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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

        昆藥集團(tuán)(600422.SH)發(fā)布了前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，營(yíng)收、凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流全部下降。作為一家中藥企業(yè)，該公司舍得在營(yíng)銷上花錢，但在研發(fā)上卻比較吝嗇，帶來(lái)的結(jié)果就是過(guò)去四年業(yè)績(jī)幾乎原地踏步。

        四年業(yè)績(jī)“原地踏步”

        10月22日，昆藥集團(tuán)發(fā)布公告，該公司及其合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司擬將合法持有的不超過(guò)4億元的銀行承兌匯票、應(yīng)收賬款、大額存單、理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、信用證、保證金等資產(chǎn)作為質(zhì)押物，向銀行申請(qǐng)融資，辦理貸款、信用證、開(kāi)立銀行承兌匯票等業(yè)務(wù)。

        就在當(dāng)天，昆藥集團(tuán)發(fā)布2020年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.24億元，同比下滑5.92%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為3.51億元和2.87億元，同比下降了2.45%和7.55%。與此同時(shí)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.57億元，比上年同期下降了30.28%。

        從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅下降以及通過(guò)抵押各種有價(jià)證券來(lái)融資可以看出昆藥集團(tuán)比較“缺錢”。

        昆藥集團(tuán)在2020年半年報(bào)中介紹，公司所處行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，核心業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥研發(fā)、工業(yè)、商業(yè)及大健康一體化產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)發(fā)展立足中國(guó)本土并積極進(jìn)行全球化布局。公司圍繞“聚焦心腦血管疾病、專注慢病治療領(lǐng)域的創(chuàng)新型國(guó)際化藥品提供商”的戰(zhàn)略定位，堅(jiān)定地走創(chuàng)新、國(guó)際化道路。

        如果按行業(yè)來(lái)劃分其業(yè)務(wù)，2019年，昆藥集團(tuán)有27.5%的收入來(lái)自口服劑，有26.6%的收入來(lái)自針劑，44.3%的收入來(lái)自藥品批發(fā)與零售，剩下來(lái)自保健食品生產(chǎn)、醫(yī)療服務(wù)以及日用品的收入占比均未超過(guò)1%。

        如果按具體藥品收入來(lái)劃分，2019年，昆藥集團(tuán)有36%的收入來(lái)自心腦血管治療領(lǐng)域的藥品收入，這也是該公司收入占比最高的藥品，其次，來(lái)自骨科系列、抗感染類、抗瘧類和舒肝類的藥品收入占比均未超過(guò)1%。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，2020年該公司業(yè)績(jī)的下降很可能讓其回到之前連續(xù)三年業(yè)績(jī)下降的狀況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2000年上市的昆藥集團(tuán)近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不好看，2016年至2019年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)增速分別為-16.61%、-17.01%、-1.61%和29.48%。

        2019年，昆藥集團(tuán)的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為4.54億元和3.33億元，扣非前凈利潤(rùn)僅比2015年的4.21億元增加了7.8%，而扣非后凈利潤(rùn)比2015年還減少了11.7%。由此可見(jiàn)，過(guò)去四年，昆藥集團(tuán)的業(yè)績(jī)幾乎原地踏步。

        銷售費(fèi)用幾乎是研發(fā)費(fèi)用的三倍

        事實(shí)上，昆藥集團(tuán)是一家以中成藥為主尤其是注射用中藥針劑為主的公司，心腦血管和批發(fā)零售占據(jù)了該公司絕大多數(shù)的銷售額。然而，該公司的心腦血管的核心產(chǎn)品也倍受爭(zhēng)議。另外，該公司也具有中藥類的企業(yè)的共同特點(diǎn)：重營(yíng)銷輕研發(fā)。

        今年前三季度，昆藥集團(tuán)的銷售費(fèi)用為16.9億元，同比下降了19.1%;同期該公司的研發(fā)費(fèi)用為6107萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了47.2%。盡管前三季度該公司的研發(fā)費(fèi)用在大幅增長(zhǎng)，而銷售費(fèi)用出現(xiàn)下降，但從絕對(duì)金額來(lái)看，昆藥集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用差距巨大，研發(fā)費(fèi)用幾乎只是銷售費(fèi)用的一個(gè)零頭。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然中藥企業(yè)也被算作醫(yī)藥板塊，但其共同點(diǎn)是研發(fā)投入比較低，而銷售費(fèi)用非常高。2019年，昆藥集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入高達(dá)81億元，但該公司的研發(fā)費(fèi)用只有8000萬(wàn)元。如果以183名研發(fā)人員為基數(shù)計(jì)算，包含工資在內(nèi)的人均研發(fā)費(fèi)只有43萬(wàn)元，可見(jiàn)該公司的研發(fā)人員的待遇也不高。如果算上研發(fā)資本化的部分，該公司的研發(fā)投入合計(jì)也只有1.27億元。

        不過(guò)，昆藥集團(tuán)在營(yíng)銷上出手大方，2019年，該公司的銷售費(fèi)用高達(dá)30億元，其中，絕大部分投向了市場(chǎng)推廣。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，一家公司的產(chǎn)品實(shí)力不夠，就只能靠營(yíng)銷來(lái)強(qiáng)行推廣。

        而且，研發(fā)投入少已經(jīng)開(kāi)始給昆藥集團(tuán)帶來(lái)了不利影響。近年來(lái)，由于研發(fā)投入嚴(yán)重不足，昆藥集團(tuán)近期幾乎沒(méi)有什么新產(chǎn)品問(wèn)世，目前仍主要靠幾款傳統(tǒng)產(chǎn)品強(qiáng)撐著。而與此同時(shí)，昆藥集團(tuán)的銷售費(fèi)用卻花不完。2019年，該公司提取但尚未支付的營(yíng)銷推廣費(fèi)，公司計(jì)入了預(yù)提費(fèi)用，賬面余額為8.7億元。

        藥品批發(fā)和零售占比 卻不賺錢

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，除了重營(yíng)銷輕研發(fā)外，昆藥集團(tuán)在藥品批發(fā)與零售上的收入占比也比較高，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)似乎并不怎么賺錢。

        該公司在2019年年報(bào)中披露，公司實(shí)現(xiàn)縣級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋211家、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋786家，OTC終端覆蓋8142家及直營(yíng)零售門(mén)店覆蓋127家。實(shí)現(xiàn)銷售收入3.62億元，占全部營(yíng)收的45%。

        然而，這一項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率極低，2019年僅為9%。如果再考慮到其他費(fèi)用支出，這項(xiàng)業(yè)務(wù)幾乎是不賺錢的。

        盡管該公司的藥品批發(fā)和藥品零售毛利率極低，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)仍占據(jù)著公司一大部分營(yíng)收。昆藥集團(tuán)在年報(bào)中解釋稱，公司旗下的昆藥商業(yè)積極把握“兩票制”實(shí)施帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇，著力發(fā)展本部的推廣和終端業(yè)務(wù)，分銷、終端、推廣三大板塊業(yè)務(wù)成為昆藥商業(yè)主要業(yè)績(jī)來(lái)源。在加速推進(jìn)云南省內(nèi)終端市場(chǎng)延伸布局戰(zhàn)略的同時(shí)，更借助現(xiàn)代化醫(yī)藥物流中心的投入和信息化平臺(tái)的搭建，升級(jí)和整合在倉(cāng)儲(chǔ)物流等方面的能力，推動(dòng)企業(yè)從單純的藥品配送商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)保改革后的“兩票制”對(duì)該公司打擊較大，而該公司的核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，沒(méi)有拿得出手的創(chuàng)新藥，而從零開(kāi)始搞研發(fā)有比較難，所以不得不去做藥品物流配送。

        這也是昆藥集團(tuán)的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例始終保持行業(yè)最低水平的原因之一。從今年年初至10月21日收盤(pán)，昆藥集團(tuán)的股價(jià)下降了6%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為37%。

《電鰻快報(bào)》