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        頭頂“半導體”“納斯達克上市公司”等多個光環，盛美半導體設備(上海)股份有限公司(以下簡稱盛美股份)準備殺入科創板。從去年年中宣布IPO時的投資方競相入股，到今年提交招股書后被加速度問詢，外界對其的關注度可謂熱切。中國產業經濟信息網對該公司已披露信息和其他公開信息進行了研究，發現其IPO存在“疑難雜癥”，尤其是存貨跌價且關鍵零部件或遭遇卡脖子等問題值得重點關注。

        對于中國產業經濟信息網就相關事項發出的求證函，盛美股份選擇了緘默不言，截至發稿時仍未回復。

核心部件遭“卡脖子”

        招股書顯示，2017—2019年，盛美股份的存貨賬面價值分別為1.4億元、2.7億元和3.1億元，隨著業務規模擴大，存貨也在逐漸增加。其中，發出商品占存貨賬面價值的比重最大，年均近50%。那么，發出商品價高的原因是什么呢?

        經分析，主要原因在于，盛美股份的發出商品不滿足收入確認的條件，具體為：該公司將其產品交付后，需要完成安裝調試，客戶才完成驗收，其中部分設備會出現驗收周期較長的情形，由此可能出現設備驗收不通過、收款時間延后、存貨規模提升等風險，這都將對該公司的經營成果和財務狀況產生不利影響。

        盛美股份的銷售以客戶的采購訂單為基礎。在正式收到采購訂單之前，該公司不會獲得具有約束力的采購承諾，但盛美股份的交貨期較長，因此可能會根據非約束性采購預測提前安排原材料采購。

        盛美股份的設備需求預測基于多項假設，每一個假設都可能導致公司的預測出現差錯，使原材料及零部件的存貨水平超過客戶需求，或由于產品設計方案變更導致零部件、原材料清單出現變化，使客戶訂單減少，這些均可能導致公司部分零部件和原材料在庫存期間過時或過剩，使存貨發生跌價。

        另外，盛美股份產品的銷售價格未來若發生下跌或發出商品在客戶端未能驗收通過而被退回，可能導致存貨發生資產減值損失而削弱該公司的盈利水平。該公司需提升準確能力包括判斷客戶需求的能力，并加強存貨管理，否則其經營業績恐受不利影響。

        值一提的是，盛美股份設備中使用的部分關鍵零部件依賴于國外供應商。該公司自身也幾乎不從事零部件加工，產品所需的零部件均依靠向供應商采購或外協，可能存在無法直接控制供應商的交貨時間和質量的風險。

控股股東或存欺詐

        盛美股份的控股股東為美國ACMR，目前持有盛美股份91.67%的股權，實際控制人為HUI WANG(王暉)，美國國籍，同時擔任盛美股份董事長，以及美國ACMR的董事長和CEO。

        值得注意的是，做空機構J Capital Research(以下簡稱JCAP)披露了一份做空報告，將矛頭對準于納斯達克上市的、盛美股份的控股股東美國ACMR，認為ACMR是在欺詐，夸大了收入和利潤，公司的真正利潤被關聯方抽走了。

        招股書顯示，盛美股份通過ACMR采購一些原材料，2017-2019年盛美股份向ACMR采購的金額分別占到營業成本的33.66%、33.84%、17.72%。同時，2017年和2018年盛美股份通過ACMR銷售半導體清洗設備。這種既是供應商又是客戶的復雜關系，受到做空機構質疑。

        JCAP在報告中表示，其已通過長期跟蹤以及和相關人士多次面談，加上供應商和客戶提供的信息，掌握了大量一手信息，收集齊人證物證后，認為美國ACMR存在欺詐行為。JCAP首先認為盛美股份虛增收入，夸大了出售設備的價格。2019年第四季度，一位ACMR直銷銷售的客戶告訴JCAP，其于2019年購買的兩臺晶圓清洗機平均價格為280萬美元，而ACMR披露的平均價格為360萬美元。

        JCAP認為，虛報設備出售價格不僅嚴重夸大收入，并且使得利潤變得更可觀。報告顯示，Screen Holdings擁有晶圓清洗機市場40%的份額，但毛利率僅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率為47%，幾乎為Screen Holdings的兩倍。

        據盛美股份招股書，2017-2019年，盛美股份的營業收入分別為2.53億元、5.50億元、7.57億元。2018年、2019年同比分別增長117%、38%，年均復合增長率為73%;凈利潤分別為0.11億元、0.93億元、1.35億元。2020年上半年營收為3.56億元，凈利潤為0.38億元。

客戶無長期合作協議

        招股書顯示，2017—2019年，盛美股份的營業收入分別為2.53億元、5.5億元、7.57億元;2018年、2019年同比分別增長117%、38%，年均復合增長率為73%。盛美股份2018年增長迅猛，主要來自單片清洗設備的貢獻。該產品銷量同比增加近1倍，價格增長22.19%，且實現了首臺后臺先進封裝電鍍設備的銷售;2019年，該公司收入整體增速放緩，但實現了槽式清洗設備、單片槽式組合清洗設備以及前道銅互連電鍍設備的首次銷售。

        盛美股份收入雖增長，但客戶較集中。報告期內，該公司向前五名客戶合計銷售額占當期銷售總額的比例分別為95%、92%和87%;前五大最終客戶報告期內未有變動，包括長江存儲科技有限責任公司、上海華虹(集團)有限公司(以下簡稱華虹集團)、SK hynix(海力士)、中芯國際集成電路制造有限公司及江蘇長電科技股份有限公司。

        可見，盛美股份的業績嚴重依賴于以上大客戶，但客戶并不會與其簽訂長期購買承諾，且存在隨時減少、取消或延遲采購的可能。

        另外，盛美股份雖在國內市場有一定知名度，但相較國際巨頭，還存在一定劣勢，客戶可隨時根據自身經營策略更換供應商。盛美股份未來若不及時開拓市場實現客戶的多元化，極可能因客戶的經營狀況改變或客戶關系變化，從而對其業績產生嚴重不利影響。

        中國產業經濟信息網將繼續跟蹤報道盛美股份的IPO進展。

《電鰻快報》