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        深圳中富電路股份有限公司(以下簡稱中富電路)于2021年1月14日創業板IPO過會，擬公開發行4396萬股，占發行后總股本的比例為25.01%。據中國產業經濟信息網財經頻道對其已披露信息和其他公開信息研究，發現中富電路IPO存在較大漏洞，尤其是中富電路關于華為銷售占比數據做了有意調整，一直為市場關注。

對華為銷售占比數據有調整

        2017年至2020年上半年，中富電路向前五大客戶銷售合計占當期銷售總額的比例分別為58.04%、51.54%、58.53%和 64.40%，客戶集中度相對較高。其中，對華為的銷售收入分別為2.22億元、2.52億元、4.31億元和2.69億元，營收占比為29.20%、29.05%、38.56%和49.79%，銷售金額及占比均逐年攀升。

        中國產業經濟信息網財經頻道注意到，對華為最近一期的銷售占比為49.79%，的確沒到50%。就因為沒有超過50%，中富電路非常有水平地在招股書上用了“占比較高”這樣的一個詞，這樣就可以名正言順地說對華為不構成重大依賴。從銷售產品來看，該公司對華為銷售的主要是通信類PCB板，該產品銷售金額占對其銷售收入的比例分別為47.0%、78.6%、77.1%。其中，2019年中富電路對華為的收入金額提升較快，同比增長1.8億元。而同期該公司的主營業務收入同比增長僅為2.4億元，大多數來自華為。

        2020年12月11日，中富電路收到的深交所下發的第二輪問詢函信息要求該公司進一步說明與華為的合作是否有穩定性、持續性。深交所在第一次問詢函第9個問題中要求中富電路說明與華為的業務合作是否具有穩定性、可持續性，并披露公司與華為的合作歷程，是否存在商業賄賂情形。而這次，監管機構要求中富電路進一步分析并披露報告期內對華為通信類PCB板的銷售收入快速增長與華為相關業務需求是否匹配，并分析與華為的合作是否有穩定性、持續性。

存貨跌價損失風險很大

        中國產業經濟信息網財經頻道還關注到一項重要指標，中富電路的存貨越來越多了，僅2020年上半年，存其貨金額就高達2.9億元，占主營業務收入27.4%。

        據招股書顯示，2017年年末、2018年年末、2019年年末、2020年6月末，中富電路存貨賬面價值分別為1.3億元、1.3億元、2.2億元、2.9億元。該公司根據訂單和市場情況備料并組織生產，如果市場情況發生不利變化，產品價格可能出現一定幅度下降，公司存貨將發生減值。報告期各期末，該公司存貨跌價準備余額分別為439.1萬元、480.5萬元、784.8萬元、1049.0萬元。如果不能進一步加強存貨管理，提高存貨周轉率，中富電路將存在因存貨跌價而遭受損失的風險。

        此外，報告期各期末，中富電路發出商品占存貨余額的比例較高，分別為55.6%、51.2%、42.6%，主要系公司對華為、Lacroix等境內外主要客戶采用VMI模式所致。VMI是Vendor Managed Inventory的縮寫，直譯就是“供應商管理庫存”，簡單地說，就是供應商把產品放在客戶的倉庫，客戶消費一件，付費一件。消費之前，庫存算供應商的。

        VMI模式對中富電路資金形成一定的占用，并降低了該公司的存貨周轉率。若不能有效提升存貨管理能力，將對中富電路的經營狀況造成不利影響。

        中國產業經濟信息網財經頻道將繼續關注中富電路IPO進展。

《電鰻快報》