2020-05-22 09:51 | 來源:每日財報 | 作者:俠名 | [科創板] 字號變大| 字號變小
如果此次長遠鋰科闖關科創板成功，將成為五礦股份旗下第一家科創板上市的公司，也是這家有色金屬龍頭央企的第九家上市公司。......
每日財報 作者 | 郜融蓮
近日，三元正極材料行業龍頭企業湖南長遠鋰科股份有限公司(以下簡稱長遠鋰科)即將沖刺科創板。
《每日財報》注意到，長遠鋰科是中國五礦集團有限公司(以下簡稱五礦股份)旗下子公司，五礦股份直接持有公司22.88%股權，間接持有公司22.88%股權，合計持有公司45.76%股權，為公司的控股股東。
如果此次長遠鋰科闖關科創板成功，將成為五礦股份旗下第一家科創板上市的公司，也是這家有色金屬龍頭央企的第九家上市公司。
不過由于長遠鋰科過半收入依賴于寧德時代(143.750, -3.71, -2.52%)，公司毛利率變動較大，成為市場擔憂的重點，能否成功上市還要打上一個問號。
單一客戶依賴重，應收賬款存減值風險
據公開資料顯示，長遠鋰科是國內最早從事三元正極材料相關研發、生產的企業之一，其中，三元正極材料主要用于鋰電池制造，下游客戶為新能源汽車動力電池廠商，如：寧德時代、比亞迪(57.090, -0.06, -0.10%)、億緯鋰能(60.600, -0.20, -0.33%)、欣旺達(13.990, -0.23, -1.62%)等。
招股書顯示，長遠鋰科客戶集中度較高，2019年前五大客戶主營收入占比為86.61%，其中， 2017年-2019年(以下簡稱報告期)，寧德時代均為長遠鋰科的第一大客戶，主營收入占比分別為25.03%、36.49%、58.43%，呈持續上升的趨勢。
企業過度依賴某個客戶時，一旦這個客戶訂單減少或終止合作，將會對企業的經營活動造成一定的沖擊，而如果大客戶出現資金周轉困難，同樣會影響企業盈利的持續性。對于大客戶的依賴，也會降低企業的議價能力，甚至出現“受制于人”的局面。
招股書顯示，在長遠鋰科前五大原材料供應商中，依舊有寧德時代的身影。
2019年，長遠鋰科的第一大供應商是湖南邦普循環科技有限公司(以下簡稱湖南邦普)，長遠鋰科對其采購金額為11.6億元，占當期原材料采購總額比例為53.09%。
據天眼查數據顯示，湖南邦普為廣東邦普的全資下屬企業，廣東邦普的控股股東為寧德時代(持股比例為69.37%)。也就是說，寧德時代不光是長遠鋰科的大客戶，寧德時代的子公司還是長遠鋰科的第一大供應商。
而更令人迷惑的是，長遠鋰科從湖南邦普采購三元前驅體。然而，公司本身具有生產三元前驅體的能力，且除用于自身三元材料外，公司仍保持一定對外銷售量。既然長遠鋰科能夠自我生產為何還要從別人那里采購?難道是因為公司自身產品不達標?
對此，長遠鋰科表示，這是深化與寧德時代及其下屬企業合作之舉。然而，從這個凌亂的關系中，可以稍微體會到一點長遠鋰科受制于人的意思。很明顯，長遠鋰科已經成為了寧德時代與其子公司之間的一個“中間商”。
隨著長遠鋰科客戶集中度的升高，公司應收賬款也在不斷增加。
據招股書顯示，各報告期末，長遠鋰科應收票據、應收賬款、應收款項融資賬面價值之和，分別高達10.02億元、11.91億元和12.55億元，占當期資產總額的42.61%、34.21%和32.24%。
長遠鋰科稱，作為其主要客戶的動力電池生產廠商，普遍使用銀行承兌匯票支付貨款，致使公司應收票據余額較高。新能源汽車企業資金壓力較大，應收賬款壓力向上游傳導，致使公司應收賬款余額較高。
毛利率波動，下游市場承壓
據高工產業研究院(GGII)統計，2016-2019 年，公司穩居國內三元正極材料出貨量前兩名，其中 2016年、2018 年位列國內三元正極材料出貨量第一名。
然而，長遠鋰科的主營業務毛利率卻低于同行業可比上市公司及行業平均水平。據招股書顯示，報告期內，公司主營業務毛利率分別為20.98%、15.17%和17.17%，波動較為明顯。甚至2019年的毛利率，比行業平均毛利率19.93%低了超過2%。
對于毛利率波動的原因，長遠鋰科表示，近年來，國內鋰電池正極材料行業市場競爭有所加劇導致供給持續增長;鈷酸鋰正極材料下游3C市場增速有所放緩;三元正極材料下游新能源動力電池行業集中度不斷攀升導致議價能力減弱。
長遠鋰科生產的鋰電池正極材料主要應用于電動汽車、3C、儲能等領域。然而近年來，3C市場中筆記本電腦、手機、平板電腦等細分市場增速有所放緩，未來增速存在波動風險。
除此之外，我國新能源(3.790, -0.01, -0.26%)汽車本來勢頭良好，但因為新能源汽車補貼退坡政策的出臺，去年，我國新能源汽車產銷量首次下滑。今年開年，受新冠疫情影響，我國各大制造業復工進度推遲，根據GGII最新統計顯示，2020年1-3月我國新能源汽車產量約為11.20萬輛，同比下降57%;動力電池裝機量約為5.68GWh，同比下降54%。
因受疫情影響，掌握長遠鋰科命脈的寧德時代，新能源汽車裝機量大幅下降，2020年第一季度，寧德時代毛利率已下降到25.09%。寧德時代的波動勢必會牽扯到長遠鋰科，由此看來，公司2020年度的業績不容樂觀。
《電鰻快報》
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