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        《電鰻財經(jīng)》文 / 米萊

        今年第三季度，上海凱寶(300039.SZ)的業(yè)績頹勢繼續(xù)延續(xù)，凈利潤同比大降。在整個行業(yè)集中不斷提高的情況下，該公司的營業(yè)收入已連續(xù)兩年下降，而公司營運能力的減弱更是讓該公司業(yè)績恢復(fù)增長變得更加遙遠。

        營收凈利潤大降 行業(yè)集中度在提高

        10月15日晚間，上海凱寶發(fā)布公告，預(yù)計2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤8331.90萬元-12497.84萬元，同比下降40%-60%;預(yù)計2020年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤2211.99萬元-3317.98萬元，同比下降40%-60%。

        業(yè)績變動主要原因是，上海凱寶在公告中解釋稱，2020年1-9月，因新冠肺炎疫情等因素影響，公司呼吸系統(tǒng)藥物等產(chǎn)品市場銷售下降，故營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期下降。2020年1-9月，預(yù)計非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為1427.90萬元左右，上年度同期非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為1457.93萬元。

        資料顯示，上海凱寶是一家主要從事現(xiàn)代化中藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的綜合性制藥企業(yè)，目前該公司及其子公司已逐步構(gòu)建以痰熱清注射液為代表的呼吸領(lǐng)域、以芪參膠囊為代表的心腦血管領(lǐng)域以及以硫普羅寧系列產(chǎn)品為代表的消化領(lǐng)域為主導(dǎo)的三大領(lǐng)域產(chǎn)品線。2019年上半年，該公司來自針劑的收入為4.3億元，占當期營業(yè)收入的90%。

        由此可見，上海凱寶的絕大部收入來自針劑的銷售。據(jù)《中國藥學(xué)會2018年度醫(yī)院用藥檢測報告(化學(xué)藥品與生物制品部分)》統(tǒng)計，近5年來樣本醫(yī)院注射劑型使用金額占比已從2014年的66.97%下降到2018年62.62%，5年下降了4個百分點。這主要是受政策影響，“能口服就不注射、能肌注就不靜注”的執(zhí)行要求越來越嚴，部分醫(yī)院也取消了門診輸液，所以注射劑型占比正逐年下降。

        但是，注射劑藥效發(fā)揮迅速、吸收快，且注射劑不經(jīng)胃腸道，不受消化系統(tǒng)影響，故劑量準確可靠，適用于不宜口服給藥、消化系統(tǒng)障礙或昏迷、抽搐等狀態(tài)的患者，因此仍是醫(yī)藥市場的主流劑型，在終端市場份額占比仍超過50%。

        目前，已在全國31個省市正式鋪開的藥品帶量采購政策，或在明年底進一步擴大品種范圍。如果注射劑一致性評價工作正式順利開展，屆時將會有部分注射劑品種率先被納入集采范圍。一致性評價與全國集采政策成為多數(shù)中小藥企的生死局，多數(shù)中小企業(yè)無法承受如此巨幅的降價空間。因此，未來的藥品競爭，主要是研發(fā)能力、產(chǎn)品工藝、成本控制和產(chǎn)品梯隊之間的競爭。隨著集采品種繼續(xù)擴大，市場將越來越向頭部企業(yè)集中。

        業(yè)績疲軟 營運能力下降

        2020上半年，上海凱寶的研發(fā)投入為2406萬元，同比下降了7.91%。事實上，該公司在研發(fā)上的投入較少與該公司近年來疲軟的業(yè)績比較呼應(yīng)。從2015年至2019年的五年里，該公司扣非后凈利潤的增速分別為-22.2%、8.42%、-9.87%、-8.28%和2.46%。2019年，扣非前和扣非后的凈利潤分別為2.51億元和2.45億元。

        自今年新冠疫情爆發(fā)以來，全國醫(yī)療機構(gòu)的診療服務(wù)均受到了不同程度的影響，由于該公司主營產(chǎn)品痰熱清注射液為處方藥，主要是呼吸系統(tǒng)及清熱解毒方面的藥品，醫(yī)院病人減少了藥品終端需求，市場受到的影響比較大，從而該公司的產(chǎn)品銷售收入下降。

        與此同時，我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不斷深化，醫(yī)保控費、二次議價、控制藥占比、DRGs支付、“4+7”帶量采購、臨床路徑管理等政策使藥企面臨嚴峻考驗。因此從2018年上半年至2020年上半年，上海凱寶的營業(yè)總收入已連續(xù)下降2年。

        雪上加霜的是，2019年5月份，該公司前董事長因病逝世，也為該公司經(jīng)營發(fā)展蒙上了陰影。目前該公司的實控人為穆竟偉，以及一致行動人張艷琪、新鄉(xiāng)市凱誼實業(yè)有限公司和穆竟男，劉宜善、苗增全、杜發(fā)新為新鄉(xiāng)市凱誼實業(yè)有限公司股東。

        截至2020年6月30日，穆竟偉持有上市公司約1.68億股，占公司總股本的16.05%，張艷琪持有公司約1.61億股，占上市公司總股本15.37%，新鄉(xiāng)市凱誼實業(yè)有限公司持有上市公司8847萬股，占上市公司總股本的8.46%。

        從2017年至2019年，上海凱寶的應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)能力趨弱，營運能力在下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.66次、3.31次、3.16次，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.64次、1.48次、1.38次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.60次、0.55次、0.51次，均在逐年減少。

《電鰻快報》