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　11月2日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2020年第39次審議會(huì)議審議結(jié)果顯示，南京商絡(luò)電子股份有限公司(以下簡稱商絡(luò)電子)首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。該公司向資本市場再邁進(jìn)一步。

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　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，商絡(luò)電子業(yè)績增長并不穩(wěn)定，隨著近年來大客戶的流失，該公司的業(yè)績出現(xiàn)直線下降。此外，該公司的凈利潤比較低，甚至不及一年期的封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率。隨著近年行業(yè)集中度的提升，該公司在存貨管理方面的問題也在放大，其存貨存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

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　　“靠天吃飯”? 凈利潤率不及銀行理財(cái)收益率

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　　招股書披露的信息顯示，商絡(luò)電子處于電子產(chǎn)業(yè)鏈中的流通環(huán)節(jié)，近年來其凈利潤率一直不高。同時(shí)，商絡(luò)電子的上下游均是知名的大型企業(yè)，該公司在與這些知名大企業(yè)的交易中似乎處于弱勢地位。

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　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2013年至2017年，雖然商絡(luò)電子的營收從4.25億元增長到16.76億元，增長了近4倍。然而，到2017年年末，商絡(luò)電子的凈利潤率僅為4.17%。盡管過去幾年該公司的凈利潤率呈上漲趨勢，但仍處于較低水平，甚至不及同期的銀行理財(cái)收益。到2017年年末，商絡(luò)電子的未分配利潤為1.12億元。

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　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，商絡(luò)電子的凈利潤率在2018年曾突然大幅上漲。2016年至2018年日本電子元器件廠商調(diào)整產(chǎn)能，造成MLCC部分品種售價(jià)在2017年下半年出現(xiàn)上漲，2018年MLCC產(chǎn)品售價(jià)全線上漲，一直持續(xù)到2018年第三季度。由于代理產(chǎn)品全線漲價(jià)，商絡(luò)電子也從中獲利，凈利潤率在2018年出現(xiàn)了大幅上升。

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　　2018年，商絡(luò)電子的營業(yè)收入上升至29.93億元，同比增長78.58%；凈利潤更是由2017年的0.99億元增長到2018年的4.58億元，增長了3.65倍。2018年商絡(luò)電子的凈利潤率也增長至15.30%。

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　　然而，好景不長，從2018年四季度開始，隨著國內(nèi)廠商的投產(chǎn)，MLCC的價(jià)格從高位回落。2019年上半年，整個(gè)行業(yè)均處在去庫存的過程中，MLCC產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑。

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　　由此可見，商絡(luò)電子的營業(yè)收入與凈利潤容易受行業(yè)調(diào)整的影響。2019年，商絡(luò)電子的營業(yè)收入減少到20.68億元，同比減少30.89%；凈利潤減少到0.99億元，同比減少70.67%；同期商絡(luò)電子凈利潤率降至4.79%，回到了2017年的水平。而目前一年期的封閉凈值型理財(cái)?shù)哪昊找媛试?%左右。

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　　大客戶流失 公司業(yè)績直降

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　　招股說明書披露的信息顯示，2017年至2019年，商絡(luò)電子分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.76億元、29.93億元和20.68億元，歸母凈利潤分別為0.7億元、3.34億元和0.99億元。

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　　2019年，商絡(luò)電子的營業(yè)收入及凈利潤出現(xiàn)明顯、快速下滑。其中，該公司2019年?duì)I業(yè)收入同比下降30.89%，歸母凈利潤同比下降70.33%，營收和凈利潤雙雙大幅下降。

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　　商絡(luò)電子業(yè)績下滑與該公司的前五大客戶銷售金額的變化有一定關(guān)聯(lián)。2016年至2019年，商絡(luò)電子向前五大客戶的銷售收入占總收入之比分別為32.40%、41.85%和33.40%。可以看出，2019年前五大客戶收入占比較去年下降明顯。

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　　小米集團(tuán)曾是商絡(luò)電子的第二大客戶，2017年和2018年，小米集團(tuán)為商絡(luò)電子帶來的銷售額分別為1.48億元和2.27億元，對應(yīng)銷售占比分別為8.86%和7.57%。然而，在2019年，小米集團(tuán)突然從前五大客戶名單中消失。

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　　報(bào)告期內(nèi)，京東方集團(tuán)一直為商絡(luò)電子第一大客戶，但2019年商絡(luò)電子向其銷售的金額占比也出現(xiàn)明顯的下滑。2018年和2019年，商絡(luò)電子向京東方集團(tuán)銷售的金額分別為7.11億元和3.28億元，占比分別為23.75%和15.84%，可以看出，與2018年相比，2019年京東方集團(tuán)為該公司帶來的營收金額及占比均出現(xiàn)明顯縮水。

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　　總體來看，小米集團(tuán)和京東方對商絡(luò)電子業(yè)績貢獻(xiàn)較大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大客戶的流失或許是商絡(luò)電子業(yè)績增長失速背后的重要原因之一。

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　　高存貨比和國際競爭雙雙推高跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

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　　招股書披露的信息顯示，2017年至2019年，商絡(luò)電子存貨賬面價(jià)值分別為2.13億元、2.09億元和2.53億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1664.61萬元、8613.17萬元和2507.35萬元，存貨賬面價(jià)值占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.63％、16.70％和21.38％。

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　　2016年至2018年，電子元器件需求大，產(chǎn)能少，產(chǎn)品價(jià)格一路攀升，但隨著國內(nèi)外MLCC等產(chǎn)品的新增產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，2019年MLCC等被動(dòng)元件價(jià)格快速回落，而商絡(luò)電子的存貨賬面價(jià)值高企，也因此形成了大規(guī)模跌價(jià)損失。

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　　2019年，商絡(luò)電子的被動(dòng)電子元器件“量價(jià)齊跌”。2017年至2019年，該類產(chǎn)品的銷量分別為6749.46千萬件、6774.4千萬件和5933.51千萬件，銷售單價(jià)分別為21元/千件、38.6元/千件和25.86元/千件。但2019年，商絡(luò)電子的被動(dòng)電子元器件的銷量同比下降了12.41％，銷售單價(jià)同比下降了33.02％。

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　　由于商絡(luò)電子的被動(dòng)電子元器件在報(bào)告期分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的84.58％、87.39％和74.18％，是商絡(luò)電子的主要收入來源，所以商絡(luò)電子元?dú)獯髠?/p>

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　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，商絡(luò)電子的營業(yè)收入分別為16.76億元、29.93億元和20.68億元，凈利潤分別為6974.3萬元、3.33億元和9902.22萬元。商絡(luò)電子2019年的營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)大幅回落，特別是凈利潤同比下降了七成。

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　　未來，隨著行業(yè)集中度的提升，商絡(luò)電子在存貨管理方面的短板可能會(huì)被放大，主營業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性還會(huì)受到更大的挑戰(zhàn)。

《電鰻快報(bào)》