久久免费看-久久免费久久-久久免费精品-久久免费精彩视频-午夜一区二区三区-午夜一区二区免费视频

出品｜派財(cái)經(jīng)

文｜瑪利亞 編｜派公子

近日，綜合多家媒體報(bào)道，衛(wèi)龍控股正在考慮最早于10月份啟動(dòng)在港股市場的首次公開募股，融資規(guī)模可能將達(dá)到5億美元，目標(biāo)估值47億美元（約合人民幣330億元）。

經(jīng)派財(cái)經(jīng)翻看香港交易所官網(wǎng)公告，2022年6月28日遞交的衛(wèi)龍控股申請(qǐng)書及聆訊后資料已經(jīng)通過，顯示正在處理中。

根據(jù)其更新后的招股書顯示，衛(wèi)龍控股在2021年收入約48億元，同比增長16.5%；凈利潤8.27億元，增幅達(dá)1%。

不過，目前衛(wèi)龍控股上市的相關(guān)事宜仍在討論中，具體IPO的規(guī)模和時(shí)間等也有可能發(fā)生改變。

這已經(jīng)是衛(wèi)龍第三次傳出IPO的消息。

1、曾兩度IPO折戟

早在去年5月，衛(wèi)龍控股就曾向港交所遞交過申請(qǐng)表，但由于遲遲未提交上市材料，導(dǎo)致“自動(dòng)失效”。

但在材料失效同日，衛(wèi)龍控股再次向港交所遞交了上市申請(qǐng)，第二次申請(qǐng)?jiān)趦扇蘸箜樌ㄟ^了上市聆訊。不過半年后，第二次申請(qǐng)被標(biāo)記為“失效”狀態(tài)。

關(guān)于衛(wèi)龍前兩次上市失敗的原因，業(yè)界將其歸結(jié)于所在市場增長空間有限，無法吸引到足夠的投資需求。

對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌曾向媒體表示，“衛(wèi)龍的辣條產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)很大，未來成長空間可能有限，對(duì)于投資者來說回報(bào)潛力稍顯不足，而在港股企業(yè)和投資者彼此的需求是決定上市成功與否的關(guān)鍵，因此前兩次失效不排除是無法吸引到足夠的投資需求”。

時(shí)隔一年后，衛(wèi)龍發(fā)起了第三次IPO沖擊，2022年6月28日，港交所披露衛(wèi)龍已經(jīng)通過上市聆訊，由摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團(tuán)作為聯(lián)系保薦人。

在上市前，衛(wèi)龍首次公開了其首輪Pro-IPO輪融資，融資金額高達(dá)5.9億美元，由CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金跟投。

招股書顯示，本輪融資完成后，CPE源峰持股4.26%，上海泓漯和高瓴持股2.26％、騰訊和云鋒基金分別持股1.23％，紅杉中國、Duckling Fund和厚生投資分別持股0.55％，海松資本持股0.41％，CWL Management XVIII Limited持股0.21%。企業(yè)員工激勵(lì)平臺(tái)衛(wèi)龍未來發(fā)展持股2.04%。

而劉衛(wèi)平、劉福平兄弟，則通過和和全球資本持股84.45%，仍然是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度集中的控股股東，家族企業(yè)根基未動(dòng)。

不過家族企業(yè)也有一定的弊端，市場往往會(huì)擔(dān)心其借助絕對(duì)財(cái)務(wù)控制權(quán)，侵害投資者利益。

數(shù)據(jù)顯示，自2018年到2020年，衛(wèi)龍的股東分紅達(dá)到了3.35億元，分別在2018年、2019年和2020年分別派付股息2580萬元、3.08億元和140萬元。

顯然，衛(wèi)龍的賬面上是不差錢的。關(guān)于衛(wèi)龍上市的動(dòng)機(jī)，在其招股書中寫道，募資用途為用于擴(kuò)大和升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施與供應(yīng)鏈體系、投資及收購對(duì)公司業(yè)務(wù)有協(xié)同作用的企業(yè)、拓展銷售和營銷網(wǎng)絡(luò)、品牌建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)、業(yè)務(wù)數(shù)智化建設(shè)以及補(bǔ)充營運(yùn)資金等。

但實(shí)際上，衛(wèi)龍現(xiàn)有的四家工廠產(chǎn)能利用率并未飽和。截至去年，衛(wèi)龍?jiān)O(shè)計(jì)年產(chǎn)能合計(jì)34.67萬噸，產(chǎn)能實(shí)際利用率70.7%，公司四家工廠產(chǎn)能利用率均未飽和，其中，漯河衛(wèi)來工廠產(chǎn)能利用率僅59.8%。

在Pre-IPO輪融資之后，衛(wèi)龍突然宣布向新一輪投資者之外的現(xiàn)有股東派息5.6億元，并稱該派息計(jì)劃于2021年5月派付。

這一舉動(dòng)引來了外界對(duì)其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)提前“套現(xiàn)”離場的猜測。

值得一提的是，劉衛(wèi)平、劉福平兩兄弟分別以280億身價(jià)登上2021年《胡潤百富榜》，共同名列223名，成為了實(shí)至名歸的河南省第二富豪。

2、衛(wèi)龍被高估了嗎？

而在Pre-IPO輪融資后，衛(wèi)龍的估值一度被炒到600億元，這一估值是基于衛(wèi)龍?jiān)?020年凈利潤，8.19億元上評(píng)估得出，以此計(jì)算，靜態(tài)市盈率達(dá)到了73倍左右，高于行業(yè)最高預(yù)期值的2倍多。

據(jù)多家媒體報(bào)道，在上市前資本市場給予衛(wèi)龍的最新的估值是47億美元（約合人民幣330億元）。但這一估值仍舊要高于市場水平。

根據(jù)近期港股市場給出非必選消費(fèi)的理性價(jià)格，市盈率30倍已近市場最高預(yù)期值。若以此計(jì)算，衛(wèi)龍估值應(yīng)在250億左右。

將其與在港股上市的旺旺集團(tuán)對(duì)比，二者業(yè)務(wù)營收均高度依賴超級(jí)大單品，往往營收和利潤達(dá)到了衛(wèi)龍的5倍，市盈率也不過在15-20倍。

由此可見，衛(wèi)龍無疑是被高估了。

況且，在港股市場行情低迷的當(dāng)下，休閑食品的市值都在大幅縮水，而衛(wèi)龍的高估值或?qū)⒊蔀槠漤樌鲜性鎏聿簧僮枇Α?/p>

從商業(yè)模型來看，資本市場對(duì)其盈利前景的擔(dān)憂當(dāng)屬空穴來風(fēng)。

衛(wèi)龍是一家有著二十一年歷史的老牌休閑食品企業(yè)，2001年成立于河南漯河，其知名產(chǎn)品為辣條。

而辣味休閑食品行業(yè)本就屬于沒有技術(shù)含量的傳統(tǒng)輕型工業(yè)，天花板有限。這也直接體現(xiàn)在了其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，近年來，雖然衛(wèi)龍的營收有所增長，但凈利潤增速卻在大幅放緩。

招股書顯示，2019年至2021年，衛(wèi)龍控股分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.85億元、41.2億元、48億元，年復(fù)合增長率19.1%，遠(yuǎn)高于弗若斯特沙利文報(bào)告中9.6%的行業(yè)復(fù)合增長率。

以“辣條”為代表的調(diào)味制品，是目前衛(wèi)龍的最大營收來源，2019年至2021年，衛(wèi)龍的調(diào)味面制品分別收入24.75億元、26.9億元和29.18億元，分別占總營收的73.1%、65.3%和60.8%；

另外兩大板塊分別是蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品，蔬菜制品產(chǎn)品分別收入6.65億元、11.68億元和16.64億元，分別占總營收的19.6%、28.3%和34.7%；豆制品及其他產(chǎn)品分別收入2.45億元、2.63億元和2.18億元。

3、“營銷”驅(qū)動(dòng)的網(wǎng)紅衛(wèi)龍

但值得注意的是，高增長背后是過度依賴產(chǎn)品提價(jià)策略。

招股書顯示，2018年-2020年，衛(wèi)龍辣條產(chǎn)品售價(jià)從13.90元/千克，漲至18.8元/千克，逐年遞增。我們熟知的衛(wèi)龍辣條，從當(dāng)年的5毛一包，漲到了現(xiàn)如今的6元一包。

今年4月，在IPO之前，衛(wèi)龍?jiān)俅螌?duì)其產(chǎn)品進(jìn)行了兩次提價(jià)。對(duì)此，衛(wèi)龍的解釋是，為了應(yīng)對(duì)生產(chǎn)中所用若干原材料的采購價(jià)格上漲，是產(chǎn)品全線升級(jí)、經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整的一部分。

而與之相伴的是毛利率和凈利率的增速下滑。

招股書披露，2018年至2021年，衛(wèi)龍的毛利率分別為34.7%、37.1%、38%及37.4%，變化不大，甚至在這兩年有所下滑。對(duì)此，衛(wèi)龍?jiān)谡泄蓵薪忉尫Q，毛利率下滑主要受對(duì)其貢獻(xiàn)收入大頭的調(diào)味面制品所拖累，該類產(chǎn)品的原材料大豆油的采購成本大幅增加。

與之相對(duì)應(yīng)的是，凈利潤增速也在斷崖式下跌。2019至2021年衛(wèi)龍凈利潤分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元，分別同比增長38.18%、24.41%和0.97%。

其中原因，除了受到原材料、包裝材料等成本不斷上漲之外，更有來自庫存過期、庫存價(jià)值下跌或庫存沖銷，以及廣告等銷售費(fèi)用的不斷增長。

換言之，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增長，蠶食了相當(dāng)一部分利潤空間。

2021年衛(wèi)龍的銷售費(fèi)用達(dá)到了5.21億元，同比增長了40.3%，管理費(fèi)用達(dá)到3.59億元，同比增長了78.6%。

銷售費(fèi)用中的廣告費(fèi)用部分增速迅猛。2019年、2020年及2021年，分別產(chǎn)生推廣及廣告費(fèi)用3080萬元、4670萬元及7870萬元，短短三年間高速增長了2.5倍。而其整體銷售費(fèi)用占營收比重分別達(dá)到8.31%、9%、10.85%。

這也讓衛(wèi)龍逐漸變成了一家營銷驅(qū)動(dòng)的食品企業(yè)。

無論是提價(jià)還是支付巨額廣告費(fèi)用的另一層用途是試圖撕掉外界對(duì)其“垃圾食品”的標(biāo)簽，提升整體品牌調(diào)性。

此外，衛(wèi)龍的一大風(fēng)險(xiǎn)在于嚴(yán)重依賴線下經(jīng)銷商。衛(wèi)龍?jiān)谄湔泄烧f明書也承認(rèn)，如果經(jīng)銷商出現(xiàn)波動(dòng)，會(huì)對(duì)衛(wèi)龍控股財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

不過這一情況在2021年有所改善。2018年-2021年，衛(wèi)龍來自線下經(jīng)銷商的收入占總收入的91.6%，92.6%，90.7%、88.5%；線上經(jīng)銷商的銷售占比分別為4.5%、4.2%、5.6%及6.3%。

同時(shí)，衛(wèi)龍?jiān)诳焖僬碱I(lǐng)市場份額的同時(shí)，也因非常規(guī)營銷、食品安全等問題，存在不少風(fēng)險(xiǎn)。

近年來，衛(wèi)龍通過聯(lián)動(dòng)IP，碰瓷蘋果手機(jī)，自黑等方式，在年輕消費(fèi)者群體中獲得了不少好感，也一舉從土味零食品牌化身超級(jí)網(wǎng)紅。

然而，樹大招風(fēng)，超級(jí)網(wǎng)紅這一身份也為其帶來了不少麻煩。

2022年3月，有網(wǎng)友爆料稱，衛(wèi)龍辣條外包裝印著“約嗎”、“賊大”、“強(qiáng)硬”等字眼為低俗營銷，打色情擦邊球。對(duì)此衛(wèi)龍回應(yīng)，稱產(chǎn)品包裝的版面文案內(nèi)容引起部分網(wǎng)友的爭議，深表歉意，決定停止有爭議文案包裝的生產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)行版面文案及設(shè)計(jì)的優(yōu)化。

此外，衛(wèi)龍控股還多次陷入食品安全風(fēng)波。

2015年10月至2021年6月，在國家及省級(jí)市場監(jiān)督管理局所公布的關(guān)于調(diào)味面制品的質(zhì)量抽檢情況中，共有401批次調(diào)味面制品抽檢不合格，涉及微生物超標(biāo)、油脂酸敗、超量或超范圍使用防腐劑、甜味劑、色素等。這其中，衛(wèi)龍的調(diào)味面制品，有七次不合格記錄。

數(shù)據(jù)顯示,衛(wèi)龍95.0%的消費(fèi)者是35歲及以下,55.0%的消費(fèi)者是25歲及以下的年輕人,也就是說年輕人是衛(wèi)龍的購買主力。

而當(dāng)下年輕人對(duì)食品健康的重視程度日益增加，重油鹽的辣條被劃定為垃圾食品，與消費(fèi)者追求健康化消費(fèi)趨勢相悖，對(duì)于衛(wèi)龍來說，加大產(chǎn)品創(chuàng)新，塑造健康食品品牌的營銷模式，是其下一步戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)。

《電鰻快報(bào)》