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????????繼山大華特主板上市、山大地緯科創(chuàng)板過審之后，“山大系”第三家申請(qǐng)上市企業(yè)——山東山大鷗瑪軟件股份有限公司(下稱“鷗瑪軟件”)也將迎來創(chuàng)業(yè)板IPO的最后沖刺。

????????資料顯示，鷗瑪軟件成立于2005年2月，由山大魯能信息、任年峰和宋華三方共同出資組建。其中，山大魯能信息系山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)下屬子公司，山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)系山東大學(xué)的全資子公司。目前，山東大學(xué)持有山大資本100%的股權(quán)，并通過山大資本間接持有鷗瑪軟件41.08%股權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。

????????招股書顯示，鷗瑪軟件是一家考試與測(cè)評(píng)領(lǐng)域信息化產(chǎn)品提供商，主要為考試與測(cè)評(píng)領(lǐng)域的相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)、教育機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等提供考試與測(cè)評(píng)的信息化建設(shè)整體解決方案、系統(tǒng)平臺(tái)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)維護(hù)、軟件開發(fā)、硬件產(chǎn)品銷售等服務(wù)。

????????本網(wǎng)記者注意到，2017年至2019年及2020年1-9月(下稱報(bào)告期)期間，鷗瑪軟件的收入增速持續(xù)大幅下降，且受疫情影響，公司2020年上半年業(yè)績(jī)下滑顯著。與此同時(shí)，該公司卻持續(xù)保持著遠(yuǎn)高于行業(yè)均值、持續(xù)上升、與行業(yè)差距逐漸加大的毛利率水平，結(jié)合公司的相關(guān)回應(yīng)來看，該問題的合理性仍值得進(jìn)一步關(guān)注。

????????營(yíng)收、凈利增速雙降，主要客戶變動(dòng)劇烈

????????招股書顯示，鷗瑪軟件報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.46億元、1.69億元、1.75億元和0.78億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為4675.57萬(wàn)元、6150.71萬(wàn)元、6760.48萬(wàn)元和2549.54萬(wàn)元。可以看到，鷗瑪軟件2020年的業(yè)績(jī)受疫情影響出現(xiàn)斷崖式下滑，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。

????????同期，鷗瑪軟件營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)幅度分別為31.11%、15.29%、3.88%;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度分別為53.74%、31.55%、9.91%，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度也出現(xiàn)大幅放緩。

????????招股書顯示，鷗瑪軟件的收入結(jié)構(gòu)較為集中。其中，2017年至2019年，公司對(duì)前五大客戶——中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、山東省教育招生考試院、教育部考試中心、中國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)師與房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)人學(xué)會(huì)、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部執(zhí)業(yè)資格注冊(cè)中心，的銷售占比分別達(dá)60.86%、51.71%、51.19%，且近三個(gè)完整年度內(nèi)沒有出現(xiàn)新的大客戶變更。

????????對(duì)此，鷗瑪軟件在招股書中表示，由于該行業(yè)進(jìn)入壁壘高，已成規(guī)模的企業(yè)并不多，未來該行業(yè)仍將在一定時(shí)期內(nèi)保持少數(shù)企業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)的格局，先入者對(duì)行業(yè)客戶仍具有很強(qiáng)的鎖定效應(yīng)和很高的客戶黏性，所以目前穩(wěn)定合作的客戶發(fā)生變動(dòng)的情況較小。

????????不過值得注意的是，鷗瑪軟件2020年后的客戶結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了較大變動(dòng)。其中公司在報(bào)告期前期穩(wěn)定的主要客戶——中國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)師與房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)人學(xué)會(huì)和住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部執(zhí)業(yè)資格注冊(cè)中心均消失在公司2020年的前五大客戶名單。此外，公司對(duì)始終為前五大客戶之一的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的銷售額逐年減少，截至2020年1-9月，公司對(duì)其的銷售額已經(jīng)不及2017年全年的1/5。

????????本網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，2019年3月，中國(guó)機(jī)械進(jìn)出口(集團(tuán))有限公司公布的“中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)資產(chǎn)評(píng)估師考試服務(wù)項(xiàng)目中標(biāo)公告”顯示，該項(xiàng)目的中標(biāo)供應(yīng)商正是鷗瑪軟件的競(jìng)對(duì)——全美在線(北京)教育科技股份有限公司，服務(wù)期限為自合同簽訂之日起至2021年12月考試各項(xiàng)工作全部完成之日止。值得注意的是，該次招投標(biāo)，鷗瑪軟件亦有同時(shí)參與，但未能中標(biāo)。因此公司2019年、2020年1-9月公司未再有資產(chǎn)評(píng)估師考試的銷售金額。

????????此外，受證券行業(yè)景氣度及報(bào)考人次下降等因素影響，證券從業(yè)資格考試次數(shù)已經(jīng)從2017年的10次，逐漸降至2018年、2019年的6次。2020年受疫情影響，證券從業(yè)資格考試次數(shù)再次減少，使得鷗瑪軟件對(duì)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的銷售金額再創(chuàng)新低。另值得注意的是，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的《中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2021年度考試計(jì)劃公告》，2021年度的證券從業(yè)資格考試次數(shù)初步計(jì)劃為3次，較以往年度的5-7次/年再次減少。受此影響，鷗瑪軟件該年的業(yè)績(jī)亦恐將有再次下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

????????相關(guān)回復(fù)前后不一，公司高毛利率存疑

????????此外，值得注意的是，鷗瑪軟件在營(yíng)收、凈利增速雙降的情況下，毛利率卻連年走高——報(bào)告期內(nèi)分別為62.13%、65.64%、69.68%、70.83%，且分別高于公司行業(yè)均值同期8.73、15.46、12.93、16.97個(gè)百分點(diǎn)，不斷與行業(yè)平均水平拉開更大差距。

????????本網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，鷗瑪軟件在招股書(申報(bào)稿)稱，公司毛利率高于同行可比公司均值及同行業(yè)可比公司全美在線和海云天的原因主要為1)全美在線服務(wù)環(huán)節(jié)多、項(xiàng)目成本大;2)海云天業(yè)務(wù)上地級(jí)市考試較多、前期成本高。

????????(圖片來源：企業(yè)招股說明書申報(bào)稿)

????????不過，深交所在審核中心意見落實(shí)涵中回復(fù)稱，經(jīng)查全美在線招股書及海云天重組報(bào)告及拓維信息定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)：1)全美在線主要服務(wù)的考試項(xiàng)目與鷗瑪軟件不存在較大差異，且提供的服務(wù)內(nèi)容僅比鷗瑪軟件多一個(gè)發(fā)放證書的環(huán)節(jié)，兩者主要成本均為考點(diǎn)服務(wù)采購(gòu)成本和人工成本，成本構(gòu)成不存在較大差異;2)海云天智能考試服務(wù)的對(duì)象均為全國(guó)性考試。也就是說，鷗瑪軟件聲稱的毛利率較高原因與可能與實(shí)際情況有所出入。

????????(圖片來源：公司審核中心意見落實(shí)函回復(fù)報(bào)告)

????????本網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，目前，鷗瑪軟件在更新版的招股書(上會(huì)稿)中，已經(jīng)將原“海云天地級(jí)市考試服務(wù)”的相關(guān)描述刪除，但在與全美在線服務(wù)流程的差異化上，公司在深交所審核中心意見落實(shí)函及招股書(上會(huì)稿)中的回復(fù)(說法)卻仍存在出入——回復(fù)函中，公司稱與全美在線的無(wú)紙化考試和網(wǎng)上評(píng)卷服務(wù)各環(huán)節(jié)的服務(wù)流程不存在重大差異;招股書(上會(huì)稿)中，公司仍稱與全美在線業(yè)務(wù)流程差異較大。

????????值得注意的是，毛利率指標(biāo)一直是監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核和關(guān)注的重點(diǎn)。通常情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將關(guān)注毛利率高于同行的原因及合理性、與同行業(yè)收入的變化趨勢(shì)是否一致、是否存在關(guān)聯(lián)交易、收入確認(rèn)是否正確、是否具有可持續(xù)性等方面。

????????從營(yíng)收增速看，鷗瑪軟件存在營(yíng)收增速大幅下滑的趨勢(shì)，但毛利率卻能持續(xù)走高，并與行業(yè)平均水平拉開更大的差距，其合理性存疑。從對(duì)相關(guān)問題的回復(fù)情況來看，公司所宣稱的原因與交易所實(shí)際調(diào)查的情況也并不一致，且在前后披露的信息中有所出入。目前，本網(wǎng)記者已就此問題向公司發(fā)去采訪函，但截止發(fā)稿并未收到回復(fù)。對(duì)于鷗瑪軟件關(guān)于高毛利率合理性問題的解釋，本網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》