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        在沖刺滬市主板IPO的關(guān)鍵時(shí)期，德力佳傳動(dòng)科技(江蘇)股份有限公司(下稱“德力佳”)的最新業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)出營(yíng)收和凈利雙降的局面。

        日前，德力佳更新了招股書，披露了2024年業(yè)績(jī)情況。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，德力佳實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為31.08億元、44.42億元和37.15億元;同期的扣非歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到4.84億元、5.74億元和5.35億元。公司核心產(chǎn)品為風(fēng)電主齒輪箱。此次沖擊上市，公司擬募集資金約18.81億元，計(jì)劃投資于年產(chǎn)1000臺(tái)8MW以上大型陸上風(fēng)電齒輪箱項(xiàng)目以及汕頭市德力佳傳動(dòng)有限公司年產(chǎn)800臺(tái)大型海上風(fēng)電齒輪箱汕頭項(xiàng)目。

        從招股書來看，三一重能和遠(yuǎn)景能源等行業(yè)龍頭既是公司股東又是大客戶的情況較為突出。三一重能直接持有公司28%的股份，為公司第二大股東;遠(yuǎn)景能源則通過彬景投資持有公司15.27%的股份，為公司第三大股東。2022年至2024年，公司對(duì)這兩家企業(yè)的關(guān)聯(lián)銷售占比分別為37.39%、45.43%和43.56%。這意味著，公司近半的營(yíng)業(yè)收入源自與這兩大股東的關(guān)聯(lián)交易。

        《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者就公司如何強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性和保障業(yè)績(jī)穩(wěn)定性進(jìn)行了采訪。德力佳方面回復(fù)稱：“近期公司將就上交所的第一輪問詢提交反饋回復(fù)，由于信息披露規(guī)范性限制，無法馬上回復(fù)。相關(guān)問題將在反饋回復(fù)中有所答復(fù)。”

        1元購(gòu)得近億資產(chǎn)

        作為一家2017年才成立的企業(yè)，德力佳的發(fā)展歷程與“三一系”旗下的三一重能密切相關(guān)。成立次年，公司就完成了重大資產(chǎn)重組，以1元的價(jià)格收購(gòu)了原本屬于三一重能、資產(chǎn)總額近億元的北京德力佳增速機(jī)設(shè)備有限公司(下稱“北京德力佳”)。

        從招股書來看，北京德力佳的核心資產(chǎn)主要是風(fēng)電主齒輪箱相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備。整個(gè)收購(gòu)過程可分為兩個(gè)階段。首先是2017年末，由于三一重能戰(zhàn)略調(diào)整，將相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備作價(jià)9368.46萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給北京德力佳，以便后續(xù)通過對(duì)外轉(zhuǎn)讓北京德力佳股權(quán)的形式盤活資產(chǎn)。

        隨后，成立初期自有生產(chǎn)設(shè)備不足、甚至需要租賃三一重能相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的德力佳，為滿足生產(chǎn)需求，在2018年收購(gòu)北京德力佳以獲得相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備。從2017年末三一重能對(duì)外轉(zhuǎn)讓，到2018年1月三一重能與德力佳簽訂相應(yīng)《轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，短短幾個(gè)月時(shí)間，這筆涉及資產(chǎn)總額近億元的資產(chǎn)重組便以1元的價(jià)格迅速完成。

        對(duì)于此次交易的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，德力佳并未在招股書中進(jìn)行詳細(xì)解釋，僅表示根據(jù)北京中諾宜華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具的《審計(jì)報(bào)告》，北京德力佳經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為0.28萬(wàn)元。“經(jīng)各方協(xié)商確定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格定價(jià)為1元，交易各方均認(rèn)可股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的公允性，對(duì)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為不存在爭(zhēng)議或糾紛。”

        三一重能深度捆綁

        值得注意的是，除了在生產(chǎn)設(shè)備方面的支持，三一重能還為德力佳輸送了不少管理人才。德力佳現(xiàn)任的董監(jiān)高及核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)中，多人有著三一重能背景。甚至連三一重能現(xiàn)任董事長(zhǎng)周福貴，也曾擔(dān)任德力佳總經(jīng)理，并于2020年11月卸任。

        公司現(xiàn)任6名非獨(dú)立董事中，有兩人至今仍在三一重能任職核心管理層。其中，李強(qiáng)自2022年8月至今任三一重能董事、總經(jīng)理;廖旭東自2020年9月至今歷任三一重能質(zhì)保部總監(jiān)、CEO辦公室副主任等職位。3位監(jiān)事中，賀城元?dú)v任三一重能制造本部本監(jiān)、葉片公司總經(jīng)理。5名核心技術(shù)人員中，周歡曾任三一重能研究院機(jī)械工程師。

        三一重能前財(cái)務(wù)總監(jiān)在上市輔導(dǎo)前夕的加入，也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。公開信息顯示，德力佳于2023年8月16日啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。而就在德力佳開啟IPO輔導(dǎo)的前兩周，公司通過召開董事會(huì)的方式，聘任李常平為財(cái)務(wù)總監(jiān)。據(jù)悉，李常平自2002年5月加入三一重工，歷任三一重工股份有限公司財(cái)務(wù)部會(huì)計(jì)、部長(zhǎng)、子公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，2022年4月至2023年7月任三一重能財(cái)務(wù)總監(jiān)(副)，2023年7月至今，擔(dān)任德力佳財(cái)務(wù)總監(jiān)。

        此外，2021年至2022年，公司員工楊少雄的薪酬和劉建華的關(guān)懷福利均由三一集團(tuán)代發(fā)。2020年6月，公司員工武洋發(fā)生工傷，由于其需要在北京進(jìn)行康復(fù)治療，公司委托三一集團(tuán)在2021年至2023年為其在北京繳納社保。三年時(shí)間里，三一集團(tuán)共為公司代發(fā)107.24萬(wàn)元。

        梳理德力佳的發(fā)展歷程，從早期的啟動(dòng)資產(chǎn)，到中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，甚至是上市流程，似乎都有著三一重能的深度參與。盡管招股書提到“公司已完善《關(guān)聯(lián)交易管理制度》等內(nèi)控制度，加強(qiáng)內(nèi)控制度的執(zhí)行力度，確保公司規(guī)范運(yùn)作”，但其經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性能否在監(jiān)管層面過關(guān)，或許仍有待時(shí)間進(jìn)一步檢驗(yàn)。

        業(yè)績(jī)高增速能否保持

        作為一家選擇沖刺主板上市的企業(yè)，德力佳的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性備受行業(yè)關(guān)注。得益于主要客戶均為國(guó)內(nèi)風(fēng)電頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，德力佳在多項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)上遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，德力佳實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為31.08億元、44.42億元和37.15億元;同期的扣非歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到4.84億元、5.74億元和5.35億元;主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.49%、23.22%和24.67%;銷售費(fèi)用率分別為0.2%、0.15%和0.26%。

        在2024年之前，無論是主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，還是整體的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，德力佳在紙面?shù)據(jù)上的表現(xiàn)都堪稱無懈可擊，其銷售費(fèi)用率更是顯著低于所有同行業(yè)可比公司。對(duì)于銷售費(fèi)用率，公司在招股書中解釋稱：“主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品主要為風(fēng)電齒輪箱，產(chǎn)品相對(duì)單一但銷售規(guī)模較大，同時(shí)公司下游客戶集中度較高，市場(chǎng)開拓費(fèi)用較低。”

        但也正因如此，德力佳的“大客戶依賴癥”備受關(guān)注。2022年至2024年，德力佳向前五大客戶合計(jì)銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.86%、95.92%和94.73%。前五大客戶中，其大股東三一重能、遠(yuǎn)景能源對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度頗大，公司同期僅對(duì)這兩家的關(guān)聯(lián)交易，在整體營(yíng)收中的占比就高達(dá)37.18%、45.36%和43.51%。

        提升業(yè)務(wù)規(guī)模和市占率最快的方式無疑是與行業(yè)龍頭進(jìn)行合作，德力佳較高的關(guān)聯(lián)銷售似乎也因此無可厚非。但德力佳關(guān)聯(lián)交易居高不下的同時(shí)，還伴隨著連年增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款和超過20%的第三方回款。

        招股書顯示，2022年至2024年，公司各期末應(yīng)收賬款賬面余額分別為11.52億元、15.94億元和14.88億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.08%、35.87%和40.05%。對(duì)此，德力佳解釋稱：“隨著公司規(guī)模的增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款賬面余額同步增長(zhǎng)，2024年度略有下降，與公司銷售規(guī)模相匹配。”

        從主要客戶應(yīng)收賬款情況來看，金風(fēng)科技和遠(yuǎn)景能源共同構(gòu)成了應(yīng)收賬款的主要來源，期間二者占應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)期末余額的比例分別為83%、69%和59%。2024年，對(duì)于遠(yuǎn)景能源的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備已高達(dá)1.49億元。

        而公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則呈下降趨勢(shì)，報(bào)告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.91、3.24和2.41，同行業(yè)可比公司的平均值則為3.8、3.4和2.92，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率常年低于可比上市公司。對(duì)此公司解釋稱：“受主要客戶信用期以及公司與可比公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶類型等方面存在差異影響，符合公司實(shí)際情況，具有合理性。”

        一邊是實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好的行業(yè)龍頭客戶，另一邊卻是持續(xù)放緩的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，德力佳對(duì)于大客戶的描述似乎有些自相矛盾。更為關(guān)鍵的是，公司的第三方回款近年來持續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)的金額分別為2.9億元、8.18億元和8.94億元，2024年第三方回款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例已高達(dá)24.07%。對(duì)此公司卻僅僅表示：“第三方回款原因主要為客戶集團(tuán)內(nèi)其他公司付款及應(yīng)收賬款保理回款。第三方回款具有真實(shí)的交易背景，未對(duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)管理和收入真實(shí)性造成不利影響。”

《電鰻快報(bào)》