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????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????近日，據(jù)交易所公告，東莞市鼎通科技股份有限公司(以下簡稱鼎通科技)公布網(wǎng)上申購情況及中簽率，本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為505萬戶，有效申購股數(shù)為284億股。招股書披露的信息顯示，鼎通科技是一家專注于研發(fā)，生產(chǎn)，銷售通訊連接器精密組件和汽車連接器精密組件的高新技術(shù)企業(yè)。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，盡管鼎通科技的毛利率遠超同行上市公司，然而，在毛利率奇高的情況下，該公司的銷售規(guī)模卻非常小，且該公司的各個主要產(chǎn)品的市場占率不足1%。

????????此外，值得注意的是，在鼎通科技的幾版招股書中，該公司對一些經(jīng)營數(shù)據(jù)進行了數(shù)次修改。而且，鼎通科技的“自夸”描述在上交所的要求下不得不刪除。

????????最后，我們注意到，鼎通科技擬募集資金44500萬元，其中募投項目連接器生產(chǎn)基地建設(shè)項目預(yù)計新增年產(chǎn)330萬件高速通訊連接器和2124萬件汽車連接器產(chǎn)能，然而，在計劃增產(chǎn)的情況下，該公司的產(chǎn)量在2019年出現(xiàn)了下降且產(chǎn)銷沒超過8成。

????????毛利率遠超同行，市占率為何僅0.29%?

????????Bishop&Associates的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，連接器的全球市場規(guī)模已由2011年的489.23億美元增長至2018年的667.1億美元，年均復(fù)合增長率為4.53%。同期，我國的連接器市場規(guī)模由112.96億美元增長至209.33億美元，年均復(fù)合增長率為9.21%。

????????鼎通科技招股書(上會稿)披露的信息顯示，鼎通科技的主要客戶為安費諾、中航光電、莫仕、泰科電子和安波福等連接器行業(yè)內(nèi)知名廠商。2017年至2019年(以下簡稱報告期內(nèi))，鼎通科技的營業(yè)收入分別為1.37億元、2.05億元和2.31億元，同期歸母凈利潤分別為3013.21萬元、4572.50萬元和5393.81萬元;在持續(xù)增長。

????????然而，鼎通科技2020年4月29日和2020年9月1日兩版招股書中2017年至2019年營業(yè)收入數(shù)據(jù)存差異，各期分別相差228.50萬元、371.85萬元和559.23萬元。

????????在具體業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)，鼎通科技汽車連接器組件產(chǎn)品毛利率分別為51.44%、53.80%和52.61%，同行業(yè)可比上市公司均值分別為32.51%、28.33%和20.68%;精密模具產(chǎn)品毛利率分別為40.83%、49.49%和61.68%，而同行業(yè)可比上市公司徠木股份模具具產(chǎn)品毛利率分別為35.79%、38.36%、35.71%。

????????另外，鼎通科技模具零件產(chǎn)品毛利率分別為55.56%、55.44%和49.92%，同行業(yè)可比上市公司優(yōu)德精密精密模具零部件產(chǎn)品毛利率分別為35.61%、34.40%和28.05%。

????????從以上毛利率對比中可以看出鼎通科技產(chǎn)品的毛利率遠超同行上市公司，然而，相比于同行業(yè)可比上市公司，鼎通科技的銷售規(guī)模偏小。

????????目前，鼎通科技客戶主要為國內(nèi)外知名連接器廠商，可比上市公司的客戶主要集中于下游終端應(yīng)用領(lǐng)域。可比上市公司的銷售規(guī)模較大，比如：意華股份和永貴電器2019年度銷售收入超過10億元。從市場占有率來看，2019年鼎通科技的通訊連接器組件收入為1.24億元，市場份額0.29%;汽車連接器組件收入0.43億元，市場份額0.19%;精密模具收入0.31億元，市場份額僅0.01%。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)市場的集中度在不斷提升，2019年前五大廠商占據(jù)的市場份額為42.77%。由此可見，公司還有很長的路要走。

????????經(jīng)營數(shù)據(jù)“修修補補”

????????鼎通科技的上會稿顯示，報告期內(nèi)，該公司的營業(yè)收入分別為1.37億元、2.05億元和2.31億元，歸母凈利潤分別為3013.21萬元、4572.5萬元和5393.81萬元。

????????不過，上述數(shù)據(jù)是經(jīng)過修改的數(shù)據(jù)，比如此前鼎通科技申報稿中2017年至2019年的營業(yè)收入分別為1.35億元、2.01億元、2.26億元。修改的主要原因是，鼎通科技在報送申報稿后進行差錯更正，將對中航光電的收入、成本在財務(wù)報表中的列報方式從“凈額法”變更為“總額法”。

????????然而，有業(yè)內(nèi)人士注意到，鼎通科技的數(shù)據(jù)還存在另一個版本。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，鼎通科技曾在2018年6月對2017年年報進行修改，修改后的營業(yè)收入為1.4億元。

????????此外，鼎通科技在2019年6月對2018年年報進行修改，修改后的營業(yè)收入為2.05億元。

????????這數(shù)據(jù)與鼎通科技申報稿和上會稿披露的都不同，也就是說，鼎通科技的財務(wù)數(shù)據(jù)最少可能經(jīng)過兩次會計差錯更正。

????????刪除“自夸”表述 業(yè)績增速遭質(zhì)疑

????????此外，業(yè)內(nèi)人士注意到，鼎通科技曾經(jīng)在上會稿中將自己列為“優(yōu)秀的國內(nèi)連接器行業(yè)公司”。

????????然而，上交所對該公司的“自夸”提出了問詢。上交所要求鼎通科技說明“優(yōu)秀的國內(nèi)連接器行業(yè)公司”等相關(guān)表述是否具有客觀依據(jù)，如無客觀依據(jù)則將其刪除。

????????此后，鼎通科技在上會稿中已將“優(yōu)秀的國內(nèi)連接器行業(yè)公司”等相關(guān)表述進行刪除。

????????另外，在上會稿中，鼎盛精密新增加了不少風(fēng)險提示。比如，鼎通科技在報告期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為45.61%、47.46%和47.17%，但若公司在領(lǐng)用原材料時將領(lǐng)用的全部原材料計入產(chǎn)品成本，不再將產(chǎn)生的邊角料成本單獨核算，則實際主營業(yè)務(wù)毛利率分別下降2.69%、9.05%和7.86%。

????????同時，鼎通科技在上會稿中公布經(jīng)審閱的2020年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)，其中營業(yè)收入同比增長49.35%，為1.68億元，歸母凈利潤同比增長22.55%，為3539.39萬元。鼎通科技還預(yù)計2020年前三季度，營業(yè)收入同比增長40.65%-55.14%，歸母凈利潤同比增長29.49%-42.34%。

????????鼎通科技在上會稿中對業(yè)績大幅增長也做了修改，主要原因包括向主要客戶莫仕銷售收入8395.10-9009.38萬元，同比增長163.1%-182.35%;向主要客戶中航光電銷售收入6070.78-6514.99萬元，同比增長38.13%-48.23%;向主要客戶安費諾銷售收入5962.1-6398.35萬元，同比增長16.15%-24.65%，從而帶動公司2020年前三季度經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)增長。

????????鼎通科技的業(yè)績大幅增長與同行上市公司的增長形成了鮮明的對比，比如：中航光電2020年上半年營業(yè)收入只同比增長4.64%，營業(yè)成本只同比增長2.07%;安費諾則是2020年上半年營業(yè)收入同比下降3.13%，營業(yè)成本同比下降0.46%。

????????募集資金用于擴產(chǎn)是否有必要?

????????招股書披露的信息顯示，此次IPO，鼎通科技擬募集資金44500萬元，其中募投項目連接器生產(chǎn)基地建設(shè)項目預(yù)計新增年產(chǎn)330萬件高速通訊連接器和2124萬件汽車連接器產(chǎn)能，達產(chǎn)后可實現(xiàn)年新增銷售收入58109.73萬元。

????????2019年，鼎通科技的通訊連接器組件銷量31601.88萬個，汽車連接器組件銷量為5449.82萬個，目前汽車行業(yè)下行，新增產(chǎn)能消化問題也亟待鼎通科技解決。

????????而且，招股說明書披露，2019年鼎通科技的連接器產(chǎn)品產(chǎn)量同比下降，通訊連接器組件產(chǎn)品產(chǎn)量由2018年的36153.07萬個下降到34906.74萬個，汽車連接器組件產(chǎn)量由2018年的6490.76萬個下降到5220.96萬個。

????????此外，模具產(chǎn)品主要采用“以銷定產(chǎn)”模式，但2017年和2018年，該公司的精密模具的產(chǎn)銷率為74.65%和76.42%，2019年模具零件的產(chǎn)銷率為77.54%，產(chǎn)銷率并不高。

《電鰻快報》