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        《投資時報》研究員 王子西

        12月以來，奧飛娛樂股份有限公司(下稱奧飛娛樂，002292.SZ)在A股市場上的表現并不盡如人意。

        12月7日，該股沖高至月高點8.30元/股(不復權，下同)后便開始緩慢下跌，尤其是在12月11日，當天跌幅達9.98%。隔天，該股跳空低開仍“跌”字當頭。在隨后的交易日，其雖有小漲，但仍未能“V形”扭轉，走出一波上漲行情。截至12月25日，奧飛娛樂收盤價5.98元/股，較月初開盤價7.8元/股下跌23.3%。

        作為“動漫第一股”，奧飛娛樂旗下擁有適合K12領域的“超級飛俠”“喜羊羊與灰太狼”“萌雞小隊”“巴啦啦小魔仙”“鎧甲勇士”等知名IP，也有面向青少年及全年齡段人群的“鎮魂街”“十萬個冷笑話”“雛蜂”“藍翅”等IP。但是，近幾年該公司業績表現波動起伏較大，尤其在2018年，其歸母凈利潤為-16.3億元，同比降幅為1903.72%，創上市以來最大降幅。

        財報顯示，今年前三季度，奧飛娛樂實現營收17.62億元，同比下挫14.14%;歸母凈利潤為-4635.8萬元，同比下滑139.12%。剔除非經常性損益增厚業績的部分，其扣非后歸母凈利潤為-5573.4萬元，同比下滑160.38%。對比上半年業績，其今年前三季度的歸母凈利潤虧損程度有所收窄，但剔除非經常性損益后，扣非歸母凈利潤的虧損面則幾乎一樣。

        值得注意的是，影響該公司利潤因素的投資收益、信用減值損失及資產減值損失較上年同期均有不小的變動。另外，近年來的收購擴張給奧飛娛樂帶來業務拓展的同時，也給其帶來較高的商譽。截至2020年9月30日，該公司商譽為20.57億元，占總資產比值及凈資產比值依次為34.27%和53.16%，兩個比值均為“高位”，顯示其或存商譽減值風險。

        奧飛娛樂今年以來股價走勢(單位：元)

        前三季扣非凈利虧損5573.4萬元

        從今年三季報來看，前三季度，奧飛娛樂實現營收17.62億元，同比下挫14.14%;歸母凈利潤虧損4635.8萬元，同比下滑139.12%。若剔除非經常性損益增厚公司業績的部分，其扣非后歸母凈利潤虧損達5573.4萬元，同比下滑160.38%。

        對比上半年業績，今年前三季度其歸母凈利潤虧損程度較上半年減少360萬元，但剔除非經常性損益后，扣非歸母凈利潤的虧損面則幾乎一樣。

        若以前三季度數據為分析基準，不難發現，2017年9月30日至2019年9月30日，奧飛娛樂實現營收由26.45億元逐年遞減到20.52億元，同比增速依次為5.75%、-19.51%、-3.63%，呈波浪震動態勢;其錄得歸母凈利潤依次為3.15億元、0.73億元和1.19億元，同比增速為-27.96%、-76.98%和63.23%，也就是說，今年前三季度歸母凈利潤虧損額度及下滑幅度均創四期最高紀錄。

        奧飛娛樂在三季報中表示，歸母凈利潤大幅下滑的原因主要是，受新冠疫情影響以及轉讓廣東嘉佳卡通影視有限公司(下稱嘉佳卡通)投資損失所致。

        公開資料顯示，今年6月1日，奧飛娛樂轉讓嘉佳卡通16%股權，此交易產生投資損失約1470萬元。截至今年6月30日，主要由嘉佳卡通轉讓處置虧損及參股虧損所致的投資收益為-3195萬元。時過三個月，即2020年三季度末，該項財務指標進一步拉大至-4079.79萬元，較上年同期變動幅度為-740.62%。

        奧飛娛樂近三年及一期營收及歸母凈利潤同比增速情況

        減值損失波動較大

        值得注意的是，截至今年三季度末，影響該公司利潤因素的信用減值損失及資產減值損失科目也較上年同期有不小變動。

        據財報數據，今年三季度末，該公司信用減值損失、資產減值損失分別為1547.79萬元、-1594.18萬元，分別較上年同期的-1103.17萬元、-1381.65萬元變動幅度為240.30%、-15.38%。奧飛娛樂解釋稱，當期信用減值損失出現較大幅度變動，主要是期內收回應收款項對應轉回計提的信用減值損失所致。

        一般來講，存貨、應收款項等減值準備可轉回，當減值因素消失，相應減值準備可轉回，反映到利潤表則相應加上轉回的金額部分。而資產減值屬于損益類科目，很容易會影響公司的利潤情況。

        《投資時報》研究員注意到，2018年，奧飛娛樂曾計提資產減值約14.95億元，直接影響當期歸母凈利潤虧損16.30億元，導致當期歸母凈利潤同比增速下滑1908.72%，這是該公司上市以來罕見的一次盈利增速大波動。其中，商譽減值準備9.44億元、長期股權投資減值準備0.88億元、可供出售金融資產減值準備1.35億元、存貨跌價準備1.23億元和應收賬款及其他應收款壞賬準備2.06億元。

        商譽占總資產比值較高

        另外，近年來，奧飛娛樂頻繁收購擴張業務領域，其早已由成立之初的玩具制造商發展成為主營業務涵蓋內容創作及運營、玩具銷售、嬰童用品和游戲等的泛娛樂產業運營平臺。其中，玩具銷售與嬰童用品為其收入主要來源。

        在2020年12月10日進行的投資者關系活動中，奧飛娛樂表示，公司已獲潮玩IP“星際熊”的盲盒產品授權，以及國漫IP“狐妖小紅娘”盲盒產品的總代理權，并計劃在12月底推出多種系列商品。同時，《超級飛俠9》的熱播也可能帶動新品玩具的銷售。

        作為時下熱點，潮玩盲盒業務能給該公司帶來多少業績增量，以及玩具全年銷售收入如何，還有待年報出爐。

        值得一提的是，頻繁的收購為奧飛娛樂帶來業務拓展的同時，也帶來較高的商譽減值風險。截至2020年9月30日，奧飛娛樂總資產及歸屬于上市公司股東的凈資產依次為60.02億元、38.70億元;商譽為20.57億元，較上年末減少0.24億元。也就是說，當期商譽占總資產比及占凈資產比值分別為34.27%、53.16%。

        由于商譽占總資產比、占凈資產比率均為負向指標，兩者的比值越大，則意味著公司的風險越大。一般而言，兩項指標在5%以內、10%以內，商譽爆雷的風險不大，而奧飛娛樂兩項占比指標均較高，或表明其存在商譽減值風險。

        同時，今年以來，奧飛娛樂控股股東及一致行動人多次減持股份。據Wind數據，2019年12月24日至2020年12月24日，奧飛娛樂共計出現11次減持，減持股數合計為5282.48萬股，減持股東主要為控股股東蔡東青和大股東蔡曉東。其中，蔡曉東減持股數3519.05萬股。

        截至2020年12月24日，蔡東青與蔡曉東位列該公司的第一大、第二大股東，同時，蔡東青也為公司實控人、董事長，兩人持股數依次為56169.70萬股、10948.14萬股，持股比例分別為41.39%和8.07%。

《電鰻快報》