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        《電鰻快報》文 / 李瑞峰

        7月7日，炬芯科技股份有限公司(以下簡稱炬芯科技)科創板IPO已提交注冊。申萬宏源證券為其保薦機構，公司擬募資3.52億元。

        招股書顯示，炬芯科技是低功耗系統級芯片設計廠商，主營業務為中高端智能音頻SoC芯片的研發、設計及銷售，專注于為無線音頻、智能穿戴及智能交互等和音頻相關的智慧物聯網領域提供專業集成芯片。

        在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，報告期內，炬芯科技計入政府補助金額分別為4123.19萬元、5555.73萬元和2093.95萬元，分別占當期利潤總額的95%、110%和238%。如果扣除政府補助，報告期內，炬芯科技幾乎一直在虧損。

        炬芯科技此次選擇市值不低于15億元的上市標準是寄希望于估值在短期內翻一倍，業內人士質疑，炬芯科技此次選擇市值不低于15億元的上市標準的合理性。另外，炬芯科技和瑞昱半導體關聯關系復雜，與瑞昱半導體的關聯關系能為炬芯科技產生關聯業務和關聯業績。如果沒有瑞昱半導體的“支持”，炬芯科技還能不能取得今天的成績?未來如果沒了這層關系，炬芯科技的業績還能不能增長?

        最后，業內人士質疑，炬芯科技的大客戶聯利為科技的資質，而且該公司的多個關聯方“莫名”注銷。

        盈利依賴政府補助?

        從2017年至2020年1-9月(以下簡稱報告期)，炬芯科技的營業收入收入分別為3.07億元、3.46億元、3.61億元和2.59億元，收入規模呈逐年增長趨勢。但是，2018年和2019年營收同比增幅分別為12.79%和4.37%，增速出現下降。

        作為一家芯片設計廠商，炬芯科技每年也投入大量資金進行產品技術升級和產品迭代更新，研發費用分別為11912.81萬元、10488.01萬元、11279.47萬元和8267.11萬元，占營業收入的比例分別為38.82%、30.30%、31.23%和31.91%;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-4468.52萬元、4314.91萬元、5035.67萬元和880.84萬元。

        然而，值得注意的是，報告期內，炬芯科技計入政府補助金額分別為4123.19萬元、5555.73萬元和2093.95萬元，分別占當期利潤總額的95%、110%和238%。而且，報告期各期末，公司合并報表未分配利潤分別為-3.73億元、-3.30億元和-2.80億元和-1.23億元，累計未彌補虧損金額仍然龐大。

        由此可見，沒有政府相關補助，炬芯科技則處于虧損狀態。另外，炬芯科技的收入來源比較集中，報告期各期，炬芯科技對前五大客戶銷售收入占營業收入的比例分別為60.55%、72.13%、72.98%和76.39%，集中度相對較高。

        業內人士表示，如果主要客戶因生產經營或資信狀況發生重大不利變化等原因減少或終止采購，且炬芯科技在高投入的研發上沒有取得成效，該公司的經營業績將面臨很大的下滑風險。

        大客戶資質存疑 多個關聯方“莫名”注銷

        招股說明書顯示，在炬芯科技的前五大客戶中，除富威國際為電子元器件分銷商之外，其余客戶均為方案商、模組組件制造商;根據公開資料查詢，前五大客戶中，深圳市鎧碩達數碼有限公司于2017年成立，且成立當年即成為炬芯科技前五大客戶。2020年1-9月成為了炬芯科技第一大客戶。

        此外，深圳市聯利為科技有限公司(以下簡稱聯利為科技)成立于2006年10月24日，注冊資本為10萬人民幣，深圳市聯利為科技有限公司2018年度為炬芯科技第五大客戶，在報告期內一直位列炬芯科技前10大客戶之內，采購金額為2,527.38萬元。

        天眼查顯示，聯利為科技已于2021年01月27日被注銷，聯利為科技公布的電話，同電話企業高達99+，2017年報公示的同電話企業高達36家，2019年報同電話企業為三家，而更讓人驚奇的是這三家雖然法人都不是同一個人，但都離奇的在今年一月份三家公司都同時注銷。且這三家公司的注冊地址都為深圳市寶安區西鄉街道樂群社區寶樂新村鴻任大廈，據2019年年報顯示其參保人數也為0人。

        此外，報告期內，炬芯科技的核心技術人員張賢鈞與炬芯科技客戶及供應商芯展電子股份有限公司(以下簡稱芯展電子)曾經存在持股及任職關系，該公司核心技術人員張賢鈞曾持有芯展電子5.46%的股權，并于2016年9月至2019年2月擔任其董事，2019年3月至2020年6月擔任其監察人。2020年9月張賢鈞將其持有的全部股權對外轉讓。

        15億元估值是否合理?

        招股書顯示，此次炬芯科技選擇的上市標準為預計市值不低于15億元，最近一年營業收入不低于2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%。

        不過，業內人士注意到，此次炬芯科技欲募資35153.82萬元，并公開發行不低于25%的股權，以此計算，若炬芯科技成功募集資金，其估值約為14億元，未能達到15億元。

        但盡管如此，炬芯科技對完成超額募資信心十足。值得注意的是，2020年5月，炬芯科技向外部引入了投資人，每股轉讓的價格為9.69元/出資額，當時，炬芯科技收到了8260萬出資額，因此當時炬芯科技的估值約為8億元。

        炬芯科技此次選擇市值不低于15億元的上市標準是寄托于估值在短期內翻一倍，業內人士質疑，炬芯科技此次選擇市值不低于15億元的上市標準的合理性。

        瑞昱半導體在其經營中“扮演”什么“角色”?

        招股書顯示，“葉氏家族”是炬芯科技的實控人，葉佳紋、徐莉莉、葉明翰、葉柏君、葉博任、陳淑玲、葉怡辰、葉妍希、葉韋希、葉奕廷”等一系列葉姓近親及他們“多年的合作伙伴”——LO, CHI TAK LEWIS構成一致行動人。

        葉佳紋與葉博任為兄弟關系。徐莉莉是葉佳紋的配偶，葉明翰、葉柏君是其與葉佳紋的子女;陳淑玲是葉博任的配偶，葉怡辰、葉妍希、葉韋希是他們的子女。葉奕廷是葉佳紋、葉博任的侄女，也是瑞昱半導體股份有限公司(以下簡稱瑞昱半導體)董事長葉南宏的女兒。

        瑞昱半導體是中國臺灣的上市公司，創立于1987年，目前為全球規模位居前列的半導體設計企業，該公司產品范圍非常廣泛，涵蓋通訊網絡產品、電腦周邊產品、消費性電子產品、多媒體產品等。

        炬芯科技和瑞昱半導體關聯關系復雜，炬芯科技在回復交易所問詢時表示，公司實控人家族僅僅為瑞昱半導體股的大股東，而并非有經營決策權的控股股東。理由在于公司實控人家族對瑞昱的持股僅僅為“財務投資”，公司實控人近親屬葉南宏作為瑞昱公司董事長的原因也僅僅因為這是個“名譽”職務，他們與瑞昱半導體股的創辦無關，也不參與瑞昱半導體股的具體經營活動。

        然而，業內人士對此提出質疑，首先，根據炬芯科技披露的信息，并不能判斷炬芯科技實控人家族獲得瑞昱股份的過程是真實的，以及是否存在代持股份現象。其次，葉南宏是否在瑞昱擔具體職位?炬芯科技為何沒有披露?葉南宏作為該公司副總經理卻“不參與具體經營活動”是否與公司實際經營情況相符?另外，炬芯科技與瑞昱半導體是否有更深層的關系?比如：瑞昱現董事長葉南宏歷史上持否持有過炬芯科技、炬芯科技現實控人葉南宏的女兒葉奕延是否為其父代持等問題仍需要發行人回答。

        炬芯科技與瑞昱半導體的關聯關系能為炬芯科技產生關聯業務和關聯業績。如果沒有瑞昱半導體的“支持”，炬芯科技還能不能取得今天的成績?未來如果沒了這層關系，炬芯科技的業績還能不能增長?

《電鰻快報》