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        杭州可靠護(hù)理用品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱可靠股份)在科創(chuàng)板低估值IPO頗受市場(chǎng)關(guān)注，該公司擬6月3日下午路演，6月4日開啟申購(gòu)。中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，可靠股份的生產(chǎn)銷售均存在嚴(yán)重的依賴問題，2020年趁著疫情大賺，但進(jìn)入2021年則出現(xiàn)了業(yè)績(jī)大幅下滑的趨勢(shì)。可靠股份低估值發(fā)行的背后，自身經(jīng)營(yíng)能力“不可靠”，業(yè)績(jī)前景黯淡，投資者當(dāng)謹(jǐn)慎。

低估值發(fā)行受關(guān)注 業(yè)績(jī)大幅下滑堪憂

        可靠股份本次發(fā)行價(jià)格12.54元/股，擬發(fā)行新股6797萬股，預(yù)計(jì)發(fā)行人募集資金總額為85234.38萬元，扣除預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用約9078.90萬元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額約為76155.48萬元。

        中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道關(guān)注到，可靠股份12.54元/股的發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)的市盈率估值相當(dāng)?shù)汀?/p>

        發(fā)行前，對(duì)應(yīng)該公司2020年度扣除非經(jīng)常性損益前歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的市盈率為11.95倍，如果按照扣非后的凈利潤(rùn)計(jì)算則市盈率為12.69倍。發(fā)行后，對(duì)應(yīng)該公司2020年度扣除非經(jīng)常性損益前歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的市盈率為15.93倍。

        當(dāng)前，行業(yè)估值和可比公司估值遠(yuǎn)高于可靠股份的發(fā)行估值。

        截至2021年6月1日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為24.15倍。而行業(yè)可比公司的平均市盈率，扣非前為44.54倍，扣非后為45.41倍。

        為什么如此“低調(diào)”發(fā)行?中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，可靠股份近年來在營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)的情況下，利潤(rùn)猛增，2020年甚至達(dá)到2.23億元，可謂風(fēng)光無限。但該公司2020年業(yè)績(jī)顯然難以持續(xù)，其披露稱當(dāng)年度生產(chǎn)銷售口罩利潤(rùn)占比達(dá)到27%。

        然而，進(jìn)入2021年，可靠股份的業(yè)績(jī)就開始走下坡路了，一季度和上半年的業(yè)績(jī)?cè)龇霈F(xiàn)加速下滑態(tài)勢(shì)。

        一季度增收不增利。據(jù)披露，2021年1-3月，可靠股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33274.91萬元，同比增長(zhǎng)6.06%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4024.75萬元，同比下降14.96%;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3860.70萬元，同比下降17.34%。

        預(yù)計(jì)該公司上半年?duì)I收利潤(rùn)不理想，利潤(rùn)下降幅度驚人。

        據(jù)預(yù)測(cè)，可靠股份2021年1-6月營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度為-10.46%至5.52%，凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-38.51%至-27.19%。可靠股份表示，2021年1-6月口罩業(yè)務(wù)銷售業(yè)績(jī)較2020年同期下降較多;紙尿褲產(chǎn)品的銷售業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲及美元貶值，均導(dǎo)致收益下降。

生產(chǎn)銷售依賴性強(qiáng) 法律風(fēng)險(xiǎn)如劍高懸

        在生產(chǎn)端，可靠股份自主產(chǎn)能占比過低。在銷售端，可靠股份較為嚴(yán)重地依賴大客戶，海外銷售方面更加依賴股東渠道。

        該公司采用“ODM+自主品牌雙輪驅(qū)動(dòng)”模式。報(bào)告期內(nèi)各期，該公司ODM業(yè)務(wù)收入分別為63317.06萬元、84134.97萬元和117520.90萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為71.16%、72.71%和72.47%。

        報(bào)告期內(nèi)，可靠股份前五大客戶銷售收入分別為63223.66萬元、80473.74萬元和109818.95萬元，占該公司當(dāng)年銷售收入的比例分別為69.76%、68.56%和67.15%，前五大客戶的銷售收入較為集中。

        可靠股份的主要客戶為股東客戶。該公司的主要客戶菲律賓JS與持有公司3.68%股份的股東PACKWOOD系受同一實(shí)際控制人POSAMUELLIMSUI控制。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)菲律賓JS(含PACKWOOD)的銷售收入分別為33216.43萬元、40319.80萬元和56709.22萬元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為36.65%、34.35%和34.68%。

        與此同時(shí)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。報(bào)告期內(nèi)，可靠股份境外銷售收入分別為42971.30萬元、49163.15萬元和80576.18萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.29%、42.49%和49.69%。2018年至2020年，該公司因外匯匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損益分別為-277.71萬元、-382.55萬元和2137.91萬元。

        值得關(guān)注的是，產(chǎn)品質(zhì)量控制及產(chǎn)品安全問題一直困擾著可靠股份。

        據(jù)披露，可靠股份主要產(chǎn)品與人體肌膚密切接觸，產(chǎn)品質(zhì)量問題能對(duì)消費(fèi)者身體健康產(chǎn)生直接傷害。

        報(bào)告期內(nèi)，可靠股份存在兩筆因過敏產(chǎn)生的醫(yī)護(hù)補(bǔ)償情形，合計(jì)賠償1986元。報(bào)告期內(nèi)各期，該公司因質(zhì)量問題退換貨的金額分別為138.48萬元、79.94萬元和59.63萬元。

        報(bào)告期內(nèi)，可靠股份及其控股子公司臨安佳容受到消費(fèi)者投訴共計(jì)30起，其中因廣告宣傳受到消費(fèi)投訴共計(jì)29起，可靠護(hù)理28起，臨安佳容1起;因產(chǎn)品質(zhì)量受到消費(fèi)者投訴1起，均為可靠護(hù)理。可靠福祉因廣告宣傳受到消費(fèi)投訴共計(jì)19起，因產(chǎn)品包裝受到消費(fèi)投訴1起。

《電鰻快報(bào)》