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        上周((4.7~4.11)特朗普政府關稅政策變動劇烈，引發全球金融市場劇烈震蕩。黃金作為避險資產在充滿不確定性的環境中贏得更多資金的關注。境內外黃金ETF均流入明顯，國內單周平均份額增幅再次超過10%。

        市場觀點方面，過去一周黃金市場在特朗普反復無常的關稅政策沖擊下，率先從先前的短期調整中恢復。關稅對黃金價格的利空風險，主要在于海外資產共振大跌帶來的流動性擠兌，流動性沖擊修復后，市場開始定價中長期關稅對經濟的影響。衰退預期提升的利空主要體現為白銀的下跌彈性放大，因此我們看到當前金銀比值來到102的歷史極值點。周內歐美股市的下跌并未極端化，且對等關稅暫緩后有所回升，流動性擠兌的風險有所下降。此外，在周內財政寬松超預期和通脹低于預期的情況下，美國反而出現股債匯三殺的局面，特別是歷史框架中美債收益率的下行本應對金價構成沖擊，因為這意味著黃金投資機會成本的上升。但周內海外投資者卻頂著收益率上沖的背景而快速涌入黃金市場，美元信用的崩塌短期似有進一步顯性化的落地趨勢，對黃金價格形成利好。

        當周歐美黃金ETF再次出現30噸增倉，國內黃金ETF平均份額增幅也超10%，投資者情緒的高漲是增量資金推動金價再創新高的主要原因。隨著對等關稅延緩和部分產品的豁免，關稅引發的沖擊短期或有緩和，美聯儲降息預期同步回落，短期金價可能波動風險。但高利率的反身性和關稅、裁員等組合政策的負面影響下，美國基本面預計延續邊際走弱的趨勢，黃金中期邏輯依然風險較低。

        上周市場動態方面，特朗普政府宣布對部分進口商品進行關稅豁免。美國海關和邊境保護局(CBP)4月11日深夜發布公告，列出一長串“對等關稅”豁免清單，包括20個電子產品類別。

        美國3月CPI超預期下降。美國3月CPI同比從2.8%回落至2.4%，環比-0.1%，核心CPI同比從3.1%回落至2.8%，環比0.1%，均低于市場預期，能源價格下跌緩解了通脹壓力，住房成本有所緩解，但食品價格持續上漲。

        美國消費者信心指數連續下行。美國4月密歇根大學消費者信心指數從57下降至50.8，預期54.5，這已經是該指數連續4個月下行。一年期通脹預期從5%攀升至6.7%，預期5.1%。

        博時黃金ETF基金(159937)及聯接基金(002610,002611)通過投資于上海黃金交易所的黃金現貨合約跟蹤人民幣黃金價格表現。投資者可在博時基金APP、博時基金官網等官方渠道購買聯接基金，最低1元起買(具體以各渠道公告為準)，該基金進一步豐富了廣大投資者對黃金的投資方式。

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《電鰻快報》