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        《電鰻快報》文/李萬鈞

        9月29日，披露了128億元定增募資“大單”的天風(fēng)證券(601162)，股價全天低開橫盤，在“水下”低氣壓波動。截至收盤下跌1.78%，為當(dāng)日跌幅倒數(shù)第二。

        《電鰻快報》研究發(fā)現(xiàn)，天風(fēng)證券本次非公開發(fā)行的主要目的在于對自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、優(yōu)化，募資的投向是發(fā)力信用業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)、注資子公司發(fā)展各類特色業(yè)務(wù)等，同時大比例降低負(fù)債，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。該公司目前業(yè)績主要依靠的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，增發(fā)投向則有利于該公司降低市場沖擊對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

        由此看來，天風(fēng)證券本次增發(fā)可圈可點。不過，該公司最近三年的分紅并不算慷慨，2020年上半年未經(jīng)審計的凈利潤超過4億元，本次發(fā)行是否順利，還需市場驗證。

        定增128億元發(fā)力信用及投資業(yè)務(wù)

        根據(jù)發(fā)行預(yù)案，天風(fēng)證券擬向35名合格投資者發(fā)行A股股票數(shù)量不超過19.9979億股，募集資金總額不超過128億元，主要投向為擴大信用業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)展投資交易業(yè)務(wù)、增加子公司投入、償還債務(wù)和補充營運資金。扣除發(fā)行費用后擬投入的項目及資金規(guī)模如下表：

        本次非公開發(fā)行的定價基準(zhǔn)日為公司本次非公開發(fā)行的發(fā)行期首日。發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價的80%與發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計的歸屬于母公司股東的每股凈資產(chǎn)值的較高者。

        《電鰻快報》關(guān)注到，當(dāng)前天風(fēng)證券的價格在6.8元 附近，而該公司每股凈資產(chǎn)為2.66元，因此發(fā)行價格將遠(yuǎn)高于每股凈資產(chǎn)，按照當(dāng)前20日均價計算發(fā)行價在6.6元附近。

        天風(fēng)證券當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公、人福醫(yī)藥集團股份公司分別持有該公司12.42%和10.2%的股份，其他股東持股比例均低于10%。因此，本次發(fā)行前后均無控股股東和實際控制人，本次發(fā)行不會導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。

        調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 降低資產(chǎn)負(fù)債率

        在目前天風(fēng)證券的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)占了較大比例。其中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是其核心業(yè)務(wù)之一。2017年、2018年、2019年，天風(fēng)證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入占營業(yè)收入的貢獻(xiàn)度分別達(dá)到36.23%、36.94%、29.72%。預(yù)計未來證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將是本公司的主要收入來源之一，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速放緩或下滑將影響本公司收入和利潤。

        證券自營業(yè)務(wù)是天風(fēng)證券的主要傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一。2017年、2018年、2019年，天風(fēng)證券證券自營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入43,095.70萬元、59,170.05萬元及137,555.12萬元，對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)度分別為14.43%、18.05%及35.76%。

        再看投資銀行業(yè)務(wù)，2017年、2018年、2019年，天風(fēng)證券投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入77,366.84萬元、38,845.34萬元及73,505.39萬元，對天風(fēng)證券營業(yè)收入的貢獻(xiàn)度分別為25.91%、11.85%及19.11%。

        本次增發(fā)主要投向信用業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和其他特色業(yè)務(wù)。

        其中，擴大信用業(yè)務(wù)規(guī)模擬使用的募集資金不超過49億元。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)則，證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)的，按照對客戶融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的10%計算信用風(fēng)險資本準(zhǔn)備。因此，對信用業(yè)務(wù)投入49億元，將在杠桿效應(yīng)下帶動巨量交易。

        從行業(yè)角度看，融資融券、股票質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)綜合價值可觀，已成為證券公司服務(wù)核心客戶、增強客戶粘性、提升綜合化經(jīng)營的重要途徑。天風(fēng)證券表示，在目前行業(yè)傭金率普遍下調(diào)的大背景下，通過發(fā)展信用業(yè)務(wù)，挖掘客戶綜合金融服務(wù)需求，將有利于提升公司的盈利能力及市場競爭力。

        第二大募投方向為發(fā)展投資與交易業(yè)務(wù)規(guī)模，擬使用募集資金不超過38億元。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的證券公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，自營收入已經(jīng)連續(xù)兩年超過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成為證券公司第一大收入來源。

        天風(fēng)證券表示，與頭部證券公司相比，公司的自營投資規(guī)模占比偏小，存在較大的提升空間。公司投資與交易業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位是積極把握市場機會，做好風(fēng)險管理，合理運用多樣化的投資策略，為公司提供相對穩(wěn)定的收益貢獻(xiàn)。其中，在權(quán)益類投資方面，公司堅持以追求低風(fēng)險絕對收益為目標(biāo)，靈活使用各種金融工具和衍生品，保障投資資金安全和收益穩(wěn)定;在固定收益類投資方面，公司將鞏固與優(yōu)化現(xiàn)有投資業(yè)務(wù)，繼續(xù)堅持投研一體，打造多資產(chǎn)、多策略的交易框架，積極探索和豐富基于宏觀基本面的大類對沖策略，以增厚整體的投資收益。

        特色子公司業(yè)務(wù)發(fā)展將更加有助于天風(fēng)證券在行業(yè)中保持“特色”。本次募資中增加子公司投入擬用于募集資金不超過13億元，具體為加大對子公司天風(fēng)天睿、天風(fēng)期貨、天風(fēng)創(chuàng)新、天風(fēng)國際證券集團有限公司、天風(fēng)(上海)證券資產(chǎn)管理有限公司的投入。其中，天風(fēng)創(chuàng)新主要以自有資金從事股權(quán)投資、創(chuàng)新金融產(chǎn)品投資等另類投資業(yè)務(wù)，天風(fēng)天睿主要通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展私募基金管理業(yè)務(wù)。

        天風(fēng)證券表示，子公司可以拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，抓住市場機遇，以帶來更良好、更穩(wěn)健的業(yè)績回報。同時，拓展私募股權(quán)基金管理業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)、另類投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及國際業(yè)務(wù)也有利于充分發(fā)揮證券公司特色優(yōu)勢。

        本次募集資金規(guī)模中不超過26億元用于償還債務(wù)。截至2020年6月30日，天風(fēng)證券合并資產(chǎn)負(fù)債率為69.15%，扣除代理買賣證券款后的資產(chǎn)負(fù)債率為63.75%;母公司有息負(fù)債總額為368.62億元，有息負(fù)債占總資產(chǎn)的比率為59.23%。按本次募集資金上限128億元計算，本次發(fā)行完成后，公司合并報表資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計為52.99%(不考慮其他資產(chǎn)、負(fù)債變化)。公司財務(wù)狀況更為穩(wěn)健，資本結(jié)構(gòu)更為合理，不存在通過本次發(fā)行大量增加負(fù)債(包括或有負(fù)債)的情況，亦不存在負(fù)債比例過低、財務(wù)成本不合理的情況。

        不過，天風(fēng)證券的分紅不算慷慨，2017年沒有分紅，2018年和2019年每10股的含稅派息為0.07元和0.06元。

        根據(jù)未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)，公司2020年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣40,498.85萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤40,789.19萬元。

《電鰻快報》