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        近日，德力股份(9.210,-0.09,-0.97%)定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行股份不超過3000萬股，擬募資不超過6億元，用于中性藥用硼硅玻璃項目(下稱“硼硅玻璃項目”)以及補(bǔ)充流動資金，其中硼硅玻璃項目投入資金5億元。

        值得關(guān)注的是，德力股份上次定增募資5.36億元，4億元被用于永久補(bǔ)充流動資金，其中的兩個募投項目幾乎沒有動工就匆匆終止。此次定增，德力股份擬再次擴(kuò)張產(chǎn)能。然而公司所處行業(yè)產(chǎn)能過快增長，結(jié)構(gòu)性過剩問題依然突出，2019年行業(yè)累計產(chǎn)成品存貨增速達(dá)到了近十年來的高點。盡管硼硅玻璃項目與公司現(xiàn)主營產(chǎn)品屬于不同細(xì)分行業(yè)，但進(jìn)入新領(lǐng)域面臨的挑戰(zhàn)不小，且新項目投資回收期高達(dá)8年以上，在如此之長的周期內(nèi)能否實現(xiàn)預(yù)期效益還不得而知 。

前次定增有“圈錢”之嫌

        2013年，德力股份通過非公開發(fā)行股票募集資金5.36億元，分別用于年產(chǎn)三千萬只晶質(zhì)高檔玻璃酒具生產(chǎn)線(二期)項目、年產(chǎn) 2.3 萬噸高檔玻璃器皿項目及上海施歌實業(yè)有限公司聯(lián)采商超營銷平臺項目，擬投入募資金額分別為2.89億元、1.67億元和0.81億元。募資于2013年8月到位。

        但在募資到位后的一年多時間里，年產(chǎn)三千萬只晶質(zhì)高檔玻璃酒具生產(chǎn)線(二期)項目及上海施歌實業(yè)有限公司聯(lián)采商超營銷平臺項目進(jìn)度緩慢。截至2014年11月30日，上述兩個項目的投資進(jìn)度僅為6.25%和2.64%。12月份，德力股份便終止了上述兩個項目，終止理由是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和國家宏觀政策發(fā)生較大變化，日用玻璃器皿行業(yè)中的高端產(chǎn)品需求量下降較大，行業(yè)高端產(chǎn)品銷售環(huán)境存在進(jìn)一步惡化的可能。

        有意思的是，在2013年的定增方案里，德力股份闡述年產(chǎn)三千萬只晶質(zhì)高檔玻璃酒具生產(chǎn)線(二期)項目必要性時稱：近幾年，我國每年從國外進(jìn)口的玻璃器皿總額在以不低于20%的速度增長，其中高檔玻璃器皿占比達(dá)90%左右。我國日用玻璃器皿制品的產(chǎn)能還遠(yuǎn)不能滿足國內(nèi)市場快速增長的要求，尤其是高檔玻璃器皿市場需求巨大。未來幾年，日用玻璃器皿每年還將以年均15%左右的速度遞增。然而僅過了一年多時間，該項目就以與定增方案中相反的理由終止。即使德力股份終止的理由具備一定合理性，但在定增股份上市之前的8個月，相關(guān)政策就已出臺，德力股份為何不及時終止定增計劃，而要等到定增股份發(fā)行后才終止?

        德力股份在闡述上海施歌實業(yè)有限公司聯(lián)采商超營銷平臺項目必要性時稱，為了解決聯(lián)采商超平臺與企業(yè)營銷平臺的對接問題，建設(shè)聯(lián)采商超營銷平臺勢在必行。結(jié)果在不到一年時間里，德力股份便匆匆終止這一項目。公司將上述兩個項目結(jié)余的34338.013萬元永久性補(bǔ)充流動資金。

        截至2016年12月31日， 年產(chǎn)2.3萬噸高檔玻璃器皿項目節(jié)余的5735.39 萬元募資全部永久性補(bǔ)充流動性資金。這意味著，德力股份上次定增募資5.36億元，4億元被永久補(bǔ)充流動資金，其中3.43億元來自改變募資用途，且是在募集資金到位后不久、募投項目幾乎未動工、終止理由存疑的情況下改變募資用途。

新項目投資回收期竟超過8年

        此次定增，硼硅玻璃項目擬投入募集資金5億元，項目建設(shè)期24個月，項目達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)一級耐水藥用玻璃管制品1萬噸、高端模制瓶2800噸的生產(chǎn)能力。

        值得關(guān)注的是，德力股份在近些年的年報中多次提及“行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩”，2019年行業(yè)累計產(chǎn)成品存貨增速達(dá)到了近十年來的高點。在這種情況下，公司擬再次擴(kuò)張產(chǎn)能。

        預(yù)案顯示，硼硅玻璃項目生產(chǎn)的產(chǎn)品屬于藥用玻璃包裝，而公司目前的產(chǎn)品屬于日用玻璃包裝，故此次定增，公司開拓了玻璃產(chǎn)品新領(lǐng)域，這或能提高公司盈利能力。

        但硼硅玻璃項目的投資回收期(含建設(shè)期)為8.39年，超過了8年，也就是說，5億元的投資需要8年多的時間才能收回。在這8年中，行業(yè)及公司面臨的未知因素較多，能否如期收回投資額、實現(xiàn)預(yù)期效益還不得而知。尤其是，公司新進(jìn)入的細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)有山東藥玻(50.080,0.88,1.79%)、肖特新康、格雷斯海姆中國、正川股份(74.980,3.16,4.40%)等“強(qiáng)敵”，德力股份能否在新領(lǐng)域有一席之地還有待市場檢驗。

業(yè)績表現(xiàn)堪憂

        公開資料顯示，德力股份主營業(yè)務(wù)為的近些年的業(yè)績表現(xiàn)不盡人意。2014-2019年、2020年前三季度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.48 億元、8.58億元、8.72億元、7.96億元、7.95億元、8.67億元和5.42億元，同比分別增長-0.55%、-9.52%、1.67 %、-8.71 %、-0.17%、9.14%和-10.5%;分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元、-0.63億元、-0.61 億元、0.51億元、-1.28億元、0.13億元和0.01億元，分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 -0.01億元、-0.68億元、-1.07億元、-0.28億元、-1.3億元、0.35億元和-0.03億元。

        最近六年及今年前三季度，公司只有2019年扣非凈利潤為正，其余報告期皆為負(fù)值。同時，只有2016年和2019年的維持收入正增長，其余報告期皆為下降趨勢。公司在年報中稱，市場景氣度低迷，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇是業(yè)績不振的重要原因。

        有意思的是，在營收正增長的2019年，公司營業(yè)收入與稅金及附加變動卻呈背離趨勢。新浪財經(jīng)鷹眼預(yù)警顯示，2019年，公司營業(yè)收入同比變動9.14%，稅金及附加同比變動-3.76%。財務(wù)人士指出，稅金及附加項目，在企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生明顯變動以及相關(guān)流轉(zhuǎn)稅稅制沒有發(fā)生變革的情況下，稅金及附加占營業(yè)收入的百分比通常會維持在一個相對穩(wěn)定的區(qū)域內(nèi)。

        年報顯示，德力股份2019年的主營產(chǎn)品和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及主要稅種及稅率并沒有發(fā)生明顯變化，公司營業(yè)收入與稅金及附加變動背離的情況需進(jìn)一步說明。

《電鰻快報》