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        財務數據顯示，準備登陸科創板的精進電動或存在嚴重的財務造假行為;此外，經營數據顯示其近70%的設備停轉或者空轉也為這家公司IPO之路蒙上陰影。

        2020年6月份提交的招股書顯示，精進電動準備在科創板登陸，出售1.48億股，募集資金20億元用于高中端電驅動系統研發設計、工藝開發及試驗中心升級項目等，并補充流動資金。

        精進電動，主要從事新能源汽車電驅系統的研發與生產，其在招股書中聲稱自己是該行業的領軍企業之一，掌握驅動電機、控制器以及傳動三大總成自主技術和布局。但是這家公司高科技的光環難掩其毛利率低至12.98%的尷尬。

        招股書數據顯示，精進電動2017年至2019年營收規模分別為7.78億元、8.49億元以及7.9億元，且過往三年均為虧損，其中2019年虧損2.56億元，這意味著精進電動尋求以虧損企業身份登錄科創板并募集資金。

現金流嚴重錯報財務數據涉嫌造假

        匡算結果顯示，2018年、2019年的過去兩年，精進電動的現金流項目存在4.98億元以及3.99億元的巨額偏差，與披露數據相比偏離度分別高達92%和54%。如此巨額的差異，很難用常規財務邏輯予以解釋，這意味著這家準備科創板上市的公司或涉嫌財務造假。

        與不少公司IPO之前突擊擴大應收賬款規模進而擴張營收和利潤不同，從2018年至2019年，精進電動的應收賬款分別較上一年度下降了3500萬元以及2.7億元(下表)。

        應收賬款的余額較上一年度的大幅下降，首先意味著前期銷售款項的回籠，意味著公司現金流的增加(公司過去兩年針對應收賬款僅計提了2600萬元的減值，對現金流的影響可以忽略)。

        其次，考慮到任何公司的銷售可以區分為現金銷售與賒銷兩個組成部分(暫不考慮預收款)，應收賬款余額的下降實際意味著精進電動2018年以及2019年的銷售不再依賴賒銷，視同全部由現金銷售構成。進一步說，當年有多少金額的銷售，就至少會有多少的現金流入。

        也就是說，2018年以及2019年，精進電動針對銷售回款的(現金流入)會計記載結果至少應該高于相應年度的營收金額才滿足邏輯要求。

        然而，據招股書數據，2018年，2019年兩年，精進電動針對“銷售商品、提供勞務收到的現金”這一現金流項目的記載結果分別為5.4億元、7.39億元，均低于相應年度的收入金額，如下表。這明顯不合理。

        上述數字還只是初步測算的結果。事實上，從財務的角度，影響“銷售商品、提供勞務收到的現金”還包含了企業增值稅、預收賬款變動等。由于公司銷售商品時針對下游客戶獲取的任何一筆收入，同時應該基于收入金額向下游客戶先行收取6%、13%、16%不等的增值稅銷項稅，考慮到精進電動的實際情況，該公司增值稅的收取實際增加了“銷售商品、提供勞務收到的現金”這一項目的列報金額。

        基于前述的推理結果，這實際意味著精進電動“銷售商品、提供勞務收到的現金”這一項目在2018年、2019年與披露金額的更大差異(因為有增值稅銷項稅)。

        預收賬款同樣會影響這一項目的披露金額。不過，從實際財務結果看，2018年以及2019年，精進電動這一變動很小，對于公司現金流的擾動幾乎可以忽略不計。

        綜合考量上述因素后，基于全部商品銷售16%的增值稅率假定，《紅周刊》記者匡算的結果顯示，2018年、2019年精進電動“銷售商品、提供勞務收到的現金”理論應該披露的金額為10.38億元、11.38億元，這與公司披露的數據存在巨額差異，差異率分別為92%、54%。應該指出，即使采用較低檔的增值稅率，這一數據差異只會略有縮小，但差異不會消失。

        注：2019年測算數據剔除了當年4700萬元應收賬款融資數據的影響。

        當然，從財務的角度，難以排除另外一個可能：過去兩年，精進電動與賒銷(也就是應收賬款)相關的產品銷售，存在較大規模的退貨或者換貨。原因很簡單，與賒銷相關的產品退貨或者換貨不會影響現金流。

        但是從招股書披露來看，無論是退貨、或者換貨都不可能。退貨會導致營收規模較大幅度下降，這與過去兩年營收規?？傮w穩定明顯矛盾。較大規模換貨也不可能，換貨不會導致應收賬款的大規模下降，且換貨意味著產品質量、性能出現嚴重問題，這可能會帶來公司銷量的快速下降，這也與招股書披露相矛盾。從招股書公布的產品銷量數據看，其電驅動系統的銷量從2017年的9.2萬套增長至2019年的12萬套。

        最后，還有沒有其他的異常項目調整呢?一起來看看現金流量表附表。數據顯示，公司針對經營業務的凈現金流的披露，并未顯示有異常的調整項目，較為大額的是僅限于應收、應付項目的增減變動。

        特別提醒的是，透視上述現金流量表附表，不難發現，其經營性應收項目的變動與相關財務報表的勾稽關系也存在顯著差異和矛盾。以2019年為例，當年公司經營性應收項目的減少額約為2.7億元，但是上述附表披露的數據僅為1.82億元，差額近1個億;當年經營性應付項目的增加約為1.7億元，但是上述附表數據僅為1.4億元，差額3000萬元。

        精進電動在現金流量表上的錯誤，不止限于“銷售商品、提供勞務收到的現金”這一科目，基于同樣的分析邏輯，《紅周刊》記者測算發現其在“購買商品、接受勞務支付的現金”這一科目上也存在巨額差異，如下表。

        到了說結論的時候了。約8個億的營收，不足17億的總資產，所構建的報表數據出現如此眾多、金額巨大的差異，且精進電動現金流量表中的巨額差異難以用常規的財務邏輯予以解釋，這已經不再是簡單的財務數據的差異或者差錯了。

        由于前述的差錯，導致精進電動整個現金流量表嚴重失真，這影響其信息披露的質量以及財報的可信度。更為嚴重的問題是，由于上述巨額差異無法通過常規財務邏輯予以解釋，外部投資者不清楚是否由于資產負債表以及利潤表等存在更為嚴重的會計差錯最終導致了現金流量表的錯報。

        精進電動的財務數據很可能涉嫌財務造假。

        額外的一些證據，為《紅周刊》記者做出上述判斷提供了支持。這家虧損、經營方面現金流匱乏的公司，目前近70%的設備停轉，產品價值量低，產品毛利率不足13%。很難設想，如果沒有外部資金輸血，這家公司未來如何繼續健康經營。

產能過剩70%設備停轉

        盡管規模不大，但是精進電動頗為精心的將自己的研發與生產基地廣泛分布到了北京、上海、河北正定、山東菏澤、浙江余姚以及美國的底特律。這樣的地區分布，凸顯了精進電動的實際控制人余平的商業哲學觀。

        顯然，就剛剛超過7個億的營收規模來說，這一產業區域布局過于分散了。2019年，菏澤基地的營收僅為1.2億元，正定基地的營收3.6億元，上?；?.2億元，且這些基地都在經歷不同程度的虧損。

        導致虧損的重要原因在于產能利用率嚴重不足。招股書數據顯示，2019年，精進電動的電驅系統總產能近36萬套，年銷售僅為11.2萬套，產能利用率31%，意味著近70%的設備空轉或者停轉。

        這抑制了公司的毛利率表現。財務數據顯示，精進電動的毛利率從2017年的15.86%下降至2019年的12.98%。從財務的角度，過低的產能意味著相對較高的折舊費用，并導致經營虧損擴大?，F金流量表數據顯示，2019年精進電動確認了5800萬元的折舊等相關費用，產能利用不足導致單套產品承擔了更大的折舊費用，這顯然會壓制毛利率的表現。

        相對于生產經營的分散所帶來的管理成本的提升，各種政府補助顯然更具備吸引力。精進電動享受的優惠除了稅收方面，還有政府補助，以及房屋、場地租金的減免。政府補助方面，2018年，這家公司就收到了菏澤政府給與的1.5億元扶持資金(截至2019年底，還有1億元尚未發放)。

        場地租金減免方面，菏澤、正定以及余姚三處生產基地，分別獲得了地方政府或者相關管理方給予的5年土地、廠房等免租期，他們將在未來2-3年后陸續到期。招股書并未披露這些土地、廠房當前的實際租金水平，也沒有披露到期后應該承擔的成本或者費用水平。有一點是確定的，那就是如果精進電動還不能有效擴大產品業務規模的話，2-3年后將要支付的租金將會加劇公司的盈利困境。

        過低的產能利用率很可能也意味著公司的產品競爭力不足。從行業角度，精進電動面臨著博世、法雷奧、大陸集團等諸多國際企業巨頭的競爭;國內方面，大洋電機、正海磁材等也構成競爭。以博世為例，2019年，其產品綜合毛利率約為31.5%，是精進電動的一倍還多。不同的產品毛利率意味著產品品質、技術含量的高低。

        從市場份額角度，精進電動雖然宣稱自己是新能源汽車電驅技術的領軍型企業，實際上其在中國的市場份額不足10%(2019年)。價值量角度，其所提供的乘用車電驅動系統單套價格4685元，按照小鵬汽車P7最低22.99萬元的售價計算，其價值量占比僅為2%，占比極低。

        精進電動的疑問不止這些。再比如針對客戶小鵬汽車的銷量數據方面，其數據披露也有很大的紕漏。據招股書數據，從2018年至2019年的兩年時間里面，精進電動累計向小鵬汽車銷售了1.53萬套;但是據12月10日精進電動發布的問詢函回復里面則披露，從2018年6月至2019年的合同數據則顯示，精進電動累計向小鵬汽車銷售了1.64萬套，二者之間差額為1111套。

        上述兩個數據起始時間盡管不一樣，但是理論上數據仍然應該一致才符合邏輯。原因是小鵬汽車是2018年6月動工，2019年才投產。很難設想，還沒動工之前，小鵬汽車就會有多大的采購量。

        實際上，前述提及的精進電動的財務數據、經營數據問題，即使不是涉嫌造假，但是從披露數據的前后不盡一致，以及巨額的邏輯繆差來看，其招股書等數據的披露顯得非常粗糙，這本身不利于獲得投資人信任。

        這些事實都意味著，精進電動即使IPO上市，也將面臨市場競爭力不足的嚴峻局面，短時間內實現扭虧為盈存在不小的困難，上市后也將很可能面臨因虧損而被退市風險。

《電鰻快報》