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????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????4月9日，創業板上市委員會2021年第22次審議會議審議結果顯示，廣州華研精密機械股份有限公司(以下簡稱華研精機)首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。這是今年過會的第125家企業。

????????招股書顯示，華研精機是一家主要從事瓶坯智能成型系統和瓶坯模具的設計，研發，生產和銷售，同時可提供模具翻新和維修，裝備升級改造，瓶坯瓶樣設計，生產線規劃等一系列定制瓶坯成型解決方案的高新技術企業，為下游廠商打造瓶坯制造智能工廠。

????????《電鰻快報》注意到，被詢問三輪后，華研精機的眾多問題被暴露出來，比如：該公司的毛利率、營業成本、應收賬款、存貨等被反復問詢。該公司如果想順利過會需要在這些問題上進一步充分披露。

????????此外，我們注意到，華研精機的研發投入和銷售費用在2020年出現了下降，而如果按2019年該公司在研發和銷售上的投入占比金額，該公司在2020年實現盈利較為困難。

????????此外，該公司的利潤主要來自海外市場，當前全球貿易形勢日趨緊張，摩擦不斷，如果相關海外市場的國家或地區對中國實施貿易制裁或發生激烈的貿易戰，將會對華研精機的業績帶來負面影響。

多項問題被反復詢問

????????4月1日，華研精機在深交所提交了上會稿，截至目前，華研精機已接受三輪問詢，三輪問詢分別在2020年11月23日、2021年1月8日和3月29日，該公司已分別公布相關問詢的問題以及回復內容。

????????從三輪問詢的問題來看，華研精機的眾多方面被特別關注，包括營業收入、營業成本、產品銷售、毛利率、應收賬款、存貨。其中，毛利率、營業成本、應收賬款、存貨等被反復問詢。該公司如果想順利過會需要在這些問題上進一步充分披露。

????????事實上，在問詢中，最引人注目的是，該公司的多項財務數據勾稽存在異常，并被要求披露或補充披露。

????????比如：

????????2019年營業收入增長和凈利潤增長幅度不匹配。

????????2020年銷售費用、管理費用、研發費用增長幅度與營業收入增長幅度不匹配。

????????2019年直接人工和制造費用金額和占比有所下降，直接材料金額和占比上升的原因及合理性。

????????2017年至2019年上半年瓶坯模具成本金額持續下降，收入金額先下降后上升，收入和成本的變化趨勢不一致的原因及合理性。

????????2019年第三大客戶啟順貿易有限公司為貿易商客戶，第五大客戶廣州信聯智通實業股份有限公司為瓶坯制品生產商;2018年第五大客戶西門子財務租賃有限公司為融資租賃公司;2017年第四大客戶佛山市三水區華南包裝制品有限公司為融資租賃客戶。

????????2018年瓶坯智能成型系統平均售價上漲，但毛利率下滑的原因。

????????2017年至2019年上半年，公司銷售費用的金額分別為3194.69萬元、3221.95萬元和3905.23萬元;管理費用分別為3,221.33萬元、3,604.41萬元和3,177.92萬元;研發費用分別為1,822.28萬元、1,994.71萬元和2,347.32萬元，公司期間費用占營業收入的比例在報告期內有所下降。

????????2017年至2019年上半年，發行人應收賬款余額分別為8,260.60萬元、9,077.12萬元和7,921.83萬元，先上升后下降。

????????2018年存貨余額下降，2019年大幅上升的原因及合理性;

????????2017年至2019年上半年，瓶坯智能成型系統整體平均銷售單價不斷上升，2018年主要是由于單價較高的Epioneer系列產品銷售占比提升導致，實際上各系列產品銷售單價均有不同程度的下降;2019年一方面是由于單價較高的 Epioneer 系列產品銷售占比提升，另一方面是由于 Epioneer 系列產品銷售單價有所提高;2020年1-6月主要是由于各系列產品售價均有不同程度提高。

????????從訂單簽訂到產品交付的周期為2到12個月，從產品交付到驗收的周期為1到8個月，從訂單簽訂到安裝驗收的周期總共通常為5到20個月，由于機器型號、客戶工廠環境、客戶投產計劃等情況的不同，各訂單的交付、驗收周期等會有一定的差異。

????????2017-2019年Ecosys系列、HY系列的瓶坯智能成型系統銷售單價下降，2020年1-6月上升的原因;

????????“貿易商”與“經銷商”在業務內容、模式等方面的差異，區分“貿易商”與“經銷商”的原因。

????????結合規格、型號、制作工藝等，量化分析并補充披露主要原材料中定制件不同年度采購價格差異較大的原因，相關采購價格的公允性;

????????量化分析公司主要產品瓶坯智能成型系統的成本構成中直接材料占比較高的原因，核心技術如何在成本中體現，發行人的產品是否具有高附加值。

????????根據審核問詢回復，報告期內，公司銷售人員平均薪酬高于廣州市城鎮私營單位就業人員年平均工資，低于同行業上市公司平均值，可比公司達意隆地處和公司所在地廣州市增城區相鄰的廣州市黃埔區，可比性較強，但公司銷售人員薪酬遠低于達意隆，生產人員的薪酬與達意隆接近。

????????2019年年末和2020年6月末應收賬款回款比例有所下降的原因，發行人加強信用管理的措施;

為了“照顧”業績減少研發投入？

????????招股書披露的信息顯示，2020年，華研精機的銷售費用和研發費用占營業收入的比例均出現了下降，達到了一個階段新低。同時，2020上半年，該公司的財務費用進一步下降，金額為-103.66萬元。

? 如果仍按照2019年的銷售費用和研發費用的占比金額來計算，2020年的華研精機恐怕難以獲得盈利。

????????在即將登陸創業板之際，華研精機為了“照顧”業績降低研發投入和銷售費用?

????????作為一家高新技術企業，華研精機在招股書中表示，公司需創新研發新技術、新產品以響應客戶需求、順應行業發展趨勢，并針對不同下游應用領域進行相應的技術開發和儲備。然而，研發投入是保持技術持續創新的前提，華研精機此舉或不利于公司在競爭激烈的市場中覓得先機，推出更先進、更受消費者歡迎的技術和產品。

營收下滑

????????資料顯示，華研精機成立于2002年，主要從事瓶坯智能成型系統和瓶坯模具的設計、研發、生產和銷售，同時提供模具翻新和維修、裝備升級改造、瓶坯瓶樣設計、生產線規劃等一系列定制瓶坯成型解決方案。

????????從2017年至2019年，華研精機實現營收分別為3.68億元、3.97億元和4.57億元，對應的歸屬凈利潤分別為3403.91萬元、3677.30萬元和6075.97萬元，業績呈穩定增長態勢。

????????分區域看，華研精機的收入主要來自國內市場，近三年內銷收入占主營業務收入的比重均在八成以上;境外收入占比不足兩成，分別為18.52%、15.58%和14.11%，產品出口國家包括東南亞、南亞、非洲、中東、新西蘭、土耳其、澳大利亞等。

????????從占比數據來看，雖然境外收入對營收的貢獻值一般，但不可忽視的是，其在盈利能力上遠高于境內收入。

????????從2017年至2019年，華研精機的外銷毛利率分別為48.94%、47.67%和46.87%，內銷毛利率卻只有35.31%、28.65%和34.52%。特別在2018年，二者差出近20個百分點。

????????然而，值得注意的是，當前全球貿易形勢日趨緊張，摩擦不斷，如果相關海外市場的國家或地區對中國實施貿易制裁或發生激烈的，將會對華研精機的業績帶來負面影響。

????????事實上，2020年1-6月，由于新冠疫情沖擊，華研精機的業績出現另外下降。該公司的營業收入同比下降9.43%至2.03億元。其中，瓶坯智能成型系統收入1.01億元，同比下降23.67%;新增簽署主要產品境內訂單8676.31萬元，同比下降57.95%;新增簽署其他塑料加工專用設備熔噴非織造布生產線境內訂單4696萬元。

????????不過，疫情并未對公司利潤造成重大不利影響，2020年上半年，華研精機歸屬于母公司所有者的凈利潤為2956.84萬元，同比增長21.97%。

????????事實上，上市委員會就該公司收入和利潤變化不匹配已向華研精機提出了詢問。

《電鰻快報》