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        隨著公募基金一季報(bào)完成披露，基金公司最新的規(guī)模排名浮出水面。整體來看，在行業(yè)發(fā)展趨穩(wěn)的情況下，基金公司的規(guī)模排名呈現(xiàn)分層拉開、層內(nèi)競爭的現(xiàn)象。其中，頭部基金公司座次小步微調(diào)，中腰部基金公司之間“硝煙四起”，尾部基金公司尋求突圍良機(jī)。上述層級(jí)之間的差距已經(jīng)明顯，“領(lǐng)先一個(gè)身位”的情況突出。

        規(guī)模之變，持續(xù)帶來業(yè)務(wù)“路線之爭”。一季度規(guī)模爬升的基金公司，多在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)方面有明顯突破。反之，規(guī)模下滑的基金公司大多在業(yè)務(wù)上舉棋不定，甚至錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)。

        面對(duì)當(dāng)下的競爭，基金公司的心態(tài)各有差異。頭部有頭部的煩惱：躋身第一軍團(tuán)，不進(jìn)則退;腰部之間有分化：勇進(jìn)者“我命由我”，穩(wěn)進(jìn)者“事緩則圓”;尾部有尾部的難題：在部分基金公司持續(xù)積蓄力量的同時(shí)，部分機(jī)構(gòu)已然難以收拾自己的爛攤子。

規(guī)模排名“分層競爭”

        數(shù)據(jù)顯示，一季度末，共有44家公募機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模增長。其中，4家公募機(jī)構(gòu)相較去年末規(guī)模增幅超100%。

        在一季度末，易方達(dá)基金管理規(guī)模排在首位，達(dá)20544.99億元，是行業(yè)內(nèi)唯一突破兩萬億大關(guān)的公募機(jī)構(gòu);其次是華夏基金，管理規(guī)模19161.84億元;廣發(fā)基金、南方基金、天弘基金的管理規(guī)模分別為14436.25億元、13052.96億元、12690.91億元。此外，富國基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金管理規(guī)模均在1萬億元以上。

        從非貨基金管理規(guī)模來看，易方達(dá)基金、華夏基金是行業(yè)內(nèi)唯二的兩家非貨管理規(guī)模超過萬億的基金公司。排名靠前的還有廣發(fā)基金、富國基金、嘉實(shí)基金、南方基金、博時(shí)基金、華泰柏瑞基金、招商基金、匯添富基金。這些基金公司構(gòu)成了公募行業(yè)的“第一陣營”，規(guī)模門檻在5000億元左右。還有一眾“準(zhǔn)頭部”機(jī)構(gòu)，規(guī)模排名在11-20名之間的基金公司咬得相對(duì)較緊，這些機(jī)構(gòu)的入圍線則在2500億元左右。

        相對(duì)規(guī)模稍小的“第二陣營”，如果以行業(yè)排名前50名來劃分，規(guī)模門檻在千億元左右。這些機(jī)構(gòu)在規(guī)模上的差距普遍較小，稍有變化就會(huì)有名次起落。這一陣營囊括了行業(yè)龐大的中腰部基金公司。

        規(guī)模行業(yè)排名在51-100名之間的中小公募機(jī)構(gòu)，由于整體規(guī)?；鶖?shù)較小，排名也在不斷變動(dòng)之中。這一陣營的規(guī)模入圍線在200億元左右，這一標(biāo)準(zhǔn)意味著這些基金公司基本可以實(shí)現(xiàn)盈利。

        規(guī)模排名在百名開外的基金公司，生存問題堪憂，甚至有不少機(jī)構(gòu)面臨經(jīng)營展業(yè)難以為繼的狀態(tài)。

        整體來看，一季度末基金公司的規(guī)模排名，第一陣營及“準(zhǔn)頭部”基金公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，而且經(jīng)歷行業(yè)的競爭后，這些機(jī)構(gòu)在規(guī)模上已經(jīng)進(jìn)入良性增長模式，各家機(jī)構(gòu)之間的排名相對(duì)穩(wěn)定;第二陣營的中腰部基金公司，還在你追我趕的狀態(tài)之中，又因?yàn)橐?guī)模差距本身不大，很容易出現(xiàn)座次排名大換血;再到中小規(guī)模的基金公司陣營，這一部分的機(jī)構(gòu)仍然有很強(qiáng)的發(fā)展動(dòng)力和活力，既有在激烈行業(yè)競爭中的不斷冒尖者，也有基本無緣于行業(yè)發(fā)展浪潮的失意者。值得注意的是，各個(gè)陣營之間的規(guī)模差距相當(dāng)明顯，行業(yè)分層競爭的局面正在確立。

業(yè)務(wù)格局“多歧路”

        頭部基金公司的業(yè)務(wù)布局，基本都是均衡發(fā)展、求大求全。特別是行業(yè)前十名，基本在各大業(yè)務(wù)線都有強(qiáng)勢(shì)布局，固收、權(quán)益、指數(shù)等，都是這些基金公司的強(qiáng)項(xiàng)，它們沒有明顯“短板”，有的只是在業(yè)務(wù)能力方面的細(xì)微差別。不過，也有基金公司憑借在拳頭指數(shù)產(chǎn)品上的先期布局，一舉躋身行業(yè)規(guī)模前十，并且大有繼續(xù)上升的勢(shì)頭。

        “準(zhǔn)頭部”陣營，開始有分化，并有“偏科”的情況出現(xiàn)。其中，有多家基金公司強(qiáng)項(xiàng)在固收投資，另有基金公司則在指數(shù)投資領(lǐng)域頗有江湖地位，前兩年遭遇考驗(yàn)的主動(dòng)權(quán)益投資在今年一季度回暖，讓部分以主動(dòng)權(quán)益投資為主的基金公司規(guī)模上升。對(duì)這一陣營的基金公司而言，有頭部公司打好的樣板，“基金公司要做的就是看自己的資源稟賦，是繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)板塊業(yè)務(wù)，還是補(bǔ)上相對(duì)的短板，各家的股東方也有不同的要求”。一位基金公司高管表示。

        中腰部的基金公司，顯然在業(yè)務(wù)選擇上，更有“多歧路，今安在”的困惑。在這一陣營中，有基金公司顯然“躺”在資源稟賦上，享受了一些先天性的好處。多家銀行系基金公司躋身這一陣營，靠的就是固收業(yè)務(wù)上的便利條件。另有多家券商系基金公司，因有券商股東的資源支持，指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展可圈可點(diǎn)。

        不過，這樣的先天優(yōu)勢(shì)也在面臨考驗(yàn)。其中，以固收見長的基金公司已直面競爭壓力：數(shù)據(jù)顯示，一季度公募基金規(guī)?？s水，主要由于債券基金、貨幣基金規(guī)模大幅下降。其中，債券基金規(guī)模較2024年末下降4388.47億元，貨幣基金則下降2776.85億元。“固收領(lǐng)域的競爭激烈程度已經(jīng)超出想象，而且伴隨著收益率水平的持續(xù)下滑，固收產(chǎn)品留客的壓力越來越大，對(duì)固收產(chǎn)品依賴度過高的機(jī)構(gòu)將面臨規(guī)模沖擊。”上海證券一位基金分析人士表示。

        指數(shù)產(chǎn)品的競爭壓力更是巨大。在指數(shù)基金特別是ETF基金管理費(fèi)壓降的大背景下，這一業(yè)務(wù)的盈利空間本身極為有限，甚至?xí)媾R長時(shí)間的純成本支出，這樣的局面，對(duì)于很多基金公司來說，無法長期支撐。中國證券報(bào)記者在采訪中獲悉，多家規(guī)模在行業(yè)排名中上位置的基金公司已經(jīng)在調(diào)整指數(shù)基金特別是ETF的發(fā)展策略。“股東對(duì)我們的規(guī)模產(chǎn)出的考核正在加強(qiáng)，在規(guī)模提升的同時(shí)，要求提升利潤水平，公司ETF產(chǎn)品線的發(fā)展，會(huì)進(jìn)行調(diào)整，總的基調(diào)是保強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品，適度收縮產(chǎn)品線，放棄一些不占優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。”一位不愿具名的基金公司副總經(jīng)理表示。

        具體到業(yè)務(wù)調(diào)整的程度上，這位基金公司副總經(jīng)理表示，將對(duì)標(biāo)相近體量的同業(yè)利潤水平，“目前跟我們相近規(guī)模的有不少是固收占比較高的公司，對(duì)于我們來說，因?yàn)橹鲃?dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)占據(jù)一定比例，還有可以拓展產(chǎn)品線的成本支出空間”。

        也有規(guī)模在中腰部的基金公司選擇逆流而上。有多家銀行系、保險(xiǎn)系基金公司人士告訴中國證券報(bào)記者，股東方已經(jīng)明確將指數(shù)業(yè)務(wù)作為發(fā)展的重點(diǎn)。“固收業(yè)務(wù)的收縮不可避免，況且銀行股東還有自家的理財(cái)公司。”有銀行系基金公司的產(chǎn)品部門負(fù)責(zé)人說，“另外，股東也看到了同為銀行系的同行在一季度規(guī)模的爬升，背后就是它們?cè)谥笖?shù)產(chǎn)品上開始體現(xiàn)規(guī)模。銀行股東已專門找我們開了專題會(huì)議，分析同行的競爭策略。”

        此外，在中腰部基金公司的規(guī)模排名中可以發(fā)現(xiàn)，有不少基金公司因?yàn)樵诹炕顿Y等策略產(chǎn)品的布局，正在逐漸收獲穩(wěn)定的客戶群體，并帶來了可觀的管理規(guī)模。這也成為基金公司爭相發(fā)力的方向。與此同時(shí)，對(duì)于商品型基金、海外投資基金等相對(duì)另類的產(chǎn)品形式，多家基金公司明確表示，將繼續(xù)加大投入，為投資者打造捕捉投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)品。

        至于尾部基金公司，在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)上，能有的選擇并不多，除了幾家正在完善產(chǎn)品線的外資機(jī)構(gòu)外，整體以守勢(shì)為主。

摸索科學(xué)平衡機(jī)制

        《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》明確提出：“全面加強(qiáng)基金公司投研能力建設(shè)，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合，從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。”基金公司規(guī)模之變和產(chǎn)品路線之爭，背后的核心問題就在于如何改變發(fā)展的導(dǎo)向，建立以投資者回報(bào)為導(dǎo)向的新機(jī)制。

        目前來看，行業(yè)還處于持續(xù)摸索之中。一位中型基金公司董事長坦言，在當(dāng)下的行業(yè)環(huán)境中，股東方對(duì)基金公司的考核，還是主要以規(guī)模為主。“這也很好理解，股東方是要看結(jié)果的，這一結(jié)果是要縱向比較和橫向比較，縱向方面要求公司規(guī)模有持續(xù)穩(wěn)定的增長，橫向方面要求基金公司跟住或領(lǐng)先行業(yè)發(fā)展的速度。規(guī)?？己耸且粋€(gè)相對(duì)簡單的數(shù)量問題，而以投資者回報(bào)為導(dǎo)向的考核機(jī)制，仍然在細(xì)化之中。”

        不過，這位基金公司董事長也明確提到，在股東考核和公司內(nèi)部考核中，對(duì)于投資者回報(bào)的重視程度明顯提升。“現(xiàn)在我們定年度目標(biāo)，股東方要多關(guān)心一層，規(guī)模目標(biāo)背后，是不是有適銷對(duì)路的產(chǎn)品擴(kuò)張做支持。另外，股東方也會(huì)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品體系是不是真正符合投資者資產(chǎn)配置需求，以及在一定階段內(nèi)是不是為投資者掙到錢等問題進(jìn)行關(guān)注。”

        事實(shí)上，公募行業(yè)對(duì)于更為科學(xué)合理的發(fā)展導(dǎo)向，有著共同的期盼。相較于規(guī)?？己?，投資者回報(bào)的考核體系更為立體多元，更為復(fù)雜。行業(yè)期待各方盡快形成在投資者回報(bào)考核的可行方向和體系。

        綜合來看，目前公募機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，在行業(yè)發(fā)展導(dǎo)向中，降低規(guī)模、排名、收入、利潤等指標(biāo)權(quán)重是大勢(shì)所趨，與此同時(shí)，基金業(yè)績、客戶盈利等投資者回報(bào)相關(guān)的指標(biāo)權(quán)重將大幅提高。

        “未來的行業(yè)導(dǎo)向是明確的。但是，不同于原來的規(guī)模考核、收入考核等指標(biāo)體系，投資者回報(bào)考核體系的落地，更考驗(yàn)基金公司各方的利益。對(duì)于規(guī)模、收入等方面的考核，股東方就很積極。如果切換成投資者回報(bào)考核體系，如何保證真正落地考核，如何保證責(zé)任劃分，所牽涉到的將不僅僅只是股東方和公司內(nèi)部。期待有強(qiáng)有力的保障體系確保全行業(yè)考核標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)展導(dǎo)向的‘全面換軌’。”上述基金公司董事長說。

《電鰻快報(bào)》