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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/高偉

        早在2023年3月7日深交所創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲受理，杭州海康機(jī)器人股份有限公司(下稱：海康機(jī)器)歷經(jīng)了11個(gè)月零11天的時(shí)間終于完成了審核中心意見(jiàn)落實(shí)函回復(fù)并在2025年1月2日予以披露，這意味著海康機(jī)器IPO有望獲得實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn)，其獨(dú)立性不足且業(yè)績(jī)和資金均陷危機(jī)，如此背景下，該公司IPO能否順利推進(jìn)?

        業(yè)績(jī)先撐不住了

        據(jù)招股書(shū)，2020年，海康機(jī)器扣非凈利5035萬(wàn)元，較2019年311萬(wàn)元，同比上漲了1521%。因?yàn)閷?duì)比基數(shù)較小，出現(xiàn)了業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的現(xiàn)象。2011年、2022年、2023年，凈利潤(rùn)增幅出現(xiàn)了年年下一臺(tái)階的尷尬處境：2011年、2022年、2023年，分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利3.19億元、5.89億元、6.50億元，同比增幅分別為677%、50.43%、10%。尤其是2023年，海康機(jī)器業(yè)績(jī)?cè)鏊僖衙黠@是放緩。

        時(shí)值2024年，海康機(jī)器的業(yè)績(jī)果然撐不住了，出現(xiàn)了下滑。

        海康機(jī)器最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)的扣非凈利3.56億元，較2023年前三季度的4.67億元，同比下降23.80%。

        在深交所的問(wèn)詢中，多次提到行業(yè)波動(dòng)對(duì)海康機(jī)器人業(yè)績(jī)的影響。2020年-2023年上半年，公司移動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)毛利率分別為42.89%、38.61%、35.28%和34.84%，呈逐漸下滑趨勢(shì)，公司稱，主要系行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的產(chǎn)品價(jià)格和成本波動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及各業(yè)務(wù)模式的比重變化等多重因素共同作用導(dǎo)致。

        在2023年上半年，公司全線移動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)品的單位價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下降，與2020年相比，各個(gè)產(chǎn)品類別的毛利率均下滑。

        看來(lái)，海康機(jī)器還未上市，就已經(jīng)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的下降，這對(duì)一家擬上市公司來(lái)說(shuō)相當(dāng)于釜底抽薪。

        資金鏈遭遇危機(jī)

        在最近兩年業(yè)績(jī)放緩的同時(shí)，海康機(jī)器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額長(zhǎng)期為負(fù)且缺口越來(lái)越大，此外，公司應(yīng)收賬款金額持續(xù)走高，但壞賬計(jì)提比例卻比可比同行公司均值低50%。

        數(shù)據(jù)顯示，海康機(jī)器報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)較大，2019年至2023年上半年，海康機(jī)器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為-1.38億元、1.03億元、-3.25億元、-3972萬(wàn)元、-2.94億元。而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)意味著企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，也就是企業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)中消耗了更多的現(xiàn)金，而沒(méi)有足夠的現(xiàn)金回收‌，同時(shí)也代表了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱。

        公司稱隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，原材料采購(gòu)與產(chǎn)品備貨相應(yīng)增加，應(yīng)收賬款也有所增加，上下游的付款及收款結(jié)算存在一定的時(shí)間差所致。

        為了補(bǔ)足流動(dòng)資金，公司的負(fù)債率進(jìn)一步提升。2023年6月末公司的資產(chǎn)負(fù)債率為66.23%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司均值30.34%。公司稱原因是處于高速增長(zhǎng)期，公司融資渠道較為單一，同時(shí)應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債占比較高，流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)均增長(zhǎng)較快。

        海康機(jī)器的應(yīng)收賬款也在迅速膨脹。

        報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.33億元、6.60億元、11.54億元、15.72億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的23.95%、29.17%、26.94%、32.8%。同時(shí)，逾期1年以上的應(yīng)收賬款也在增加，分別為768.49萬(wàn)元、1268.36萬(wàn)元、3812.31萬(wàn)元、4587.55萬(wàn)元。

        獨(dú)立性不足引爭(zhēng)議

        海康機(jī)器與海康威視之間的關(guān)聯(lián)交易，也是其IPO路上一道繞不過(guò)去的重要關(guān)口。

        招股書(shū)顯示，海康機(jī)器與海康威視之間的關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜頻繁，業(yè)務(wù)獨(dú)立性成色不足，而海康威視既是海康機(jī)器的前五大客戶，又是前五大供應(yīng)商，這種兼任客商模式的合理性，也引人質(zhì)疑業(yè)績(jī)此前連續(xù)激增的真實(shí)性。

        尤為注意的是，海康威視還存在為海康機(jī)器代付數(shù)億元職工薪酬和報(bào)銷費(fèi)用的情形。

        招股書(shū)顯示，2020—2022年，海康機(jī)器通過(guò)海康威視向員工支付的職工薪酬和費(fèi)用報(bào)銷金額分別為9106.59萬(wàn)元、13328.51萬(wàn)元、4794.94萬(wàn)元，三年合計(jì)高達(dá)2.72億元。海康機(jī)器在招股書(shū)中解釋稱，海康威視為其代付薪酬及報(bào)銷費(fèi)用是因?yàn)榕c海康威視共享職能部門。

        海康機(jī)器為海康威視控股子公司，本次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市構(gòu)成分拆上市，事實(shí)上包括海康機(jī)器在內(nèi)，海康威視共有8家創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司。此前，海康威視已分拆螢石網(wǎng)絡(luò)上市。

        證監(jiān)會(huì)高度重視分拆上市，早在2024年4月頒布的新“國(guó)九條”政策中，就明確了“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”。海康機(jī)器可謂是正撞槍口。

        在首輪問(wèn)詢函中，深交所就對(duì)海康機(jī)器的獨(dú)立性問(wèn)題展開(kāi)問(wèn)詢，包括要求海康機(jī)器說(shuō)明其共享海康威視職能部門的范圍和方式、涉及的人數(shù)及薪酬情況、結(jié)算相關(guān)服務(wù)費(fèi)的定價(jià)依據(jù);說(shuō)明其人員的獨(dú)立性等。在此次審核意見(jiàn)的落實(shí)函中，深交所所關(guān)注的三大問(wèn)題，首當(dāng)其沖的第一問(wèn)還是關(guān)于關(guān)聯(lián)交易及獨(dú)立性問(wèn)題。

        深交所重點(diǎn)指出海康機(jī)器對(duì)關(guān)聯(lián)交易背景及公允性的信息披露較為簡(jiǎn)單，要求結(jié)合與中國(guó)電科下屬企業(yè)之間關(guān)聯(lián)采購(gòu)，與海康威視及其下屬企業(yè)之間關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)采購(gòu)的發(fā)生背景、具體內(nèi)容，進(jìn)一步說(shuō)明關(guān)聯(lián)交易的必要性、合理性。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注海康機(jī)器IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》