2025-02-26 10:20 | 來源:金融界 | 作者:俠名 | [IPO] 字號變大| 字號變小
這是一家從事現代中藥研發、生產和銷售的企業，產品線涵蓋中成藥、中藥飲片及中藥配方顆粒等領域。自IPO啟動，關于濟人藥業的質疑即撲面而來。比如，在產品上高度依賴單品...
根據上交所官網2月24日顯示，安徽濟人藥業股份有限公司IPO終止了。濟人藥業IPO保薦機構為國金證券股份有限公司，保薦代表人為謝正陽、姚文良，擬融資金額5.22億元。
這是一家從事現代中藥研發、生產和銷售的企業，產品線涵蓋中成藥、中藥飲片及中藥配方顆粒等領域。自IPO啟動，關于濟人藥業的質疑即撲面而來。比如，在產品上高度依賴單品，旗下疏風解毒膠囊占報告期各期中成藥業務收入的比例達到了95%左右;學術推廣費用高企，2021年到2023年合計超5億元，即便是在疫情開始的2020年，該項費用也一樣高企，但關于該費用的去向十分不明晰。
此外，公司曾在2017年因違法生產，GMP證書被收回;旗下藥品也曾被官方抽檢不合格。
上市進程顯示，濟人藥業IPO于2023年3月2日受理，2023年5月18日已問詢，2025年2月24日終止。而在2024年底，公司還曾更新財務資料。截至目前，公司停留在問詢階段已經有21個月。至此，IPO兩年游結束。
拳頭產品銷售額持續走低
濟人藥業生產的藥品覆蓋中成藥業務，中藥飲片和中藥配方顆粒。中藥飲片方面，公司于報告期內銷售的中藥飲片品種超過700種，其中581種被納入國家醫保目錄，中藥配方顆粒則有500余種。
從旗下板塊來看，濟人藥業的中成藥板塊2021年到2024年上半年營業收入占比分別為39.24%、51.02%、43.81%、35.26%。中成藥板塊中，近95%的營收來自于疏風解毒膠囊。
作為公司的核心產品，疏風解毒膠囊是濟人藥業的獨家專利品種，主要用于治療上呼吸道感染及多種病毒性疾病，2019年以來的市場占有率一直僅次于以嶺藥業的連花清瘟顆粒和連花清瘟膠囊。
不過，從公司披露的數據來看，濟人藥業疏風解毒膠囊的銷售額2023年出現了大幅度的下降，單價更是在持續走低。
業績恐怕難言優質
從整體業績表現來看，濟人藥業也算不上優質。
招股書顯示，2022年中，濟人藥業扣非凈利潤從2021年僅9000余萬的規模增至了1.51億，但隨后的2023年即迎來了較大幅度的下滑，當期扣非凈利潤僅錄得1.26億，同比下滑幅度超過16.5%。
而滬市主板上市的標準是“最近3年凈利潤均為正，且最近 3 年凈利潤累計不低于2億元，最近一年凈利潤不低于1億元， 最近 3年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于2億元或營業收入累計不低于15 億元，濟人藥業只能算是剛剛過線。
從毛利率來看，濟人藥業也在走低。
濟人藥業的招股書顯示，在2021年至2023年中，其主營業務毛利率從2021年和2022年的 52.70%、51.30%，至2023年已下滑至46.81%，而2024年上半年，整體下降的趨勢仍在繼續，已跌至43.32%。
巨額推廣費用去向不明
在中成藥市場高度開放且競爭激烈的背景下，報告期內，濟人藥業每年的銷售費用分別為2.18億元、2.26億元、2.71億元、1.33億元。從銷售費用的組成來看，又以學術推廣費用為主要構成，分別為1.68億元、1.67億元、2.01億元、1.0億元。結合此前的招股書來看，濟人藥業的銷售費用在2019年、2020年也都超過了2億元，其中學術推廣費一樣高企。
根據介紹，濟人藥業主要通過委托第三方推廣服務商在特定區域開展學術推廣活動來提升藥品的銷售規模，并依據不同服務內容向推廣服務商支付費用，主要內容為學術會議費、推廣拜訪費等。不過，2020年-2021年期間疫情的影響，如此巨額的學術推廣費又最終流向了何方?公司未對相關學術推廣商的信息進行披露。這也是濟人藥業被多次質疑的關鍵點。
對于這一點，此監管部門此前也表示關注，在首次公開發行股票申請文件反饋意見中，上交所要求濟人藥業說明各類別推廣業務的主要流程、推廣商承擔的主要職責、交付的主要成果、推廣費用的主要用途、發行人的驗收方式、推廣費的定價方式等問題。
和動輒2億的銷售費用相比，濟人藥業的研發費用少的可憐。
曾因違法生產，GMP證書被收回
在2017年，濟人藥業因違法生產而被政府部門收回《藥品GMP證書》，并被監督召回相關產品，涉嫌違法違規生產行為也遭立案查處。
根據當時的通報，檢查組發現，濟人藥業物料管理混亂。倉庫黃柏實物與貨位卡、“同意使用”單、中藥材中藥飲片分類賬的批號、數量不一致;原輔料分類賬、批生產記錄投料的黃柏數量與財務發票、財務成本核算清單的數量不一致;倉庫現場貨位卡中黃柏入庫數量與中藥材中藥飲片分類賬顯示數量不一致。
以2016年10批次的炎可寧片為例，按注冊標準總計應投入7450kg黃柏。隨貨同行單及中藥材中藥飲片分類賬顯示黃柏來料入庫10430kg，出庫7450k，但企業財務發票及財務出入庫明細顯示僅購入2060kg黃柏，其中1760kg用于干膏提取、300kg用于配方顆粒生產。這意味著，濟人藥業相關產品出現了投料不足的情況，也引發了外界對其藥效的質疑。
國家食藥監總局通報顯示，濟人藥業不但檢驗數據存在數據可靠性問題，而且批生產記錄也不真實。2015至2016年，濟人藥業在炎可寧片生產時填寫了兩份批生產記錄，其中一份為實際生產記錄，其記錄的處方、工藝與國家標準不一致;另一份為編造記錄，其記錄的處方、工藝與國家標準一致。
2017年，國家食藥監總局曾發布通告稱，經上海市食品藥品檢驗所等3家藥品檢驗機構檢驗，標示為安徽濟人藥業有限公司、重慶格瑞林藥業有限公司、江西遠東藥業有限公司3家企業生產的5批次藥品不合格，檢品主要來源于國藥控股股份有限公司、大連海王星辰醫藥有限公司等銷售企業。
實控人罕見持股高達99.12%
濟人藥業是一家實實在在的家族企業，IPO前夕實控人還拉上女兒、兄弟和妹夫臨時入股。
據招股書，朱月信直接持股87.06%，為公司控股股東，妻子汪雪文直接持股9.67%;朱月信、汪雪文之子朱強為公司董事、副總經理，通過欣達強間接持有公司80.00 萬股股份，并擔任欣達強執行事務合伙人，通過欣達強控制公司863.00萬股股份，持股比例為2.39%。朱月信、汪雪文、朱強三人直接或間接控制公司99.12%的股份，為共同實際控制人。
從招股書來看，2021年12月22日，欣達強以貨幣出資2589萬元認購了濟人藥業新增863萬元注冊資本，利申鑫以貨幣出資954萬元認購濟人藥業新增的318萬元注冊資本。欣達強、利申鑫均為員工持股平臺。
欣達強持有濟人藥業2.39%股份，執行事務合伙人朱強為朱月信、汪雪文之子，朱強持有欣達強9.27%份額，間接持有濟人藥業0.22%的股份。
有限合伙人朱玉、朱琳琳、朱慧慧為朱、汪之女，合計持有欣達強13.89%股份;此外，朱月信的胞弟朱月健，朱月信的妹夫楊圣法還分別持有欣達強4.63%和4.06%股份。以上5人通過欣達強合計間接持股0.54%。
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