10月30日，口子窖發(fā)布了三季報(bào)，業(yè)績(jī)僅同比增長(zhǎng)8.77%，在白酒股的秋風(fēng)中，口子窖的冬天似乎特別寒冷。
報(bào)表披露后，口子窖盤(pán)中一度跌停，股價(jià)觸及30.80元/股的新低。自今年6月26日，口子窖創(chuàng)上市最高價(jià)67.77元后，四個(gè)月內(nèi)，其股價(jià)震蕩走低，市值最多已蒸發(fā)逾200億元。
主業(yè)不振，口子窖似乎亦無(wú)意發(fā)展副業(yè)，募集資金部分大多用于為公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。
業(yè)績(jī)?cè)鏊賰H個(gè)位數(shù)
截至2018年9月末，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.07億元，同比增長(zhǎng)18.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為11.41億元，同比增長(zhǎng)26.68%；扣非凈利潤(rùn)同樣實(shí)現(xiàn)逾26%的增幅。
不過(guò)，口子窖第三季度的增長(zhǎng)情況卻頗不理想，其歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增幅僅為8.77%，遠(yuǎn)低于2018年第一季度、第二季度37.2%、43.15%的增幅，低于市場(chǎng)預(yù)期。
自上市以來(lái)，口子窖僅在2016年第四季度的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)過(guò)6.76%的個(gè)位數(shù)增幅，其余報(bào)告期的增幅均在15%以上。
同時(shí)，三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，口子窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為3.98億元，同比下降50.1%。
事實(shí)上，今年一季度，口子窖的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.6億元，同比大跌180.87%。半年報(bào)顯示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~實(shí)現(xiàn)481.96萬(wàn)元，但依較上年同期依然大幅減少98.32%，對(duì)此，口子窖解釋為上年實(shí)現(xiàn)的稅金于本期繳納。
而同期，口子窖不僅營(yíng)業(yè)收入均同比增幅保持在20%以上，歸母凈利潤(rùn)的同比增幅更是保持在30%以上。
值得注意的是，口子窖的預(yù)收賬款也呈下滑狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，口子窖三季度末預(yù)收款項(xiàng)為5.72億元，去年末為8.56億元，大幅下滑33.16%。口子窖稱主要系部分期初預(yù)收的貨款本期已銷售發(fā)貨所致。
雖然各券商研報(bào)堅(jiān)持唱多，不過(guò)中金公司在口子窖三季報(bào)之后，不僅下調(diào)了盈利預(yù)期，還將口子窖目標(biāo)價(jià)下調(diào)至65.7元，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有92%空間。
值得一提的是，中金公司5月份研報(bào)給口子窖的目標(biāo)價(jià)為85元，同時(shí)其8月份的研報(bào)對(duì)表示維持推薦評(píng)級(jí)，且十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)85元。
高盛拋完高管拋
不過(guò)，讓投資者糟心的不光是口子窖的業(yè)績(jī)，還有熱衷于減持的股東。
8月16日，口子窖發(fā)布股東減持股份計(jì)劃公告稱，因自身資金需求，劉安省、孫朋東、張國(guó)強(qiáng)、趙杰和仲繼華擬自2018年9月7日起6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式分別減持不超過(guò)240萬(wàn)股、80萬(wàn)股、100萬(wàn)股、100萬(wàn)股和70萬(wàn)股口子窖股份，分別占口子窖總股本的0.40%、0.13%、0.17%、0.17%和0.12%，減持價(jià)格按照市場(chǎng)價(jià)格確定。據(jù)披露，以上股東當(dāng)前持股股份來(lái)源均為IPO前取得。
其中，劉安省是口子窖的實(shí)際控制人之一，為公司第二大股東，合計(jì)持股7987萬(wàn)股，占公司總股本的13.31%，截至目前劉安省合計(jì)已減持40萬(wàn)股。
事實(shí)上，今年年初時(shí)，口子窖的一位“元老級(jí)”員工甚至因違規(guī)減持而遭到上交所公開(kāi)譴責(zé)。
據(jù)媒體報(bào)道，時(shí)任口子窖監(jiān)事的馮本濂自1975年便加入口子集團(tuán)前身的酒廠，在口子窖上市之初獲得了上市公司原始股436.4萬(wàn)股，持股市值逾2億元。
此后，馮本濂在口子窖披露2017年三季報(bào)的定期報(bào)告窗口期，通過(guò)上交所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)，累計(jì)減持公司股票28.3萬(wàn)股，構(gòu)成違規(guī)。
東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，馮本濂的減持從2017年7月份就已在推進(jìn)，直至2017年11月，其合計(jì)減持口子窖股票103.43萬(wàn)股，減持金額4894.31萬(wàn)元。目前，馮本濂尚持有口子窖336.61萬(wàn)股。
不過(guò)，通過(guò)減持口子窖大賺特賺的還是要數(shù)高盛。
2008年，高盛旗下的GSCP花費(fèi)共計(jì)3.55億元，先后購(gòu)買(mǎi)口子有限公司(口子窖原稱)25.27%股權(quán)。2015年6月，口子窖上市后，高盛以22.74%的持股比例成口子窖為第一大股東。
12個(gè)月的限售期屆滿后，“守得云開(kāi)見(jiàn)月明”的高盛便瘋狂減持。數(shù)據(jù)顯示，2016年6月30日至2016年10月20日間，高盛在29元至40元的價(jià)格間減持共9552萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)逾30億元。
此后，2017年6月，高盛展開(kāi)清倉(cāng)式減持。據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年12月30日，高盛現(xiàn)階段最后一筆減持價(jià)格約為53元。據(jù)估算，高盛蟄伏9年累計(jì)收益逾45億元。
大概也是因?yàn)樗志鶠樵脊桑谧咏训母魑还蓶|高管似乎絲毫不在意股價(jià)的頻繁下跌，而是上演輪番減持，被形象地描述為“高盛拋，高盛拋，高盛拋完高管拋”。
沉迷理財(cái)
除了業(yè)務(wù)方面的變動(dòng)，口子窖的貨幣資金也出現(xiàn)了大幅的減少。
據(jù)三季報(bào)顯示，截至9月末，口子窖的貨幣資金為7.1億元，較2017年同期的13.52億元，大幅減少了47.42%。上市公司就貨幣資金的變動(dòng)解釋稱，系本期使用閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品增加所致。
事實(shí)上，自上市之初，口子窖就加入了理財(cái)?shù)年?duì)伍。
據(jù)口子窖公告顯示，2015年6月底上市之后僅2個(gè)月，2015年8月末，口子窖便發(fā)布公告稱，擬使用不超過(guò)4億元的閑置募集資金適時(shí)投資保本型理財(cái)產(chǎn)品。
此后，這4億閑置募集資金便多次滾動(dòng)使用，用以購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。
據(jù)口子窖2018年9月18日公告顯示，截至報(bào)告日，公司總計(jì)使用閑置募集資金3.9億元投資保本型理財(cái)產(chǎn)品。口子窖的主要合作對(duì)象為徽商銀行淮北濉溪支行及海通證券。
值得一提的是，口子窖2015年6月18日IPO時(shí)，募集資金總額為9.6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用 6862.87萬(wàn)元后，實(shí)際募集資金凈額為 8.91億元。
事實(shí)上，除了使用閑置募集資金之外，口子窖也早早拿出自有資金進(jìn)行理財(cái)。
2015年10月末，口子窖公告稱，擬使用不超過(guò)人民幣3億元的閑置自有資金適時(shí)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品；2016年4月，在上述基礎(chǔ)上，口子窖又提高了2億元的額度，即使用部分閑置自有資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品額度變?yōu)?億元；4個(gè)月之后，自有資金購(gòu)買(mǎi)額度再度提高3億元，共計(jì)8億元閑置自有資金。
2017年8月，口子窖擬購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的閑置自有資金金額為“不超過(guò)13億元”。2018年4月25日的董事會(huì)會(huì)議之后，根據(jù)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需求狀況，增加使用閑置自有資金不超過(guò)7億元適時(shí)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，總額度不超過(guò)20億元，投資期限一年。
這一資金額度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)口子窖當(dāng)初的募資金額。
據(jù)華林證券關(guān)于上市公司2017年度募集資金使用與存放情況專項(xiàng)核查報(bào)告顯示，用于承諾投資項(xiàng)目的募集資金共計(jì)3.19億元；截至2017年末，四個(gè)投資項(xiàng)目中，僅“優(yōu)質(zhì)白酒釀造技改項(xiàng)目”的投入進(jìn)度超過(guò)40%，為45.24%，其余三個(gè)項(xiàng)目的投入進(jìn)度只在30%左右。
手中握有大把現(xiàn)金，口子窖拿去理財(cái)，不過(guò)在現(xiàn)金分紅方面，就顯得有些“小氣”。
據(jù)東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2015年上市以來(lái)，口子窖先后進(jìn)行了共計(jì)約9.3億元分紅。
與口子窖同在2015年上市的徽酒迎駕貢酒，在現(xiàn)金分紅方面大氣得多，自2014年至2017年，迎駕貢酒每年都進(jìn)行了分紅，刨除上市前2014年的3.2億元分紅，上市三年來(lái)，迎駕貢酒的上市分紅金額共計(jì)14.4億元，最新一期股利支付率在84%，其遠(yuǎn)高于口子窖的40.41%。
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