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        2025年4月14日，蘇州固锝(9.020, -0.11, -1.20%)發(fā)布2024年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收56.38億元，同比增長37.94%。而與此同時，公司歸母凈利潤卻僅錄得7369.10億元，同比下降51.93%，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。

        據(jù)年報披露，公司近年毛利率更高的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)縮減，截至2024年其營收貢獻僅占不到兩成，而占比超八成的光伏業(yè)務(wù)又遭遇行業(yè)價格戰(zhàn)，以上因素嚴重影響了公司盈利能力，2024年公司凈利率僅有1.31%，已貼近盈虧線邊緣。

        而此時的蘇州固锝正處于接班人剛剛接手的關(guān)鍵時期。2020年9月，吳炆皜開始接班，成為蘇州固锝董事長，而其父親吳念博則成為終身名譽董事長。2024年11月，吳念博又以0元價格將蘇州通博約68%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給吳炆皜，吳炆皜成為公司實控人。

        在半導(dǎo)體和光伏行業(yè)經(jīng)歷劇變的當(dāng)下，蘇州固锝兩項主要業(yè)務(wù)均深陷泥沼，作為公司掌舵手的吳炆皜將如何穿越周期、實現(xiàn)破局?

        光伏業(yè)務(wù)承受價格壓力 半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮

        蘇州固锝于1990年11月成立，早期依賴分立器件業(yè)務(wù)起家，目前已覆蓋從前端芯片的自主開發(fā)到后端成品的各種封裝技術(shù)，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。之后，公司又以導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品切入光伏行業(yè)，其子公司司晶銀新材作為光伏銀漿國產(chǎn)化的先行者已在業(yè)內(nèi)成功樹立“晶銀品牌”，躋身光伏銀漿細分龍頭之列。

        在2015年，蘇州固锝有95%的營收來自半導(dǎo)體行業(yè)，而太陽能(4.310, -0.02, -0.46%)電池銀漿貢獻的營收僅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入來自太陽能電池銀漿，有52.55%的收入來自半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，新能源已經(jīng)成為公司業(yè)績的又一有效支柱，公司至此成功轉(zhuǎn)型實現(xiàn)半導(dǎo)體加新能源“兩條腿走路”。

        而2022年之后，公司所涉足的半導(dǎo)體與光伏行業(yè)環(huán)境均發(fā)生了巨大變化。一方面，半導(dǎo)體行業(yè)受到周期下行和國際形勢變化的影響，供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)向，傳統(tǒng)產(chǎn)品全面進入“庫存期”。另一方面，光伏領(lǐng)域迎來技術(shù)切換和分布式裝機規(guī)模暴漲等契機，2022到2024年光伏新增裝機量分別同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏銀漿業(yè)務(wù)也得以快速發(fā)展。

        受以上因素影響，蘇州固锝太陽能電池銀漿業(yè)務(wù)近三年錄得19.92億元、30.64億元、46.09億元的營收，同比增速分別達到70.25%、53.81%、50.42%。與此同時，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)板塊營收卻僅有12.66億元、10.02億元、9.88億元，各年同比增速為-2.67%、-20.88%、-1.42%。

        隨著兩業(yè)務(wù)增長趨勢分化，蘇州固锝光伏業(yè)務(wù)營收已遠超半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，成為主要的營收貢獻者。截至2024年末，公司太陽能電池銀漿業(yè)務(wù)的營收占比81.75%，而半導(dǎo)體業(yè)務(wù)僅有17.52%。

        然而，值得注意的是，近年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率均高于光伏業(yè)務(wù)，因此上述業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整在一定程度上壓低了公司整體毛利率。此外，近年光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)迅速，供需嚴重失衡，2023年硅料、硅片、組件價格分別下跌70%、60%、50%，2024年包括主鏈龍頭在內(nèi)的許多公司表示已持續(xù)虧損超半年，組件價格一度跌破成本線。

        在此背景下，身處光伏輔材領(lǐng)域的蘇州固锝也受到壓力傳導(dǎo)。在2016年，公司銀漿業(yè)務(wù)的毛利率能達到24.31%，而2022年到2024年，該業(yè)務(wù)毛利率僅有14.47%、13.22%、9.60%，水平較低且仍在持續(xù)下探。受此影響，公司綜合毛利率也持續(xù)承壓，2022年到2024年分別為17.21%、14.36%、10.23%。

        毛利率承壓，疊加2023年以來公司投資的金融產(chǎn)品收益波動導(dǎo)致的公允價值變動損益，公司凈利率自2023年斷崖式下跌，且持續(xù)保持低位。2022年到2024年公司凈利率分別為11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面臨的困境不容小覷。

        公司正處于二代接班的關(guān)鍵期 前實控人以0元價格轉(zhuǎn)讓控股公司股權(quán)

        蘇州固锝的創(chuàng)始人為吳念博先生，其于1956年出生，博士畢業(yè)后曾擔(dān)任蘇州市無線電元件十二廠車間主任、廠長。1990年，吳念博先生創(chuàng)辦了蘇州固锝，并于16年后將公司推上資本市場，成為中國半導(dǎo)體分立器件的首支A股。

        2024年11月16日，吳念博先生與吳炆皜先生簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，吳念博將其持有的蘇州通博約68%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其子吳炆皜先生，轉(zhuǎn)讓價格為人民幣0元。轉(zhuǎn)讓完成后，吳念博持有蘇州通博約26%的股權(quán)，吳炆皜先生持有蘇州通博約68%的股權(quán)。

        2024年11月27日，蘇州固锝發(fā)布公告稱股權(quán)變更的工商登記手續(xù)已完成。轉(zhuǎn)讓完成后，蘇州固锝的控股股東仍然為蘇州通博，而實際控制人從吳念博變更為吳炆皜。

        據(jù)公司披露的簡歷，吳炆皜于1982年出生，于日本東京大學(xué)取得碩士研究生學(xué)歷。2008年至2011年，其在汽車電子企業(yè)日本阿爾派株式會社擔(dān)任項目經(jīng)理。2016年左右，吳炆皜進入蘇州固锝，歷任總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理等職務(wù)。2020年9月，吳炆皜完成接班，開始擔(dān)任公司董事長，而其父親吳念博則成為終身名譽董事長。

        在吳炆皜接班的早期，其成績可謂出色，營收從2020年的18.05億元提升至2022年的32.68億元，復(fù)合增速高達34.57%，歸母凈利潤則從0.90億元提升至3.71億元，復(fù)合增速更是達到102.57%。

        然而，隨著半導(dǎo)體與光伏行業(yè)紛紛進入下行周期，蘇州固锝的“兩條腿”也陷入泥潭，為吳炆皜的經(jīng)營帶來不小的挑戰(zhàn)。2022年到2024年，得益于光伏下游企業(yè)的旺盛需求，公司營收復(fù)合增速為31.34%，但供給端的產(chǎn)能內(nèi)卷也導(dǎo)致光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的價格壓力，公司歸母凈利潤復(fù)合增速卻為-55.42%，增收不增利的現(xiàn)象明顯。

        在此背景下，吳炆皜能否帶領(lǐng)蘇州固锝挺過行業(yè)寒冬，迎來下一輪上行周期，讓我們拭目以待。

《電鰻快報》