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　　來源： 富凱財經(jīng) 

　　作者|股伯通

　　富凱摘要

　　主營業(yè)務(wù)步步下滑，游戲產(chǎn)業(yè)前途莫測，巨額商譽(yù)泰山壓頂，天舟文化陷入窘境也屬必然。

　　1月9日，大盤上漲沒能拉動天舟文化脆弱的股價，經(jīng)過一上午的膠著表現(xiàn)之后，午后隨即進(jìn)入下行通道，收盤大跌3.87%，且反包前一日陽線，后市走勢不容樂觀。

　　對于仍在堅守的投資者來說，目前股價的表現(xiàn)應(yīng)該已經(jīng)習(xí)以為常。從2018年6月以來，天舟文化就一直在4.5元附近盤整，最低還曾跌到3.56元，成熟投資者或許認(rèn)為，長達(dá)7個月的煎熬不算什么，因?yàn)槿魏我恢Ч善彬v飛前，都會有長時間的盤整，業(yè)界稱之為“磨底”。

　　但有的人已經(jīng)開始抓狂，比如天舟文化副董事長、執(zhí)行總裁袁雄貴。1月7日，天舟文化發(fā)布公告稱，袁雄貴減持公司股份計劃已全部實(shí)施完畢。

　　去年12月7日，袁雄貴發(fā)出減持公告，計劃自預(yù)披露之日起15個交易日后的六個月內(nèi)以集中競價交易方式或預(yù)披露之日起3個交易日后的六個月內(nèi)以大宗交易方式減持本公司股份數(shù)量不超過500萬股。

　　公告顯示，袁雄貴是以集中競價方式進(jìn)行減持的，減持時間剛剛過15個交易日，急切之情躍然紙上。

　　天舟文化近期也算迎來重大利好，袁雄貴此舉多少令市場有些意外。

　　去年12月3日，天舟文化發(fā)布公告稱，公司控股股東及其一致行動人首批獲得長沙銀行(8.680, -0.13, -1.48%)股份有限公司、長沙市國有資本投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司和長沙縣星城發(fā)展集團(tuán)有限公司提供的2.842億元資金支持，湖南信托受三方共同委托，向其發(fā)放信托貸款。首批借款一次性發(fā)放，借款期限為1+1年，后續(xù)湖南信托擬根據(jù)需要分批次向其提供融資資金支持，各批次資金的金額及交付時間由全體委托人協(xié)商確定。

　　工商信息顯示，向天舟文化實(shí)控人方面提供信托貸款的三方均具有國資背景，長沙銀行第一大股東為長沙市財政局；長沙市國有資本投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司由長沙市國資委100%控制；長沙縣星城發(fā)展集團(tuán)有限公司隸屬長沙縣人民政府。

　　但這些機(jī)構(gòu)的馳援并沒有給袁雄貴帶來足夠的信心。公告特別注明，袁雄貴減持的股份是他此前從二級市場買入的，富凱君查詢公告得知，袁雄貴分別于2016年9月29日、10月14日通過大宗交易方式累計增持公司股份790萬股，增持的原因是基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對當(dāng)前股價走勢的合理判斷。

　　9月29日當(dāng)天的最低股價為14.16元，最高為14.63元；10月14日當(dāng)天的最低股價為14.70元，最高股價為15.18元。按袁雄貴的交易價格推算，此次減持的500萬股大約虧損5000萬元。

　　富凱君發(fā)現(xiàn)，壓垮天舟文化股價的原因應(yīng)該是步步下滑的主業(yè)，突如其來的政策環(huán)境，以及泰山壓頂?shù)纳套u(yù)。

　　總體而言，天舟文化算得上是資本市場的明星股，曾經(jīng)創(chuàng)造過連續(xù)9個“一字板”漲停的成績。但從2016年年底以來，股價就步入了令人崩潰的下跌通道，當(dāng)年11月23日的17.76元，一路下跌到去年10月19日的最低3.56元，市值蒸發(fā)80%左右。

　　天舟文化2017年的股價大跳水，來自于當(dāng)年業(yè)績的大跳水。2017年，天舟文化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.36億元，比2016年增長20%，但增收不等于增利，當(dāng)年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤1.34億元，同比大跌45%。

　　從2018年前三季度的業(yè)績來看，情況似乎有了好轉(zhuǎn)，但凈利潤上升的功勞要?dú)w功于投資收益，天舟文化的主業(yè)仍然處在下降的通道中。

　　2018年前三季度，天舟文化實(shí)現(xiàn)凈利潤1.82億元，同比增長31%。如果同樣扣除投資收益，前三季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤7900萬元，主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的凈利潤同比大幅下滑41%。

　　作為公司的副董事長、執(zhí)行總裁，袁雄貴顯然清楚這一切。

　　天舟文化2018年半年報顯示，公司移動游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.94億元，同比增長25.49%，收入占比提升至72.55%；圖書出版發(fā)行實(shí)現(xiàn)營收1.11億元，同比減少13.52%，收入占比降至27.45%。

眾所周知，2018年下半年，游戲版號審批一度暫停，導(dǎo)致多家游戲公司產(chǎn)品上線推遲，影響當(dāng)期業(yè)績。目前已經(jīng)有掌趣科技(3.710, 0.11,3.06%)、游久游戲(4.050, 0.02,0.50%)（維權(quán)）和聚力文化(4.810,0.03, 0.63%)等公司表示，相關(guān)游戲資產(chǎn)受政策環(huán)境影響，業(yè)績表現(xiàn)不佳，未來存商譽(yù)減值風(fēng)險，可能對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生影響。在這種大背景下，天舟文化恐怕難以置身事外。

　　2014年，天舟文化收購神奇時代100%股權(quán)；2016年，收購游愛網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)；2018年，天舟文化3.75億收購廣州四九游26%的股權(quán)，2.16億元收購海南奇遇72%的股權(quán)。在一系列收購動作中，天舟文化積累了巨額商譽(yù)資產(chǎn)，截至2018年三季報的數(shù)據(jù)顯示，該公司50億元總資產(chǎn)中，有28億元都是商譽(yù)。

　　目前，商譽(yù)減值問題已經(jīng)成為市場熱點(diǎn)，且已引起監(jiān)管部門的高度關(guān)注。

《電鰻快報》