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????????《電鰻快報》文 / 李炳瑤

????????成都國光電氣股份有限公司(以下簡稱國光電氣)IPO成功過會。招股書顯示，國光電氣是一家專業(yè)從事真空及微波應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

????????《電鰻快報》注意到，國光電氣的董事長張亞竟然有一條自身風(fēng)險，高達729條周邊風(fēng)險和423條預(yù)警風(fēng)險。此外，2019年和2020年，該公司的業(yè)績遠不及預(yù)期，甚至沒有完成業(yè)績承諾。

????????更值得注意的是，目前國光電氣的應(yīng)收賬款占比已接近八成，2020年上半年更是在年初的基礎(chǔ)上激增65.8%，國光電氣面臨潛在的壞賬風(fēng)險，其業(yè)績增長的可持續(xù)性也被質(zhì)疑。

????????董事長張亞竟然有一條自身風(fēng)險，高達729條周邊風(fēng)險

????????招股書顯示，國光電氣的董事長是張亞，生于1969年，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，身份證號碼34030219690727****。

????????天眼查顯示，張亞存在1條自身風(fēng)險，他在錦州遼晶電子科技有限公司有股權(quán)出質(zhì)信息。此外，張亞有高達729條周邊風(fēng)險和423條預(yù)警提醒。

????????729條周邊風(fēng)險包括：該老板擔(dān)任股東的云南環(huán)亞天海企業(yè)管理中心(有限合伙)進行了簡易注銷，該老板擔(dān)任高管的錦州市鴻昕電子有限責(zé)任公司有清算信息，該老板擔(dān)任法定代表人的上海乾宇微電子技術(shù)有限公司有清算信息，該老板曾擔(dān)任股東的航錦科技股份有限公司有股權(quán)被股東質(zhì)押，該老板擔(dān)任法定代表人的錦州遼晶電子科技有限公司的部分股權(quán)處于出質(zhì)狀態(tài)，該老板曾擔(dān)任股東的航錦科技股份有限公司起訴他人或公司的開庭公告，該老板曾擔(dān)任股東的航錦科技股份有限公司被起訴的開庭公告，該老板擔(dān)任高管的成都國光電氣股份有限公司被起訴的開庭公告，該老板曾擔(dān)任股東的航錦科技股份有限公司被公告內(nèi)容提及的開庭公告，該老板擔(dān)任股東的北京中訊四方科技股份有限公司被起訴的開庭公告，該老板曾擔(dān)任股東的航錦科技股份有限公司曾因勞動爭議而被起訴等。

????????值得注意的是，張亞曾擔(dān)任股東的航錦科技股份有限公司被起訴的立案信息高達139條，曾擔(dān)任股東的航錦科技股份有限公司起訴他人或公司的立案信息高達129條，曾擔(dān)任股東的航錦科技股份有限公司有對外擔(dān)保信息134條。

????????此外，國光電氣存在部分股東失聯(lián)的現(xiàn)象，國光電氣表示，其部分股東去世，離職、退休后未與其聯(lián)系且居住地發(fā)生變遷。目前，其尚有56名自然人股東處于失聯(lián)狀態(tài)，合計持股比例為0.48%。

????????國光電氣表示，為保障失聯(lián)股東的權(quán)益，其已將上述股份托管至成都托管中心，失聯(lián)股東憑個人身份證明即可到托管中心辦理托管和確權(quán)手續(xù)。

????????業(yè)績增長不及預(yù)期

????????作為一家軍工企業(yè)，國光電氣的主營業(yè)務(wù)為軍用產(chǎn)品生產(chǎn)，2020年五大客戶中四大客戶未披露，第五大客戶為湖州中芯半導(dǎo)體科技有限公司。主營微波器件生產(chǎn)，下游應(yīng)用領(lǐng)域為雷達、電子對抗、衛(wèi)星通信等，營收占比87.56%，伴有部分民用產(chǎn)品(占比9.77%)、核工業(yè)設(shè)備生產(chǎn)(占比2.67%)。

????????招股書顯示，從2017年至2020上半年，微波器件的銷售收入分別為1.68億元、2.29億元、2.54億元和1.82億元;占比也在逐漸增大，分別為69.19%、76.16%、72.27%和87.56%;2018、2019年營業(yè)收入增速分別為36.25%、10.92%。

????????國光電氣此次發(fā)行不超過1,935萬股，募資9.08億元。其中1.8億元用于蓋樓，3.0億元用于新建特種電真空器件生產(chǎn)線;2.5億元用于建生產(chǎn)車間布局核工業(yè)領(lǐng)域非標設(shè)備等生產(chǎn);1.7億元用于擴大壓力容器安全附件產(chǎn)量。

????????在此之前，國光電氣差點借道上市公司登陸深市A股。2019年6月18日，上市公司航錦科技發(fā)布了擬購買國光電氣98%股權(quán)的停牌公告，以現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式支付。該重組事件持續(xù)了近五個月，2019年11月13日，航錦科技宣布停終止收購，隨著收購的終止，國光電氣首次上市計劃被迫停止。

????????值得注意的是，國光電氣股東新余環(huán)亞和國之光曾在航錦科技收購披露中承諾，國光電氣在2019年至2021年期間各年度實現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于8000萬元、1億元和1.25億元(含)(三年合計凈利潤為3.05億元)。

????????而此次招股書披露的2017年至2020年上半年凈利潤未曾達標，分別為2480.9萬元、2003.0萬元、4238.3萬元和4590.6萬元，遠不及預(yù)期。對于偏離預(yù)期的經(jīng)營，國光電氣未在招股書中作出相關(guān)說明。

????????應(yīng)收賬款占比近八成，2020年上半年激增

????????招股書顯示，從2017年至2020年上半年，國光電氣的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.39億元、1.49億元、1.64億元和2.72億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為19.13%、26.09%、27.77%和38.59%，占各期營業(yè)收入的比例分別為53.10%、40.31%、46.11%及129.92%。

????????對此，國光電氣向發(fā)現(xiàn)網(wǎng)解釋稱，公司主營業(yè)務(wù)收入增長較快，應(yīng)收賬款期末余額隨之增加。2020年6月末，公司應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入的比重較高，主要系公司主要客戶為央企集團，普遍集中于下半年結(jié)算，因此上半年末應(yīng)收賬款余額較高。

????????此外，從2017年至2020年上半年，國光電氣的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.75次、2.39次、2.11次和0.89次，而同期同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為1.75次、1.61次、1.62次和0.64次。國光電氣的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略高于同行業(yè)上市公司，應(yīng)收賬款回款能力較好。

????????投行人士分析稱，盡管國光電氣的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)均值，其應(yīng)收賬款回款能力尚佳，但由于應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面余額之和占各期營業(yè)收入的比例近八成，占比過高，其潛在的壞賬風(fēng)險等問題仍不可避免。

????????業(yè)內(nèi)人士指出，軍工電子行業(yè)是國防科技工業(yè)的重要組成部分，是國防軍工現(xiàn)代化建設(shè)的重要工業(yè)基礎(chǔ)和創(chuàng)新力量，直接對我國綜合國力及相關(guān)尖端科學(xué)技術(shù)的發(fā)展起重要作用;目前軍工電子行業(yè)內(nèi)企業(yè)主要為大型國有軍工單位及相關(guān)科研院所，國光電氣目前在承接大額訂單的能力、資產(chǎn)規(guī)模及抗風(fēng)險能力等方面與該類企業(yè)相比還有一定差距。且由于客戶集中度較高、應(yīng)收賬款占比超八成等問題的存在，國光電氣能否叩開資本市場的大門仍需進一步觀望。

《電鰻快報》