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        原標(biāo)題：諾安明星基金凈值上演過山車

        近期諾安基金頻頻成為話題焦點(diǎn)。日前諾安基金新晉明星基金經(jīng)理、諾安成長的掌管者蔡嵩松又因疑似被行業(yè)老基金經(jīng)理在中報(bào)中調(diào)侃而受到關(guān)注。《金融投資報(bào)》記者注意到，由于押注式的集中投資于半導(dǎo)體行業(yè)，2019年以來蔡嵩松管理的基金固然取得了較好的投資回報(bào)，但自今年7月中旬以來，其調(diào)整幅度也在同類基金中最高。在9月7日的大跌中，蔡嵩松管理的諾安和鑫、諾安成長是全市場跌幅最大的兩只基金。此外，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，高度集中于投資單一領(lǐng)域，能否為投資者帶來長期盈利和良好的持有體驗(yàn)也成疑。

        百億基金經(jīng)理疑被同行公開批評(píng)

        長信基金副總經(jīng)理安昀在他管理的基金長信內(nèi)需成長中報(bào)中分析完宏觀經(jīng)濟(jì)和市場基本面之后隨即表示：“最近聽說一支硬核成長類產(chǎn)品，基金經(jīng)理從業(yè)才三年，做投資僅一年，規(guī)模從去年的十幾億迅速膨脹到當(dāng)前的近兩百億，且大部分規(guī)模是今年二季度流入的，該產(chǎn)品基本上全倉半導(dǎo)體。我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎?從歷史統(tǒng)計(jì)可以清楚看到，投資股市的盈利分布遵從二八甚至一九原則，一定是很少部分人賺錢，絕大部分人買單。很不幸的是，每個(gè)人都覺得自己是極少數(shù)人。”業(yè)內(nèi)人士普遍分析認(rèn)為安昀所批評(píng)的對(duì)象是諾安基金新晉明星基金經(jīng)理蔡嵩松。

        蔡嵩松現(xiàn)任諾安成長、諾安和鑫基金經(jīng)理。在蔡嵩松的管理之下，諾安這兩只基金階段性獲得了較為出色的投資回報(bào)，尤其是諾安成長，截止今年6月末，WIND數(shù)據(jù)顯示，蔡嵩松管理諾安成長累計(jì)回報(bào)137.64%，同期與之同類的偏股混合型基金平均回報(bào)62.79%，諾安成長排在第16/656位。

        得益于優(yōu)秀的業(yè)績，諾安成長迅速增長成為“百億基”。截止2019年一季度末，諾安成長資產(chǎn)規(guī)模不足14億元，到2019年末，規(guī)模已增至67億元，今年一季度末、二季度末分別為108億元和161億元。諾安和鑫也從規(guī)模不足1億元的迷你基金邊緣脫險(xiǎn)，到今年二季度末資產(chǎn)規(guī)模超過36億元。蔡嵩松管理規(guī)模近兩百億。

        蔡嵩松出色的投資回報(bào)，緣于豪賭式的集中投資于半導(dǎo)體，而這也正是業(yè)內(nèi)認(rèn)為蔡嵩松就是安昀公開批評(píng)對(duì)象的原因。

        7月中旬以來業(yè)績?nèi)袌鲎畈?/p>

        諾安成長在由蔡嵩松執(zhí)掌之后，已經(jīng)成為一只實(shí)質(zhì)上的半導(dǎo)體行業(yè)基金。

        根據(jù)諾安成長基金半年報(bào)，截止今年二季度末，其前十大重倉股全部為半導(dǎo)體領(lǐng)域的股票，包括圣邦股份、北方華創(chuàng)、卓勝微、兆易創(chuàng)新、韋爾股份、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、三安光電、長電科技、中微公司、聞泰科技。

        不僅行業(yè)單一，且該基金持股集中度非常高，前十大重倉股合計(jì)占基金凈值的比例達(dá)到81.43%，且第一大重倉股圣邦股份占基金凈值的比例超過10%，達(dá)到了12.64%。

        此外，加上該基金持有的前十大重倉股之外的股票，該基金對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的持倉占基金資產(chǎn)凈值的比例達(dá)到了9成以上。

        顯然，這與蔡嵩松個(gè)人的專業(yè)知識(shí)范疇和個(gè)人能力密不可分。公開資料顯示，蔡嵩松獲中科院半導(dǎo)體芯片專業(yè)的博士學(xué)位，曾先后任職于中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所、天津飛騰信息技術(shù)有限公司、華泰證券股份有限公司，2017年11月加入諾安基金任研究員，自2019年一季度起管理這兩只基金。至今蔡嵩松從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足三年，公募管理經(jīng)驗(yàn)一年半。

        集中持股也正是其備受爭議的重要原因。持倉集中于單一行業(yè)，基金凈值也將隨行業(yè)波動(dòng)。而半導(dǎo)體行業(yè)則呈現(xiàn)出較高的波動(dòng)率。從諾安成長和(港股00001)諾安和鑫自身的表現(xiàn)來看，自7月中旬以來，隨著半導(dǎo)體行業(yè)調(diào)整，兩只基金跌幅明顯。

        據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，自7月15日至9月7日，諾安成長和諾安和鑫凈值分別下跌26.08%和25.73%，其中，諾安成長跌幅在偏股混合型基金中最大，諾安和鑫跌幅在靈活配置型基金中最大。在9月7日的大跌中，兩只基金分別下跌6.3%和6.01%，是全市場跌幅最大的兩只權(quán)益類基金。

        諾安基金風(fēng)險(xiǎn)管控存疑?

        盡管半導(dǎo)體被認(rèn)為目前最符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢的領(lǐng)域之一，并且有良好的成長空間和前景，但歷史表現(xiàn)表明，其間的成長波動(dòng)必然不會(huì)小。過于集中持股，能夠在上漲行情中最大限度的獲益，但如果難以及時(shí)采取避險(xiǎn)措施，下跌時(shí)也將承受相應(yīng)幅度的大虧損。諾安成長和諾安和鑫的凈值表現(xiàn)證明了這一點(diǎn)。

        歷史上，過于集中持有單一行業(yè)的基金似乎也并沒有取得預(yù)期的良好結(jié)果。例如，某中小盤基金曾在2012年集中持有地產(chǎn)行業(yè)，并取得29.34%的收益率，在行業(yè)排名前三。但2013年，該基金又虧損22.59%，墊底全市場，備受市場病詬。原基金經(jīng)理也在2014年1月離任。2014年下半年，在中小盤股行情正盛時(shí)，該基金召開持有人大會(huì)轉(zhuǎn)型，更改基金名稱、基金類型及投資范圍等，也不排除有消除該基金過往留下負(fù)面印象的考慮。

        此外，公募基金過去20年來長期收益良好，但基民賺錢難的重要原因之一即是若基金波動(dòng)過大，投資者難以拿得住。風(fēng)格過于激進(jìn)、持倉過于集中，則是基金凈值波動(dòng)過大的元兇之一。從風(fēng)險(xiǎn)控制、投資者持有體驗(yàn)的持有角度考慮，許多大型基金對(duì)于基金經(jīng)理單一行業(yè)持有占比有嚴(yán)格的規(guī)定，例如不超過20%或者30%，即使基金經(jīng)理的投資把握特別大，超過一定的比例也需要向投委會(huì)申請(qǐng)。但顯然在這個(gè)方面，諾安基金似乎沒有對(duì)蔡嵩松進(jìn)行限制。不知道是諾安基金給了“特許”，還是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控不夠嚴(yán)格?

《電鰻快報(bào)》