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        又一家房地產產業鏈公司謀求上市。

        1月12日，木地板品牌運營商書香門地集團股份有限公司(下稱“書香門第”)在證監會官網預披露更新招股書，擬在上交所主板上市，募資6.42億元用于產能擴充、營銷網絡拓展及補充流動資金。

        招股書中，除行業政策及經營風險外，書香門第還特別提到公司實際控制人與美凱龍(8.91 -0.11%,診股)(601828.SH)旗下投資公司、九鼎投資(20.08 +0.80%,診股)(600053.SH)等機構存在的對賭風險，“若公司上市申請提交后被撤回、被否決、被拒絕受理的，相關股份回購條款自動恢復效力”。

        對于因受地產公司違約影響，書香門第超過5000萬元應收賬款存在不確定性的問題，書香門第稱，公司以“以房抵債”的方式收回恒大地產的應收款項，但相關56 套抵債房產暫未取得所有權，“變現時間和價值存在不確定性，面臨資產減值和資產變現的風險”。

        而在當下國內房地產行業整體低迷、產業鏈上游資金普遍吃緊的大背景下，書香門第此次能否通過上市融資緩解資金壓力，還有待觀察。

        資產負債率77%遠超可比公司

        據官網介紹，書香門第于2010年10月成立，主營業務為木地板的研發、設計、生產和銷售，產品主要包括實木復合地板、強化復合地板兩大類。書香門第自成立以來主營業務未發生變化。

        書香門第的經營數據顯示，2018年至2021年上半年(下稱“報告期內”)，公司營業總收入分別為7.08億元、7.67億元、10.28億元和5.17億元;同期歸母凈利潤分別為3631萬元、5426萬元、8524萬元和2300萬元。可以看到，報告期內，書香門第的營收及凈利潤的增速較快。

        書香門第援引國家統計局數據稱，截至 2020 年，我國的城鎮化率已達 64%，

        距離發達國家 80%以上的平均水平仍有較大的增長空間，農村人口向城市轉移將帶動木地板市場大量的新增需求。書香門第還表示，在《關于全面推進城鎮老舊小區改造工作指導意見》的政策指引下，城鎮老舊小區改造也將帶動木地板市場的新增需求。

        不過，公司業績高歌猛進的同時，書香門第的資產負債率也是居高不下。財務數據顯示，報告期內，該公司的資產負債率分別為 76%、69%、75%和77%。招股書中，書香門第把大亞圣象(13.10 -0.23%,診股)(000910.SZ)、德爾未來(6.79 -0.29%,診股)(002631.SZ)和菲林格爾(6.93 -1.00%,診股)看作同行業可比公司，同期上述公司的資產負債率均值只有35%左右。由此可見，書香門第資產負債率超過可比公司一倍。

        對于資產負債率高于同行業可比公司的原因，書香門第認為，主要是因為公司作為非上市公司，融資渠道單一，主要通過銀行短期借款及經營性負債等來滿足資金需求。書香門第坦言，“如果公司未來不能拓寬融資渠道、有效降低負債水平和改善資本結構，公司可能面臨償債能力不足的風險”。

        對賭協議尚未徹底解除

        有市場觀點認為，降低公司資產負債率，是書香門第著力上市的原因之一。值得一提的是，該公司與投資機構之間還存在“對賭”風險。

        企查查股權信息顯示，書香門第的創始人為卜立新，目前仍擔任公司法人及董事長。融資明細顯示，2017年股改之前，書香門第進行了七次股權轉讓及四次增資;2017年股改之后，該公司又進行了兩輪增資。截至招股書預披露更新日(1月12日，下同)，卜立新家族通過直接和間接方式合計持有書香門第56%的股份，為公司單一大股東。

        《投資者網》注意到，書香門第的股權轉讓中，出現了美凱龍、九鼎投資等公司的身影。股權穿透顯示，截至招股書預披露更新日，美凱龍旗下上海檀敘企業管理咨詢中心(有限合伙)(下稱“上海檀敘”)的持股比例約為18%，九鼎投資旗下兩家公司合計持股比例約為6.5%。

        值得注意的是，九鼎系投資公司與書香門第仍存對賭風險。據招股書披露，書香門地與嘉興九鼎、煙臺九鼎、上海檀敘簽署的投資協議中存在股份回購等特殊權利條款。目前，書香門第與上海檀敘之間的對賭協議已全部解除，與煙臺九鼎、嘉興九鼎的對賭協議尚未徹底解除。招股書中提到，“若公司上市申請提交后被撤回、被否決或被拒絕受理，相關股份回購條款自動恢復效力”。

        募資為擴產及補充流動資金

        據募資用途顯示，書香門第本次IPO擬募資6.42億元，其中3.33億元用于年產 600 萬平米實木復合地板建設項目、2.1億元用于信息化建設及網絡營銷拓展、0.98億元用于補充流動資金。

        據悉，年產 600 萬平米實木復合地板建設項目將分兩期進行，一期和二期各300 萬平米產能，建設總工期為 3 年。其中，一期預計第三年開始投產，第五年實現滿產;二期預計第四年開始投產，第六年實現滿產。書香門第表示，實木復合地板項目擴產后，將為公司的市場開拓奠定基礎，有效提升公司在實木復合地板市場的競爭力和市場占有率。目前，該項目已取得廣西壯族自治區崇左市的環評批文。

        與之配套，為消化新增產能，書香門第把營銷網絡拓展及品牌美學推廣也提上了日程，全部募資的6.42億元中，有1.07億元用于營銷網絡拓展及品牌美學推廣項目。書香門第表示，未來公司將在深圳、廣州、杭州、南京、蘇州、成都、重慶和武漢建立 8 家旗艦店，并在電商運營、線上硬廣等方面進行營銷投入，強化公司品牌形象。

        此外，募資用途中還有0.98億元用于補充流動資金。財務數據顯示，截至1月12日，書香門第的貨幣資金為1.85億元，同期經營現金流凈額為-1.04億元。此外，該公司的應收票據及金額合計2.35億元。

        而為了緩解企業經營性現金流量不足，書香門第甚至愿意接受房地產公司“以房抵債”的條件。

        風險提示第九條，書香門第提到，將以“以房抵債”的方式買等值恒大集團名下房產，價值人民幣5030萬元。目前，其中 56 套抵債房產已完成辦理網簽手續，不過尚未取得抵債房產所有權。書香門第認為，“以房抵債”存在無法正常辦理該等抵債房產所有權證的風險，另受二手房市場波動影響，房產變現時間和價值存在不確定性，導致該應收款存在資產減值風險。

《電鰻快報》