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        投資是復雜的，牽涉知識繁多，研究對象多變，投資又是簡單純粹的，基金經理通過不斷學習，在投資框架內做能力圈內的投資即可。

        面對復雜多變的市場，“只有不斷學習新領域，投資才會有超額收益”，博時基金權益投資二部投資總監曾豪通過不斷擴展能力圈，不斷進化投資框架，提升綜合能力。長期研究的深厚積淀，以及投資的反復錘煉，讓曾豪認識到投資應該堅持做“簡單而正確”的事情，不應該隨波逐流。

投資就是

不斷修煉的過程

        曾豪碩士畢業于上海交通大學材料科學與工程專業，2009年至2015年在中信證券曾擔任執行總監兼首席分析師，2015年6月從賣方機構轉入買方機構，在華寶基金歷任研究部總經理、權益投資總監，2021年底加入博時基金，現擔任博時基金權益投資二部投資總監。

        曾豪投研經驗豐富，從賣方到買方，從研究到投資，至今，曾豪已擁有13年研究經驗和近5年的基金管理經驗。曾豪廣擴能力圈，覆蓋的行業較廣，包括建材、TMT、新能源、軍工、醫藥、食品、醫美、高端白酒等，他的核心能力圈因此比較全面。

        曾豪深厚的行業研究積淀源于深度研究，研究部總經理以及投資總監的身份讓他必須花大量精力學習各個主流行業，通過調研、與產業高手交流獲取多方信息。他表示，投資就是不斷修煉的過程，本質就是認知的變現，只有不斷學習新領域、補短板，提升綜合能力，投資才會有超額收益，才會持續戰勝市場。

        投資是一個需要不斷演繹進化的過程。在近5年投資實戰的反復錘煉下，曾豪的投資體系不斷進化。在投資生涯初期，曾豪認為能夠漲的公司都會買，2018年的超級熊市則讓曾豪認識到尋求具備核心競爭優勢的龍頭企業并伴隨他們成長才是至關重要的，加入博時基金參與絕對收益產品的管理后，他將投資框架從之前追求個股深度阿爾法和左側投資模式，適度向右側拐點投資做偏移，同時提升行業集中度，增強進攻性。

做“簡單而正確”的事

        曾豪屬于選股型選手，90%的超額收益來自于選股。曾豪將構建投資組合分拆為4個維度，即凈資產收益率(以下簡稱ROE)、行業景氣度、公司核心競爭力和估值。

        曾豪認為，ROE指標是選股的基礎，入選組合的公司應該具備最基本的財務指標。其次，行業景氣度非常重要，基于完備的行業比較模型和中觀的密切跟蹤，優先選擇行業在未來2~3年高景氣向上的公司。然后，在前兩個條件的基礎上，選出核心競爭力強的公司，這些公司包括三類，即傳統行業中綜合成本最低的公司、科技股和消費股中產品力強的公司和服務力最好的公司。最后再去定期評估公司的核心競爭力以及估值，不過，估值在他的投資體系中是最不重要的，只能算是對行業景氣趨勢判斷和對公司理解的動態指標。

        在復合扎實的研究功底和歷經牛熊磨練的基礎上，曾豪搭建了較為成熟的投資體系。曾豪的投資體系從基本面分析到技術面分析、從行業比較到產業鏈分析再到公司個體研究、從觀察歷史估值到預測未來盈利預期、從自上而下投資結合自下而上投資等涉及一系列的條條框框，看似復雜，實則簡單明了，即從高景氣行業中聚焦優質成長龍頭。

        曾豪指出，投資需要堅持做“簡單而正確”的事情，不要隨波逐流。“好公司”是他認為最重要的選股標準之一，投資大師巴菲特和費雪的成功投資經驗也說明，只有阿爾法才能穿越周期。

大消費板塊

已到大級別底部

        曾豪是行業能力圈覆蓋較為廣泛的全市場選股型基金經理，關注企業核心競爭力，主要聚焦于優質成長股，同時通過降低組合資產相關度，以擇時和行業輪動體系輔助來控制回撤。

        注重回撤控制是曾豪投資風格的突出特點之一，曾豪在接受記者采訪時表示，“基金產品凈值穩健一點，基金持有人體驗才會好一些”。重視基金持有人的持有體驗，讓曾豪成為市場上為數不多的將回撤控制放在重要位置的成長股選手。

        曾豪將控制回撤的體系分為“行業擇時”和“行業輪動”兩部分。他表示，在行業擇時體系中，分為短期擇時和中長期擇時，短期擇時看60日均線指標(以下簡稱MA60)，這個指標在震蕩市短期擇時中非常有效，中長期擇時看流動性和風險溢價指標(即市場PE倒數與十年期國債收益率的標準差)，若差值處于1倍標準差以上，說明風險收益較高，市場存在顯著投資機會，不過這種大擇時出現的機會較少，平均3~5年出現一次。行業輪動體系中，主要看風格擺動差指標，在一個存量博弈的市場里，當一種風格已經大幅跑贏另一種風格時，若擺動差超過一個閾值后，未來該種風格的股票將進行均值回歸，說明此種風格已進入行情末端，未來有較大的可能面臨回調，比如將市場整體風格分為成長、價值、消費和周期4個象限，如果2個象限之間，一個過熱一個過冷，就減持過熱的風格，增持過冷的風格。

        曾豪表示，行業足夠分散，最大回撤自然會比較小，不過投資進攻性也會減弱，它是一把雙刃劍。

        對于未來市場走勢將如何演繹?有哪些值得關注的投資方向?三季度國內經濟弱復蘇而美國增長有衰退風險，曾豪認為，市場波動會加大，需要做好結構高低切換應對。短期來看，三季度價值風格修復勝率提升，中期視角下，隨著寬信用與增長企穩向上的兌現，成長板塊中業績阿爾法屬性強的細分品種和價值風格均有機會。后市應均衡配置，成長制造和消費相對占優。

        曾豪認為，成長主線中可以關注高成長型賽道中的細分領域，如新能源板塊的電池、風電板塊的風電零部件、軍工板塊中的航發產業鏈和導彈以及半導體板塊中的設備。他認為“大消費”板塊已經到了大的級別底部，比較看好高端白酒、醫美。另外，基建和地產產業鏈，以及黃金板塊也會有機會。

《電鰻快報》