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        11月10日，證監會核準武漢光庭信息技術股份有限公司(下稱“光庭信息”)在創業板首發的注冊申請。

        光庭信息是一家主要為汽車零部件供應商和汽車整車制造商提供專業汽車電子軟件定制化開發和軟件技術服務的信息技術企業，主要通過定制軟件開發、軟件技術服務、第三方測試服務、軟件許可以及系統集成向客戶提供產品或服務。

        2018-2020年及2021年1-6月(下稱“報告期”)，光庭信息實現營業收入分別為2.43億元、3.05億元、3.34億元和1.69億元，2018-2020年，營業收入復合增長率為4.78%;同期，光庭信息實現凈利潤7059.64萬元、5914.25萬元、7340.37萬元和2504.78萬元，2018-2020年，凈利潤復合增長率為1.97%。由此可見，2018-2020年，光庭信息經營業績基本是在原地踏步。

        此次在創業板首發，光庭信息擬募資3.87億元，用于基于域控制器的汽車電子基礎軟件平臺建設、智能網聯汽車測試和模擬平臺建設和智能網聯汽車軟件研發中心建設等項目。

        盡管已核準上市，但光庭信息仍有一些疑點值得投資者關注。

        高毛利率可持續性備受質疑

        從歷次問詢情況來看，光庭信息毛利率始終是重點問詢內容之一。

        報告期各期，光庭信息主營業務毛利率分別為48.11%、48.66%、50.01%和47.31%，2018-2020年，主營業務毛利率逐年增加，2021年上半年，主營業務毛利率稍有所下滑。

        同期，由中科創達(152.280,3.08,2.06%)、東軟集團(12.850,-0.47,-3.53%)、四維圖新(15.310,-0.09,-0.58%)、凌志軟件(15.390,0.10,0.65%)和誠邁科技(67.300,0.79,1.19%)構成的同業可比上市公司主營業務毛利率均值分別為42.8%、41.72%、41.09%和39.58%。報告期內，主營業務毛利率行業均值呈現逐年下滑的態勢，截然不同于光庭信息主營業務毛利率變化趨勢。有鑒于此，報告期內，光庭信息主營業務毛利率與行業均值的差距逐漸加大，分別為5.31%、6.94%、8.92%和7.73%。

        從招股書披露的信息來看，光庭信息主營業務毛利率的持續走高，離不開定制軟件開發業務的高毛利率貢獻。

        報告期各期，光庭信息定制軟件開發業務的銷售收入分別為1.29億元、1.55億元、1.62億元和0.76億元，在主營業務收入中的占比分別為53.01%，50.99%、48.48%和45.46%，是光庭信息的主要收入來源。

        盡管定制軟件開發收入在主營業務收入中的占比在逐年下滑，但毛利率卻是不斷提升。報告期各期，光庭信息定制軟件開發的毛利率分別為52.75%、54.57%、55.33%和51.05%。

        此外，從定制開發軟件收入的區域構成來看，報告期內，光庭信息定制軟件開發收入中，來自日本的收入占比分別為44.89%、57.42%、58.44%和47.06%，也就是說，光庭信息四成以上定制軟件開發收入來自日本。

        而且，光庭信息對日本銷售的定制軟件開發毛利率明顯高于國內業務。報告期內光庭信息定制軟件開發毛利率分地區情況如下表所示：

        由上表可知，光庭信息定制軟件開發對日業務毛利率比國內業務分別超出22.85%、21.05%、18.03%和5.07%。

        關于定制軟件開發對日業務毛利率高于國內業務的問題，光庭信息解釋稱，日本客戶對優質的軟件開發服務的需求較大、對產品品質要求較高，但由于日本的軟件工程師資源相對較少，當地的服務價格相對較高，由于公司能夠以相較日本當地更有競爭力的價格提供優質的技術服務，因此公司對日本客戶的議價空間較大，毛利率相對較高。

        顯然，創業板上市委也關注到這個問題。在審議會議上，創業板上市委提出，請發行人代表結合市場競爭格局、自身行業地位和競爭優劣勢，說明：報告期內定制軟件開發業務毛利率逐年上升且明顯高于同行業可比公司的合理性;對日本業務的毛利率明顯高于國內業務的合理性;高毛利率的可持續性等等。

        中海庭估值暴漲或有蹊蹺

        據招股書披露，武漢中海庭數據技術有限公司(下稱“中海庭”)于2016年9月由光庭信息以貨幣出資1400萬元設立。

        2016年11月1日，廣州中海達(9.680,0.12,1.26%)向中海庭增資3600萬元，增資完成后，光庭信息持有中海庭54%股權、廣州中海達持有中海庭36%股權、眾創興圖持有中海庭10%股權。本次增資價格為3.85元/股，對應中海庭投后估值為1億元，投前估值為6400.00萬元。這意味著，成立不足兩月，中海庭估值已近翻兩番。

        2017年9月28日，光庭信息第二大股東上汽創投向中海庭增資1.46億元。本次增資完成后，上汽創投獲取中海庭51%股權，光庭信息持有中海庭26.46%股權，廣州中海達持有中海庭17.64%股權，眾創興圖持有發行人4.9%股權。本次增資價格為5.41元/股，對應中海庭投后估值2.86億元，投前估值為1.4億元。自此，光庭信息喪失對中海庭的控制權。

        與此同時，中海庭2017年至2019年持續虧損，2020年扭虧為盈，盈利42.76萬元，2021年1-6月因項目尚未完全交付，虧損1085.70 萬元。

        由此可知，在2017年虧損的情況下，中海庭在成立滿周年之際，期間經過一次3600萬元的增資后，估值已高達1.4億元。

        此外，除中海庭估值暴漲為光庭信息2017年帶來7918.20萬元的投資收益外，2018年，光庭信息還因放棄高精度電子地圖業務和導航電子地圖制作甲級測繪資質并協助中海庭取得該項資質而確認營業外收入6558.21萬元。

        也就是說，2017年和2018年，中海庭為光庭信息總共貢獻1.45億元收入，相當于光庭信息這兩年營業收入總額的35.75%。由此不難看出，在光庭信息全資設立到其喪失對中海庭控制權的兩年間，經營虧損的中海庭卻為光庭信息經營業績做出不小的貢獻。

        對此，創業板發審委在問詢中也提出，請發行人說明在中海庭成立時間較短、未實際開展業務或未產生經濟效益的情況下對應估值水平的公允性、選取的估值方法的合理性、投后估值在短時間內大幅提升的原因。

《電鰻快報》