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        《電鰻財經》文/林妍

        1月19日，根據北交所審核項目動態，廣州尚航信息科技股份有限公司(簡稱“尚航科技”)IPO審核狀態為“已問詢”;3月21日，尚航科技發布問詢函延期回復的提示性公告，將于3月31日前提交審核問詢函的回復。時至4月23日，仍未見最終的問詢函回復公告。

        該公司問詢函回復緣何如此“難產”?《電鰻財經》經調查研究發現，該公司招股書存在諸多疑點，尤其是“一股獨大”局面下潛藏致命風險，讓其IPO變得更加撲朔迷離。

        “一股獨大”

        尚航科技股權結構顯示，其控股股東為蘭滿桔，直接持股比例40.71%。同時，她還通過員工持股平臺廣州藍云間接控制尚航科技 3.48%的股份，合計控股比例44.19%，為公司實際控制人。

        招股書顯示，雷軍是公司發起人，在公司設立時為第一大股東，2010年8月，蘭滿桔、雷軍和廣州菁英作為發起人共同出資設立尚航有限，注冊資本為350.00萬元，后將其名下29.15%的股權以1元的象征性價格轉讓予蘭滿桔。目前雷軍為尚航科技第二大股東，持有公司19.47%的股份，且歷史上曾任職公司董事。

        而張海為蘭滿桔前任配偶，其于2021年8月與蘭滿桔解除婚姻關系，2021年10月卸任公司董事。蘭滿桔與張海均在民事調解書中確認，尚航科技的股權歸屬蘭滿桔所有。

        在此前的深交所審核問詢中，監管層就對約定蘭滿桔完全持有公司股權是否顯失公允，是否知悉他人曾代蘭滿桔持有公司股權情況并無異議，蘭滿桔所持股權是否清晰、穩定提出了質疑。

        股權清晰、控制權穩定是發行條件之一，因而在問詢中存在相關問題的都會遭到監管層的重點關注。

        業內人士稱，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。如此一來，公司很容易出現任人唯親，怎能保護普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?

        尤為注意的是，天眼查顯示，公司實際控制人、董事長蘭滿桔目前有7條任職信息，擔任股東6家，擔任高管4家，實際控制權12家企業。其周邊風險有21條，預警提醒也多達74條。其擔任股東的北京山谷響管理咨詢合伙企業(有限合伙)進行了簡易注銷;擔任高管的深圳尚航信息科技有限公司有清算信息，擔任法定代表人的蘇州尚航信息科技有限公司有清算信息。訴訟方面，其擔任法定代表人的廣州尚航信息科技股份有限公司曾因計算機軟件開發合同糾紛而被起訴;曾擔任高管的無錫尚航數據有限公司曾因合同糾紛而被起訴/曾因建設工程設計合同糾紛而被起訴……

        此外，其擔任法定代表人的廣州尚航信息科技股份有限公司有違規處理信息，2017年2月被廣州市地方稅務局公開處罰;曾擔任高管的無錫尚航數據有限公司，2021年1月曾因拖欠稅款而被列入欠稅公告名單。

        頻繁更換“看門人”

        尚航科技的招股書還有一些疑點，包括多次更換保薦機構及審計機構，而在遞表前，公司還換掉了董秘及財務總監。

        據招股書，尚航科技董事會及高管成員包括：董事長、總經理蘭滿桔;董事、副總經理劉杰;董事陳盛慶;財務總監張廣軍;董事會秘書張白露。

        尚航科技首次申報新三板時，公司的財務總監為李冰，董秘為何蘭欣;二次申報新三板時，公司的董事會秘書、財務總監均為陳盛慶，加入尚航科技前，其曾先后任職于冠達星股份有限公司、泉州火霞投資有限公司，分別擔任財務總監、總經理助理以及執行董事兼總經理、監事。

        而公司目前的財務總監張廣軍(于2024年10月加入尚航科技，加入前，其曾先后任職于香港長城電子集團、TCL科技、國藥一致、航新科技等企業)，董事會秘書張白露(2021年9月加入尚航科技，加入前其曾任先后職于湯臣倍健董秘辦、金逸影視證券部)，兩人均是2024年10月，尚航科技遞表北交所前才上任。

        值得注意的是，尚航科技曾多次更換保薦機構及審計機構。

        首次新三板掛牌期間，公司的保薦機構為光大證券，而2020年3月31日至2021年4月28日，公司保薦機構為申萬宏源。而第二次掛牌新三板至今，尚航科技的保薦機構為國泰君安。而直至尚航科技向北交所遞表，光大證券還持有其2.14%的股權。

        2021及2022年度，尚航科技的年報審計機構為大華會計師事務所(特殊普通合伙)，2024年5月變更為深圳大華國際會計師事務所，2024年8月再度變更為中興華會計師事務所(特殊普通合伙)。

        財務風險預警

        報告期內，尚航科技營業收入分別為4.64億元、4.57億元、4.89億元，同比變動-1.54%、7.06%;凈利潤分別為7294.99萬元、6634.89萬元、7057.50萬元，同比變動-9.05%、6.37%;經營活動凈現金流分別為8357.45萬元、1.14億元、8897.81萬元，同比變動35.96%、-21.70%。

        據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，尚航科技已經觸發20條財務風險預警指標。

        首先，凈利潤復合增長率為負。近三期完整會計年度內，公司凈利潤分別為0.7億元、0.7億元、0.7億元，復合增長率為-1.64%。

        其次，營收與現金流變動背離。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比增長7.06%，經營活動凈現金流同比下降21.7%。

        另外，毛利率出現波動。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為26.95%、25.62%、28.78%，最近兩期同比變動分別為-4.94%、12.35%。凈資產收益率逐年下降。近三期完整會計年度內，公司加權平均凈資產收益率為16.59%、13.03%、12.19%，呈現逐年下降態勢。凈利率呈持續下降趨勢。近三期完整會計年度內，公司凈利率為15.72%、14.52%、14.42%。毛利率增長應收賬款周轉率卻下降。近一期完整會計年度內，公司銷售毛利率為28.78%同比變動12.35%，應收賬款周轉率為6.22次同比變動-20.42%。

        公司研發強度較低，研發費用收入占比低于5%。近一期完整會計年度內，公司研發費用占營業收入之比為2.93%。最近三年研發復合增長率負增長，研發費用率持續低于同行。數據顯示，2021年至2023年及2024年上半年，尚航科技的研發費用分別為1589.32萬元、1808.23萬元、1434.07萬元，營收占比分別約為3.42%、3.96%、2.93%、3.29%，同期其可比企業的研發投入比平均值分別為4.37%、4.42%、4.35%、4.73%。尚航科技最近三年研發投入復合增長率出現了負增長為-5.01%，明顯不滿足北交所最近三年研發投入復合增長率達到10%以上的要求。在招股書中，尚航科技自述積極進行技術創新，提高核心競爭力，但研發費用率整體上呈現下滑趨勢且持續低于同行均值，無一不讓人猶疑其技術創新的實力究竟如何。

        另外，尚航科技還曾為持股10%的關聯公司提供債務擔保，債務金額都是上億元，而這家關聯公司，還是尚航科技的主要供應商。

        《電鰻財經》注意到，尚航科技曾于2023年3月向深交所提交主板上市申請，原欲通過發行不超過6,163.17萬股以募集9.4億資金投向"尚航華東云基地二期數據中心項目"、"補充流動資金"等兩大項目，其中2億元被用于補充流動資金。因2022年凈利潤出現下滑，2023年12月撤回申請，并24天后開始了北交所A股上市之旅，雖然發行新股量不變，但募資資金的規模已經縮減至4億元，募投項目變更為投向"懷來尚云大數據中心項目(一期)"。募資規模“瘦身”后的尚航科技能否順利IPO?

《電鰻快報》