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        2021年至2023年，商品ETF規(guī)模連年縮水。2024年以來，在黃金ETF的帶動(dòng)下，商品ETF的規(guī)模一路回升至今。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫及央行購金潮，被認(rèn)為是推動(dòng)黃金行情走牛的主要因素。不過，黃金的“避風(fēng)港”屬性雖強(qiáng)，但美元匯率等潛在風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

        2025年以來，商品型基金熱度繼續(xù)攀升。

        截至3月28日，國內(nèi)商品ETF資產(chǎn)凈值突破千億元大關(guān)，較年初增長34.62%，非ETF商品基金及QDII商品基金規(guī)模亦同步回升。這一增長背后，既反映出全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)下投資者對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的追逐，也揭示了商品類資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中日益凸顯的價(jià)值。

        黃金ETF無疑是本輪規(guī)模增長的核心品種。跟蹤黃金9999和上海金指數(shù)的14只產(chǎn)品以95%的規(guī)模占比主導(dǎo)市場(chǎng)，年內(nèi)規(guī)模增幅均超30%。

        基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫及央行購金潮，共同推升了黃金的避險(xiǎn)與投資需求。不過，黃金的“避風(fēng)港”屬性雖強(qiáng)，但美元匯率等潛在風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

        除黃金外，能源化工與有色金屬類ETF亦呈現(xiàn)逆勢(shì)增長。不過，豆粕ETF年內(nèi)遭遇超30%的份額縮水，凸顯商品細(xì)分領(lǐng)域的冷熱不均。市場(chǎng)人士提示，大宗商品供需格局與宏觀政策的分化，或進(jìn)一步加劇此類產(chǎn)品的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

        規(guī)模增長，投資需求回升

        對(duì)投資者來說，截至3月28日，可以投資的商品型基金大致有3類，分為商品ETF、非ETF商品型基金和QDII商品基金。

        先說商品ETF。

        根據(jù)3月28日，商品ETF(僅計(jì)主代碼，下同)有17只，份額規(guī)模合計(jì)166.71億份，資產(chǎn)凈值1018.74億元，分別較年初增長11.89%和34.62%。

        從成立時(shí)間上看，17只商品型ETF皆成立于2022年4月之前，其中10只成立于2020年4月至2022年3月之間，2013年及2019年分別成立了3只，2014年成立了1只。

        換言之，自2022年4月以來，公募基金未再成立商品ETF。歷史數(shù)據(jù)顯示，2021年底，商品ETF份額規(guī)模合計(jì)83.90億份，2022年底降至59.87億份，2023年底也才回升至71.03億份，2024年底為148.99億份，同比增長109.76%。

        上述數(shù)據(jù)在某種程度上說明2021年至2023年之間投資需求有所不足，但2024年以來需求明顯提升。

        非ETF商品基金及QDII商品基金也是如此。

        目前可供投資的非ETF商品基金僅有2只，皆成立于2016年之前，截至2024年底，份額規(guī)模合計(jì)25.54億份，資產(chǎn)凈值合計(jì)26.23億元。2021年底，該類產(chǎn)品份額規(guī)模合計(jì)21.95億份，2022年及2023年底依次降至16.90億份和15.11億份，2024年則大幅回升，同比增長69.01%。

        至于QDII商品基金，目前可供投資的產(chǎn)品有11只，皆成立于2017年5月之前，多為FOF及LOF形式。

        從規(guī)模上看，盡管外匯額度緊張，在2021年至2023年期間，不少Q(mào)DII商品型基金的投資者仍然選擇贖回份額。不過，2024年以來，QDII商品型基金份額規(guī)模也有所回升，年底合計(jì)33.34億份，同比增長25.43%。

        一降四升，黃金ETF增量最大

        值得一提的是，在商品ETF之下，依標(biāo)的指數(shù)或投資標(biāo)的不同，可以進(jìn)一步細(xì)分。對(duì)投資者來說，細(xì)分后的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征更為明顯。

        按照標(biāo)的指數(shù)分類，商品ETF共有5種，分別跟蹤黃金9999、上海金、大商所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)(下稱“大商所豆粕”)、易盛鄭商所能源化工指數(shù)A(下稱“易盛能化A”)及上期有色金屬(下稱“上海有色”)等5種指數(shù)，相應(yīng)的ETF數(shù)量分別有7只、7只、1只、1只、1只。

        從規(guī)模來看，截至3月28日，跟蹤黃金9999的ETF資產(chǎn)凈值合計(jì)917.20億元，占到商品ETF的90.03%，其次是跟蹤上海金的ETF，資產(chǎn)凈值合計(jì)55.13億元，占比5.41%，跟蹤大商所豆粕、上海有色及易盛能化A的ETF資產(chǎn)凈值分別為28.20億元、13.15億元和5.05億元。

        顯然，跟蹤上述兩只黃金指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模占到商品ETF的95.43%，跟蹤其他指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模僅占到4.57%。

        從規(guī)模變動(dòng)數(shù)據(jù)上看，除跟蹤大商所豆粕指數(shù)的ETF2025年以來規(guī)模有所下降外，其余4種商品ETF規(guī)模都有所增長，其中大部分增量來自跟蹤黃金指數(shù)的ETF。

        根據(jù)3月28日，跟蹤大商所豆粕指數(shù)的ETF即豆粕ETF規(guī)模為14.70億份，資產(chǎn)凈值28.21億元，較年初分別下降35.94%和32.73%。

        事實(shí)上，同期豆粕ETF回報(bào)率有4.99%，標(biāo)的指數(shù)大商所豆粕漲幅有4.77%，但仍未能阻止部分持有人贖回份額。其中部分投資者可能調(diào)倉至其他投資品種，比如包括黃金類ETF在內(nèi)的其他4種商品ETF。

        同期，跟蹤上述兩只黃金指數(shù)的14只黃金類ETF中，除一只份額規(guī)模略有下降外，其余13只皆有所增長，其中以華安黃金ETF增量居首，其份額規(guī)模較年初增加8.79億份，資產(chǎn)凈值增加109.81億元，以建信上海金ETF增幅居首，其份額及資產(chǎn)凈值規(guī)模分別較年初增長96.86%和129.97%。

        整體而言，跟蹤黃金9999及上海金指數(shù)的ETF同期份額規(guī)模分別增長19.41億份和2.00億份，增幅分別為17.09%和33.73%，資產(chǎn)凈值分別增長248.12億元和19.80億元，增幅分別為37.08%和56.05%。

        黃金市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁無疑是導(dǎo)致投資需求提升的直接原因。數(shù)據(jù)顯示，黃金9999及上海金指數(shù)2025年以來漲幅分別為17.11%和17.02%。而且，從歷史數(shù)據(jù)來看，自2022年四季度以來，兩只指數(shù)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)季度上漲，累計(jì)漲幅分別達(dá)到84.76%和85.00%。

        國泰基金量化投資總監(jiān)及金融工程總監(jiān)、國泰黃金ETF基金經(jīng)理艾小軍在3月底發(fā)布的2024年報(bào)中表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的啟動(dòng)、地緣政治局勢(shì)的緊張以及央行持續(xù)加大黃金購買力度等皆是導(dǎo)致黃金行情走牛的因素。

        其他諸如化工和有色ETF也有所增長。數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，建信能源化工ETF及大成有色ETF份額規(guī)模分別較年初增長1.57億份和2.99億份，增幅分別為77.52%和65.74%，資產(chǎn)凈值分別較年初增長2.12億元和5.71億元，增幅分別為72.41%和76.53%。同期，易盛能化A及上期有色金屬指數(shù)漲幅分別為-3.96%和6.41%。

        至于易盛能化A的未來表現(xiàn)，建信基金數(shù)量投資部副總經(jīng)理、建信能源化工ETF基金經(jīng)理在2024年報(bào)中表示，受宏觀情緒和原油價(jià)格波動(dòng)影響，同時(shí)由資深供需格局決定，預(yù)計(jì)該指數(shù)2025年將呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。

        大成基金首席指數(shù)投資官、大成有色ETF基金經(jīng)理李紹提到的一個(gè)趨勢(shì)也值得投資者注意，即有色大宗商品期貨價(jià)格與股票權(quán)益市場(chǎng)相關(guān)性進(jìn)一步提升。

        回報(bào)及回撤水平有差異

        從業(yè)績上看，上述5種商品型ETF中，跟蹤黃金999及上海金指數(shù)的ETF彼此之間回報(bào)及回撤水平差異較小，其與其余3種ETF之間的差異則較大。在這些差異之中，既隱藏有風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)亦有機(jī)會(huì)存在。

        以過去三年(截至3月28日)業(yè)績?yōu)槔欬S金999及上海金指數(shù)的ETF的回報(bào)率在72.30%至77.49%之間，中位數(shù)為75.61%，最大回撤幅度在-9.67%至-9.27%之間，中位數(shù)為-9.33%。

        跟蹤大商所豆粕、易盛能化A及上期有色金屬的ETF(皆僅有1只產(chǎn)品)回報(bào)率分別為91.95%、40.31%、74.47%，最大回撤幅度分別為-26.72%、-28.18%、-29.12%。

        根據(jù)3月28日，商品型ETF2025年以來日均成交金額為35.78億元，較2024年(日均24.98億元)增長43.25%。同期，其總市值由年初的758億元增至1021億元，增長34.70%，溢價(jià)率由年初的0.13%升至0.20%。

        在上述5種商品ETF中，以跟蹤上海金指數(shù)的ETF成交金額增幅最大，其2025年內(nèi)以來日均成交金額為1.55億元，較2024年(日均0.61億元)提升1.55倍，跟蹤大商所豆粕、易盛能化A、黃金9999及上期有色金屬指數(shù)的ETF同期成交量分別增長87.45%、73.86%、35.42%及10.89%。

《電鰻快報(bào)》