6月19日晚，迪威迅(4.830, 0.00, 0.00%)的公告顯示，其控股股東持有的40.91%公司股份已全部質(zhì)押，并且全部觸及平倉線。由于沒有在約定期限內(nèi)補足擔保物，上述質(zhì)押可能會被質(zhì)權(quán)人強制平倉。這并不是本月A股第一例被強平的股東質(zhì)押事件。實際上，在近期股價持續(xù)下跌的過程中，上市公司大股東觸及平倉線的情況還在迅速增加。
每逢大跌，質(zhì)押盤就成為重災區(qū)。在市場人士看來，部分公司自身杠桿過高、金融去杠桿導致流動性收緊兩種趨勢的持續(xù)推動下，這一輪質(zhì)押風險來得更為猛烈。
在質(zhì)押新規(guī)、減持新規(guī)的限制下，股票質(zhì)押違約后，或者資金方被迫展期，或者融資人借新還舊，這也使得部分已違約的股票質(zhì)押并未被市場發(fā)現(xiàn)。“如果上市公司公告了大股東觸及平倉，那基本上是實在沒辦法了，才會自曝。真實的質(zhì)押違約風險，可能比現(xiàn)在公告看到的要嚴峻得多。”業(yè)內(nèi)人士稱。
在此背景下，識別高危股尤為重要。有市場人士就指出，對于公司整體質(zhì)押率較高、大股東高比例甚至全部質(zhì)押所持股份的個股，以及信托計劃扎堆入駐、下跌期間緊急停牌并推出重組計劃等個股，都應高度重視，違約風險或許早已被點燃。
股權(quán)質(zhì)押又現(xiàn)危局
近期，A股市場持續(xù)震蕩下行。6月19日則遭遇重挫，滬深兩市低開低走，其中滬指跌破3000點，進入“2”時代，創(chuàng)出階段性新低2871.35點，收跌3.78%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板均收跌逾5%。兩市近九成個股下跌，其中近千股跌停。
市場持續(xù)下跌，對于A股大量股權(quán)質(zhì)押而言則是引爆地雷的“火星”，股權(quán)質(zhì)押風險也再度為市場所聚焦。
根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限公司（下稱“中登公司”）數(shù)據(jù)，截至6月15日，有3453家上市公司存在股權(quán)質(zhì)押情況，而當時全部上市公司共有3526家。也就是說，98%的上市公司都有股權(quán)質(zhì)押登記在案，A股幾乎“無股不押”。
其中，股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的上市公司共有128家，9家上市公司的股權(quán)質(zhì)押比例則達到70%以上。尤屬藏格控股(12.550, 0.00, 0.00%)、銀億股份(7.900, 0.00, 0.00%)、美錦能源(5.430, 0.00, 0.00%)、供銷大集(4.780, 0.00, 0.00%)、茂業(yè)商業(yè)(5.030, 0.00, 0.00%)、海德股份(14.160, 0.00, 0.00%)6家上市公司股權(quán)質(zhì)押比例為高，質(zhì)押比例在75%以上。
國金證券(6.990, 0.00, 0.00%)策略分析師李立峰團隊在近期報告中表示，在市場急劇下跌的情況下，股票質(zhì)押的履約保障比例較低，面臨平倉風險；而對于個股來說，質(zhì)押率（杠桿率）越高風險越大，此外，一旦發(fā)生平倉風險，質(zhì)押比例越高的個股越容易形成較強的負反饋，受到的影響較大。
質(zhì)押比例為45.02%的華誼嘉信(3.210, 0.00, 0.00%)，近期就發(fā)生了股東股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線被強平的情況。6月8日開始至今，該公司已三次公告，因公司近期股票交易異常波動，導致股東上海寰信投資咨詢有限公司（下稱“上海寰信”）融資融券業(yè)務、股票質(zhì)押業(yè)務的擔保物價值與其所欠債務的比例低于約定的維持擔保比例，因上海寰信未在約定的期限內(nèi)補足擔保物，所持上市公司股票被強制平倉，三次累計強平553.89萬股；此外，上海寰信與中信證券(17.250, 0.00, 0.00%)去年進行的7筆約定購回式股票交易也觸及平倉線，且未能補倉，382.17萬股全部被強制平倉。
在大量股權(quán)質(zhì)押中，控股股東或?qū)嶋H控人高比例質(zhì)押在A股市場普遍存在，這部分人群的股權(quán)質(zhì)押情況一直為市場所重點關(guān)注，因為一旦出現(xiàn)爆倉現(xiàn)象，對上市公司影響極大。
根據(jù)同花順(38.630, 0.00, 0.00%)6月19日數(shù)據(jù)，包含控股股東、實際控制人在內(nèi)的上述公司股份出質(zhì)人中，累計質(zhì)押率超過80%的上市公司有354家，其中，質(zhì)押率為100%的有44家，大部分質(zhì)押率在90%以上，這類上市公司有199家。
目前，已有多家上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人的股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線，有些則是及時進行了補充質(zhì)押。
前述迪威迅6月19日晚間自曝，控股股東所持上市公司股份全部質(zhì)押且均觸及平倉線，原因是近日股價連續(xù)下跌。截至當日，該公司控股股東共有6筆股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線，占公司總股本比例為40.19%，占其所持有公司股份比例100%。
根據(jù)公告，迪威迅控股股東正在采取積極措施，包括但不限于通過追加保證金、追加質(zhì)押物或提前回購等措施應對平倉風險，保持公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；但若控股股東未在約定的期限內(nèi)補足擔保物，質(zhì)權(quán)人將可能通過集中競價的方式對相應股份進行強平。
與此類似的，近期，東方海洋(6.680, 0.00, 0.00%)、中南文化(8.440, 0.00, 0.00%)、睿康股份(4.900, 0.00, 0.00%)等上市公司控股股東的質(zhì)押股票觸及平倉線，由此，上述公司也均以停牌避險。
凱瑞德(12.590, 0.00, 0.00%)則是實際控制人出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押平倉風險，6月15日公司公告稱，實際控制人中的任飛、王騰相應賬戶跌破平倉線，若無法按要求及時追加擔保物，相關(guān)股票被強制平倉可能導致公司實際控制人發(fā)生變更。
補充質(zhì)押的情況在近期也不在少數(shù)。6月19日下午，永高股份(3.560, 0.00, 0.00%)發(fā)布公告稱，因近期市場波動，導致質(zhì)押股份市值減少，需增加質(zhì)押物，控股股東將其所持有公司的部分股份辦理了補充質(zhì)押事項，質(zhì)押開始日期為6月15日。同樣，友邦吊頂(34.300, 0.00, 0.00%)也公告稱，6月15日，實際控制人追加質(zhì)押了20萬股。
謹防“隱身”的質(zhì)押違約股
今年以來，從事資金中介的曠宇（化名）業(yè)務就一直很繁忙，上市公司大股東的融資需求異常旺盛，場外質(zhì)押的生意很火爆。但這種變化里，其實還蘊藏著更為猛烈的風險隱患。近期不斷新增的上市公司大股東平倉公告，就是這場風暴的苗頭。
“當前這一次股票質(zhì)押違約風險，比前幾次都要嚴峻。”曠宇對當前不斷有大股東質(zhì)押觸及平倉線，顯得并不意外。他向記者介紹，當前股票質(zhì)押所蘊藏的風險，具體來看情況分很多種。頗為常見的一種是，之前大股東在公司股價高位時做質(zhì)押，此后股價持續(xù)下跌，質(zhì)押觸及平倉線或者到期時無力贖回或者補倉。
還有一種質(zhì)押風險事件，是大股東在場外做了多筆質(zhì)押，但并沒有報備中登公司也沒有做信披。這類質(zhì)押的風險在于，公司和大股東的實際杠桿率要比中登公司披露的高很多，在股價下跌時違約常常一觸即發(fā)。“閃崩股”中有很多都是這類情況。
而更為惡劣的一種情況是，一些大股東在質(zhì)押時就是以套現(xiàn)為目的，并不看好公司發(fā)展前景。這類上市公司多已經(jīng)被掏空，大股東在股價虛高時做質(zhì)押，即便后期發(fā)生平倉甚至爆倉，也沒有打算回購或者補倉。
在多位市場人士看來，這一輪股票質(zhì)押的風險，是公司自身杠桿過高與流動性整體收緊兩種因素持續(xù)累積所產(chǎn)生的效應。
李妍（化名）所在的上市公司，正是第一種情況。近五六年來，該公司開啟主業(yè)轉(zhuǎn)型，外延并購和內(nèi)生發(fā)展對資金的需求較大。目前，公司控股股東已將手中超過95%的股票質(zhì)押，并剛剛完成一筆質(zhì)押的展期。“資金缺口是有的，現(xiàn)在大股東的資金鏈繃得很緊，再融資不好做，銀行貸款基本批不出來。質(zhì)押目前到平倉線還有一些空間，但如果股價再下跌，發(fā)生平倉的話也沒辦法。”
在不同的內(nèi)因之外，大股東的股票質(zhì)押在今年還有一個特殊的市場背景。
“對于上市企業(yè)來說，這一兩年融資特別困難，完全沒有門路。”曠宇稱，市場和監(jiān)管對信用融資都特別謹慎。對于部分大股東而言，股票已經(jīng)是最后的身家，質(zhì)押是唯一的出路。但場內(nèi)質(zhì)押受各類新規(guī)影響約束明顯，場外質(zhì)押的成本又太高，大股東已經(jīng)越來越承受不起質(zhì)押之重。
“以券商為例，在質(zhì)押新規(guī)出臺之后，對股東資質(zhì)、融資去向開始收緊了，而且質(zhì)押折扣率非常低，對很多企業(yè)大股東來說意義不大。場外質(zhì)押的話，融出方的賬面利率都能達到12%至15%，加上中介費用后的總體成本都不會低于14%。一些資質(zhì)不太好的企業(yè)，這個成本還要更高。我知道的一家公司股東做了一筆18%成本的質(zhì)押，去借新還舊。這個錢是救命錢，已經(jīng)不考慮成本的問題了。”曠宇透露。
當前質(zhì)押違約的真實風險，可能遠比已披露的上市公司股東觸及平倉情況要嚴峻得多。
曠宇稱，目前強平還沒有大面積爆發(fā)，一方面是由于部分違約的質(zhì)押股票強平不了，比如，有的質(zhì)押股票是未到期的限售股、有鎖定期或比例限制的高管鎖定股。而且股票減持要符合當前的減持新規(guī)，融出方也不希望這時出現(xiàn)不利于股價的消息出來，可能會被迫做展期。
“對于資金方來說，其實也不希望通過強平獲得股票，而是希望收取利息。所以有時也會不斷做延期，拿時間換空間。如果上市公司出具了大股東觸及平倉的公告，基本上是實在沒有辦法了，才會自己爆出來。”曠宇還表示，在展期的過程中，資金方多會配合做市值管理，如停牌重組或者貼一些熱門題材標簽等。這種情況下，融資人反而占據(jù)主動地位，牢牢套住了資金方。
而部分信托計劃大量駐扎的上市公司，也是這場違約風暴中的高危目標。曠宇稱，這類信托計劃，有一些是大股東在場外做配資用來增持股票的，在股價震蕩下跌的時候，這些配資會被動觸發(fā)爆倉，加劇股價的下跌趨勢。
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