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　　公司業績大幅增加，除了去年同期相關基數較低之外，還有相當一部分利潤增量來自于收購日本高田公司產生的非經常性收益，這涉及到一個非常重要的概念——負商譽。

　　負商譽：買到即是“賺”到 

　　在去年11月證監會發布《會計監管風險提示第8號——商譽減值》的文件之后，市場對于商譽及商譽減值風險的關注度大幅增加，而負商譽則是與一般意義上（正）商譽相對應的一個概念。

　　先說一下商譽的定義：在非同一控制下企業合并中，合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，確認為商譽。

　　與之相反，在非同一控制下企業合并中，若合并成本小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額，相應差額應當計入當期損益（營業外收入），這也被稱為“負商譽”。

　　在實際操作中，被購買方可辨認凈資產公允價值往往依據相關評估機構給出的評估值，如果購買方以低于評估值的價格拿到相關資產，相當于在賬面上“賺”到了差價，這也就是“負商譽”的由來。

　　百億收購日本高田產生9.44億負商譽 

　　2017年11月，均勝電子發布關于設立均勝安全購買高田公司主要資產暨對外投資公告，稱公司在盧森堡設立的新公司均勝安全（Joyson KSS Auto Safety S.A．）與日本高田簽署了購買協議，將以不超過15.88億美元的價格收購破產程序中高田除硝酸銨氣體發生器業務以外的主要資產。

　　日本高田公司成立于1933 年，主要從事包括汽車安全氣囊、方向盤、安全帶及氣囊氣體發生器、兒童安全座椅等在內的汽車安全系統及裝置的研發，曾是全球知名的汽車安全系統供應商之一。2017年6月，因產品安全問題，高田公司申請破產，均勝電子隨后對其展開收購。

　　根據投資公告，截止2017年3月31日高田公司的實際賬面資產凈額為1245.86億日元，約合11.2億美元，公司聘請KPMG對目標資產情況進行了盡職調查，基于高田公司2017年3月31日的財務數據，目標資產對應的賬面凈值不低于18億美元。

　　根據資料，此次收購最終于2018年4月交割完成，實際支付對價為15.88 億美元（約100億人民幣）。由于公司收購價格低于評估值，該項并購產生約9.44億負商譽，計入公司2018年上半年利潤表中的營業外收入。

　　扣除購買高田相關資產的交易費用、相關稅費等，根據公司公告，因收購高田全球資產和收購后的全球業務整合等非經常性損益事項對公司2018年度業績預增影響金額為3.5億元~4億元。

　　出售股權融資 

　　在這筆“交易完成兩個月后，均勝電子于2018年6月30日發布公告，稱“為滿足公司汽車安全業務發展、全球資產整合和補充流動資金的需要，同時借助戰略投資者在先進制造業領域的積累和在投資領域的成功經驗”，公司以總計5.5億美元的價格向國投創新旗下的先進基金和PAG（PAGAC Tea Holdings I Ltd．）出售了均勝安全（包含高田資產）合計30.78%股權。均勝安全由公司全資子公司成為公司控股子公司。 

　　資料顯示，此次交易的評估事務所以2017年6月30日為基準日出具模擬均勝安全（收購高田主要資產前）評估報告，收益法下均勝安全100%股權的評估值為76.38億元（約11.27億美元），較其賬面31.06億元（約3.22億美元）的凈資產增值250.03%。

　　從公司2018半年報來看，由于公司并沒有喪失均勝安全控制權，這次股權轉讓引入戰略投資者所取得的價款與戰略投資者相對應享有的均勝安全凈資產的差額調整合并資產負債表的資本公積，增加均勝電子所有者權益約17.07億。

　　并購另一面：82億商譽，債務承壓 

　　自借殼上市以來，均勝電子通過持續的并購擴大規模， 粗略統計，上市至今均勝電子主要并購情況如下：

　　一路收購德國普瑞（Preh）、IMA、Quin、百利得（KSS）、TechniSat DigitalGmbHDaun（TS道恩）、EVANA 以及日本高田等公司，均勝電子用于并購的花費總計超過200億元。

　　“買買買”之后，公司賬面上積累了大額的商譽。財報顯示，截至2018年9月30日，均勝電子賬面的商譽金額高達82.15億，占其總資產的15.6%，凈資產的47.67%。根據2018半年報，公司商譽的主要構成如下：

　　另一方面，在持續斥資并購下，公司債務規模擴大，財務費用支出越來越多。

　　數據顯示，均勝電子上市以來通過定增，短期融資券及中期票據等方式直接融資總額已超過180億。與此同時，公司的資產負債率持續處于高位，截止2018年9月30日，公司負債率達到67.26%。

　　公司的財務費用也一路走高。2018年前三季度公司財務費用總額5.74億，同比增長63.13%，其中利息支出5.67億，同比增長50.84%。

　　在2018年度業績預增公告中，公司表示“為保證公司重大資產購買的順利實施，2018 年公司向銀行借入并購貸款，公司同期承擔的財務費用較高”。

　　并表：增收不增利 

　　整體來看，隨著收購公司并表，均勝電子近年來收入穩步增長，但利潤增長卻相對有限。

　　2017年，公司總營收266.06億，同比增長43.41%，但歸母凈利潤3.96億，同比下滑12.75%，扣非凈利潤更是虧損4521.02萬元。

　　另外，相應的資產減值風險也值得留心。在2018半年報中，公司計提壞賬準備1.04億，同比增長26.59%；發生壞賬損失2490.87萬元，同比增長413.32%。

　　雖然公告顯示收購日本高田給公司帶來超50億美元的新訂單，但在國內汽車市場寒冬，全球汽車銷量普遍下滑的行業大環境之下，各大汽車整車企業自身的收入及資金壓力與日俱增，作為汽車產業鏈中的一環，均勝電子能否獨善其身？（GCH/YYL）