菱電器的銷售費用率分別為 2.62%、1.65%、1.75%和 1.51%，遠低于其他可比公司，而這背后的原因，莫過于公司較高的客戶集中度以及較低的自主品牌銷售、宣傳力度。

        “公司職工薪酬以及廣告宣傳費占比低于新寶股份，主要系其運作的品牌主要有Donlim、Morphy Richards、GEVILAN，其近幾年成立了國內品牌事業部，各品牌的產品定義、營銷推廣由不同的專業銷售團隊運作，品牌的營銷推廣需要投入較多的銷售人員、廣告宣傳等，此外專業的銷售團隊所需的薪酬水平更高。”博菱電器曾表示。

        多家供應商為公司而設

        第一大供應商為關聯方

        除了客戶層面的問題外，在供應商方面，博菱電器也存在著一些疑點。

        資料顯示，自信電機、新志宏電器、鎮海瑞楨電子具有關聯關系且為博菱電器報告期各期第一大供應商及第一大外協廠商。其中，自信電機在成立后短時間內便成了公司的供應商，新志宏電器則同時存在“博菱電器采購金額占自身收入比例較高”、“為向博菱提供配套產品而設立”、“成立時間較短即成為博菱主要供應商”三種情形。

        2020年，博菱電器向新志宏電器提供了650萬元的無息借款，同時還存在向其提前支付貨款以支持供應商的情形。值得一提的是，報告期內，新志宏電器等對博菱電器的最長信用期為30天，但雙方卻約定博菱電器需自2020年5月起預付不超過2個月的采購額貨款。

        同樣的情形還發生在了寧波多么秀身上。問詢回復顯示，寧波多么秀是為向博菱電器提供配套產品而設立的，報告期內博菱電器的采購金額也是其主要的收入來源。而據招股書，報告期之前及報告期內，博菱電器給了寧波多么秀合計660萬元無息貸款，且雙方約定，自2021年3月起，博菱電器需向寧波多么秀預付不超過2個月的采購額貨款。

        不僅如此，據交易所查證，含上述公司在內，在各類原材料、外協加工等前五大供應商中，共有14家的供應商收入主要源于博菱電器，13家供應商為向其提供配套產品而設，6家雖成立時間較短但卻是其主要供應商。剔除重復值后，所涉供應商共計16家。而在這16家中，還有一半公司存在虧損、利潤下降較多等的情況。

《電鰻快報》