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        4月21日，成都興蓉環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?下稱“環(huán)科股份”)更新了自己招股書(shū)，擬在深市上市融資。在資料梳理過(guò)程中，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)該公司不僅因激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而困守成都市場(chǎng)，且在經(jīng)營(yíng)上獨(dú)立性也不足，此外與大股東旗下的公司還存有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

        競(jìng)爭(zhēng)加劇價(jià)格下滑

        困守成都市場(chǎng)，向外擴(kuò)展能力弱

        自“十三五”(2016年-2020年)以來(lái)，國(guó)家一系列針對(duì)危廢的政策和行動(dòng)密集落地，加速了危廢處置需求的釋放，引發(fā)危險(xiǎn)廢物處置市場(chǎng)“井噴”效應(yīng)。

        作為一家地處四川省成都，主營(yíng)危險(xiǎn)廢物處置的環(huán)保企業(yè)，環(huán)科股份通過(guò)焚燒、物化、穩(wěn)定化/固化填埋等處置系統(tǒng)，為工業(yè)企業(yè)等產(chǎn)廢單位提供危廢減量化、無(wú)害化處置服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)(2019年-2021年)，環(huán)科股份的危廢處置業(yè)務(wù)收入分別為12500.96萬(wàn)元、20428.16萬(wàn)元和24150.66萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為58.95%、73.19%和89.76%。

        2018年至2019年，因危廢處置價(jià)格的持續(xù)攀升吸引了大批資本、企業(yè)爭(zhēng)相涌入危廢處理行業(yè)，在短短的幾年時(shí)間，危廢處理行業(yè)已變得擁擠不堪。據(jù)四川省生態(tài)環(huán)境廳官網(wǎng)，截至2022年4月22日，四川省持有省廳頒發(fā)的危險(xiǎn)廢物綜合經(jīng)營(yíng)許可證的單位共66家，相較去年同期的53家，一年時(shí)間內(nèi)新增13家危廢處理企業(yè)。

        目前，危廢處理行業(yè)尚處于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)的初級(jí)競(jìng)爭(zhēng)階段。2021年，環(huán)科股份的危廢處置量較去年同期同比增長(zhǎng)了75.94%，但收入增長(zhǎng)率僅為18.22%，較去年同期下降了45.19個(gè)百分點(diǎn)，收入增速大幅收窄，其中危廢處理費(fèi)下滑是收入增速收窄的主要原因。資料顯示，2021年，焚燒均價(jià)同比下降20.75%，物化均價(jià)同比下降58.05%，穩(wěn)定化/固化填埋均價(jià)下降26.93%。

        表1報(bào)告期內(nèi)危廢處置業(yè)務(wù)實(shí)際處置量和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變動(dòng)情況

        民生證券研報(bào)提到，由于環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)等帶來(lái)的行業(yè)逐步規(guī)范化，危廢處理價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)保持較高水平，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著市場(chǎng)機(jī)制逐步健全和監(jiān)管政策不斷完善，危廢處置價(jià)格或?qū)⒒貧w合理區(qū)間。而據(jù)《政府定價(jià)的經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費(fèi)目錄清單(2022版)》，四川省危廢固化填埋和高溫焚燒的平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)仍占全國(guó)首位。隨著省內(nèi)產(chǎn)能提升，競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)增加，未來(lái)省內(nèi)危廢處理價(jià)格可能仍會(huì)有較大跌幅。

        環(huán)科股份的主要收入來(lái)自危廢處理費(fèi)，危廢處置業(yè)務(wù)單價(jià)的變動(dòng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況影響很大。據(jù)招股書(shū)測(cè)算，2021年公司危廢處置業(yè)務(wù)(不含飛灰處理業(yè)務(wù))平均單價(jià)為3484.20 元/噸，毛利率為50.96%，在其他因素保持不變的前提下，若公司危廢處置業(yè)務(wù)平均單價(jià)下降10%，公司毛利率將下降5.45%，毛利率變動(dòng)幅度為-10.70%，若公司危廢處置業(yè)務(wù)平均單價(jià)下降20%，公司毛利率下降-12.26%，毛利率變動(dòng)幅度為-24.06%。

        此外，危廢跨省轉(zhuǎn)移審批手續(xù)較為復(fù)雜，且運(yùn)輸成本較高，這導(dǎo)致危廢處置業(yè)務(wù)區(qū)域性很強(qiáng)，但即使如此，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)在四川省內(nèi)，環(huán)科股份的危廢處理業(yè)務(wù)也沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，2020年環(huán)科股份的實(shí)際危廢處置量占全省處理量的0.84%，僅僅在成都市區(qū)域內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，“目前，成都市建成投運(yùn)的危險(xiǎn)廢物集中處置項(xiàng)目?jī)H有發(fā)行人1家，其余同類型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均在成都市外。”

        除了區(qū)域限制，環(huán)科股份的危廢處理類型還很單一，公司目前主要從事危廢的無(wú)害化處置，資源化利用設(shè)施單一，僅有廢包裝桶的循環(huán)再利用裝置，相較其他專業(yè)從事危廢資源化利用的企業(yè)，公司處置成本更高，在處置價(jià)格上存在一定的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

        經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性或有不足

        《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，環(huán)科股份的業(yè)務(wù)開(kāi)展與控股股東密切相關(guān)。據(jù)招股書(shū)，成都環(huán)境投資集團(tuán)有限公司(下稱“成都環(huán)境集團(tuán)”)在公司持股99%，并通過(guò)其控制的匯錦實(shí)業(yè)間接持股1%，是環(huán)科股份的控股股東。成都環(huán)境集團(tuán)屬于成都市國(guó)有大型環(huán)境企業(yè)，旗下有大量同行業(yè)企業(yè)。

        有意思的是，截至2021年底，環(huán)科股份作為一家擬上市企業(yè)，竟然沒(méi)有已授權(quán)商標(biāo)，此前公司曾以“環(huán)科股份”和“興蓉環(huán)科”字樣申請(qǐng)的商標(biāo)，接連被駁回復(fù)審，公司官網(wǎng)只能掛起控股股東成都環(huán)境集團(tuán)的Logo。

        此外，環(huán)科股份還與成都環(huán)境集團(tuán)直接或間接控制的企業(yè)發(fā)生過(guò)人員借調(diào)的情況，借調(diào)人員涉及生產(chǎn)、技術(shù)、行政、財(cái)務(wù)等各個(gè)崗位，并根據(jù)借調(diào)單位的實(shí)際需求負(fù)責(zé)項(xiàng)目管理、人事招聘、業(yè)務(wù)交流等工作。成都環(huán)境集團(tuán)直接或間接控制的企業(yè)在采購(gòu)銷售渠道、主要客戶及供應(yīng)商等方面也與公司有重疊情況。

        除環(huán)科股份外，成都環(huán)境集團(tuán)旗下還有16家控股子公司，其中有8家屬于生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)，分別為成都市興蓉環(huán)境(5.190,-0.04,-0.76%)股份有限公司(A股上市公司，證券簡(jiǎn)稱為“興蓉環(huán)境”)、成都沱江投資建設(shè)有限公司、成都環(huán)晨環(huán)境實(shí)業(yè)有限公司、成都環(huán)境工程建設(shè)有限公司、成都成環(huán)新益環(huán)?？萍加邢薰?下稱“成環(huán)新益”)、成都環(huán)境建設(shè)管理有限公司、成都溫江區(qū)興蓉水環(huán)境治理有限公司、成都空港環(huán)境投資有限公司。

        上述8家公司中，A股上市公司興蓉環(huán)境的公司名稱與環(huán)科股份全稱相差無(wú)幾，雖然兩家公司從事不同業(yè)務(wù)，但都屬于環(huán)保行業(yè)，如果環(huán)科股份也能成功上市，則兩家公司在環(huán)保領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)很容易出現(xiàn)混淆情況。此外，成環(huán)新益這家新成立的公司也是疑點(diǎn)重重，疑與環(huán)科股份從事相似業(yè)務(wù)，兩者之間不排除有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之憂。

        疑與大股東旗下公司有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系

        資料顯示，成環(huán)新益是成都環(huán)境集團(tuán)最新成立的一家全資子公司，成立于2022年4月22日，注冊(cè)地址為與環(huán)科股份年報(bào)地址相近，均位于四川省成都市龍泉驛區(qū)洛帶鎮(zhèn)三峨街998號(hào)。

        《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，成環(huán)新益可能正在布局醫(yī)療廢物處置業(yè)務(wù)，據(jù)比地招標(biāo)網(wǎng)信息，2022年4月25日和26日，成環(huán)新益先后發(fā)布兩條移動(dòng)式醫(yī)療廢物處置車采購(gòu)項(xiàng)目的招標(biāo)文件。

        根據(jù)《國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄》(2021年版)，醫(yī)療廢物屬于危險(xiǎn)廢物之一，如此情況就很值得警惕， 成環(huán)新益是需要披露采購(gòu)上述醫(yī)療廢物處置車是自用還是用于對(duì)外承接醫(yī)療廢物處置活動(dòng)的，如同樣存在對(duì)外承接醫(yī)療廢物處置工作，則必然與環(huán)科股份產(chǎn)生直接的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

        值得一提的是，成環(huán)新益這家公司的成立時(shí)間很蹊蹺，正好成立于公司更新版招股書(shū)披露日(4月21日)的第二天，即4月22日，在更新版招股書(shū)中，這家控股股東的全資子公司只字未提，其業(yè)務(wù)情況更無(wú)需披露，可謂完美規(guī)避了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，不知是巧合還是有意，如成環(huán)新益真如上文所講的那樣從事醫(yī)療廢物處置活動(dòng)，那么公司的這一手瞞天過(guò)?？芍^“絕妙”。

        雖然從采購(gòu)醫(yī)療廢物處置車這一信息暫時(shí)無(wú)法直接判定成環(huán)新益具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但從經(jīng)營(yíng)范圍還是可以看出蛛絲馬跡的。成環(huán)新益的經(jīng)營(yíng)范圍包含了固體廢物治理，這一情況與環(huán)科股份有所重合，因?yàn)樵诃h(huán)科股份的經(jīng)營(yíng)范圍中，除危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)外，還包括了城市建筑垃圾處置(清運(yùn))和固體廢物治理等。

        目前，環(huán)科股份正在積極拓展一般固廢領(lǐng)域，公司正在建設(shè)成都市龍泉驛區(qū)150萬(wàn)噸/年建筑廢棄物資源一體化示范項(xiàng)目，該項(xiàng)目也是此次的募投項(xiàng)目之一。該項(xiàng)目建設(shè)完成后，將實(shí)現(xiàn)建筑垃圾的分離分選和回收利用。

        在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的存在必然使得相關(guān)聯(lián)的企業(yè)無(wú)法完全按照完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)平等競(jìng)爭(zhēng)，雖然公司控股股東向公司出具了《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾》，但在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，還是很難回避其中的風(fēng)險(xiǎn)的，一旦控股股東利用其強(qiáng)勢(shì)表決權(quán)決定企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)，讓有利的一面傾向于自己手中的非上市公司，則對(duì)上市公司中其它中小股東而言，結(jié)果可能是不利的。

《電鰻快報(bào)》