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        《電鰻財經》文/林妍

        3月28日，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司(以下簡稱“泰凱英”)IPO迎來第二輪的審核問詢，且公司IPO進展處于“中止”狀態。此次問詢聚焦在研發情況及核毛利率變化等系列問題，還對募集資金的投向也提出質疑。

        《電鰻財經》經調查研究發現，泰凱英財務狀況堪憂，已經觸發12條財務風險預警，并且還有可能被代工廠替代的風險，如此一來，公司上市對投資者來說會意味著什么?

        還未上市財務狀況已堪憂

        截至2024年上半年，泰凱英期末凈資產約為6.14億元，貨幣資金約為4.67億元。此外，報告期內，公司共計分紅5163萬元。對此，北交所在問詢函中也要求泰凱英說明本次募集資金規模與公司資產及經營規模的匹配性，結合目前賬面資金情況，說明公司報告期內分紅后補充流動資金的必要性。

        除募資情況遭到追問之外，泰凱英綜合毛利率相關問題也引發監管關注。

        資料顯示，2021—2023年以及2024年上半年，泰凱英綜合毛利率分別為15.86%、19.34%、20.47%和20.45%。其中，公司綜合毛利率在2021年、2022年高于同行業可比公司平均水平，2023年、2024年上半年均低于可比公司平均水平。對此，北交所要求公司說明毛利率變化幅度和趨勢是否與同行業可比公司同類產品一致。IPO公司綜合毛利率低于可比公司平均水平這一現象，可能源于公司成本控制能力不足、產品更新換代不及時等多方面因素，對公司的盈利能力、市場競爭地位會產生一定的影響。

        此外，泰凱英2023年末應收賬款余額出現大幅增長。具體來看，2021—2023年以及2024年上半年，公司應收賬款余額分別約為3.58億元、3.25億元、4.51億元和5.56億元。對此，北交所也要求公司說明2023年末應收賬款余額大幅增長的原因及合理性。

        已經觸發12條財務風險預警

        據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，泰凱英已經觸發12條財務風險預警指標。

        在收入質量上，應收賬款增速高于營業收入增速。近一期完整會計年度內，公司應收賬款較期初增長38.25%，營業收入同比增長12.64%。

        收現比持續低于1。近三期完整會計年度內，公司銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入的比值分別為0.8、0.9、0.84。

        毛利率增長應收賬款周轉率卻下降。近一期完整會計年度內，公司銷售毛利率為20.47%同比變動5.84%，應收賬款周轉率為5.47次同比變動-0.59%。

        另外，研發費用收入占比低于5%。近一期完整會計年度內，公司研發費用占營業收入之比為2.06%。銷售費用收入占比超研發。近一期完整會計年度內，公司研發費用/營業收入為2.06%，銷售費用/營業收入為6.43%。

        資產質量方面，應收類資產大于應付類負債。近一期完整會計年度內，公司的應付票據、應付賬款、預收賬款等經營性負債累計為4.3億元，應收票據、應收賬款、預付賬款等經營性資產累加為5.5億元，公司產業鏈話語權或待加強。在抗風險能力上，公司資產負債水平高于同行。近一期完整會計年度內，公司資產負債率為55.81%，高于行業均值40.57%。

        可能被代工廠替代

        招股書顯示，泰凱英是一家以技術創新為驅動，聚焦于全球礦業及建筑業輪胎市場，專業從事礦山及建筑輪胎的設計、研發、銷售與服務的企業。但是，泰凱英無自主生產環節，公司將主要資源投入到設計研發環節，采用代工模式實現產品生產。

        對于一家將全部生產外包的企業來說，設計研發能力不僅是其創新發展的源泉，更是決定其核心競爭力的關鍵。然而，泰凱英的研發費用率卻低于同行業可比公司平均水平。根據泰凱英招股書，報告期內，公司研發費用分別為 2423.42萬元、3201.70萬元、4187.78萬元和2497.86萬元，占當期營業收入的比例分別為1.63%、1.78%、2.06%和2.30%。雖然其研發費用整體規模逐年增長，但仍明顯低于同行業可比公司平均水平。

        招股書披露，在生產環節，泰凱英將全部生產外包，委托輪胎工廠進行代工生產并形成場景化研發產品。此外，公司部分產品系沒有進行研發的場景化選品及其他品牌產品。其以自主品牌“泰凱英(TECHKING)”銷售的輪胎，均為向代工廠直接采購的成品。

        基于公司全部外包生產，北交所要求說明公司研發產品情況及投入規模等是否與下游實際需求匹配，是否可持續，招股書關于研發投入表述是否準確;說明公司產品與代工廠生產同類產品的區別，是否存在被代工廠替代風險;說明公司代工廠的可替代性，是否存在對代工廠的重大依賴，并視情況做重大事項提示及風險揭示。

        《電鰻財經》發現，當下公司重要的供應商之一還存債務違約情形。招股書提到，公司向供應商東營柄睿、廣饒鴻源、山東躍通森、山東恒元等采購的產品均來源于代工廠興達輪胎，合計占采購金額的比重分別為21.26%、20.55%、17.78%和13.15%。目前興達輪胎因債務違約處于債務化解進程中。

        北交所在第二輪問詢中，要求泰凱英進一步分析公司向代工廠的議價能力，公司2022年毛利率增幅與同行業差異的具體原因及合理性，結合代工廠向其他客戶銷售價格比較情況，進一步說明公司對代工廠的采購價格是否公允等。北交所還要求公司分析說明其規模及經營規模將進一步提升的具體依據，結合募投項目實施后預期效益及測算依據，以及新增的成本費用情況，說明募投項目是否具備經濟性，規模是否合理，并就募投項目實施后對公司業績影響進行量化風險提示等。

        作為一家擬上市公司，上述問題是市場最為關注的敏感話題，對投資決策極為重要。泰凱英“中止”IPO會多長時間?《電鰻財經》將保持持續關注。

《電鰻快報》