2025-02-13 11:21 | 來源:新浪證券 | 作者:俠名 | [上市公司] 字號變大| 字號變小
2024年8月，嶺南股份突發公告稱，無法按期兌付嶺南轉債本息，拉開了兌付危機的序幕。此后，債務“暴雷”的火越燒越大，截至2025年1月17日，累計訴訟、仲裁事項的涉案金額合...
近日，嶺南股份(3.600, 0.10, 2.86%)披露重大訴訟事項，因“嶺南轉債(71.372, 0.00, 0.00%)”到期無法兌付本息，“嶺南轉債”受托管理人廣發證券(15.990, 0.01, 0.06%)股份接受176名“嶺南轉債”債券持有人的委托，向廣東省中山市中級人民法院提起訴訟，涉案金額暫計至2025年1月6日為2.26億元。
2024年8月，嶺南股份突發公告稱，無法按期兌付嶺南轉債本息，拉開了兌付危機的序幕。此后，債務“暴雷”的火越燒越大，截至2025年1月17日，累計訴訟、仲裁事項的涉案金額合計高達3.01億元。算上此次重大訴訟事項，公司因“嶺南轉債”訴訟面臨5.27億元巨額索賠。
自2019年起，嶺南股份的經營業績斷崖式下滑，深陷持續虧損泥潭。2024年度，公司預計營業收入規模大幅下降，凈虧損9億元到13.5億元，虧損規模同比擴大。
未彌補虧損超過實收資本
嶺南股份創立于1998年，2014年在深交所中小板上市。上市后，嶺南股份圍繞“生態+文旅”的戰略發展方向，聚焦規劃設計、水利水務水環境、市政與園林、文化科技與旅游等業務，通過旗下園林、市政、水務、設計、文化旅游五個子集團緊密協同，為客戶提供從投資、規劃、建設到運營的一站式服務。
上市初的四年間，嶺南股份的經營業績穩定增長，在2018年達到頂峰，營業收入、凈利潤分別高達88.43億元和7.99億元，雙雙創下歷史紀錄。
然而，好景不長，自2019年起，嶺南股份的經營業績斷崖式下滑，就像坐上過山車一般。
2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（下稱“報告期”），嶺南股份的營業收入分別為47.99億元、25.69億元、21.30億元、8.05億元，分別同比變動-27.84%、-46.48%、-17.08%和-51.02%；凈利潤分別為0.51億元、-15.41億元、-11.29億元和-2.77億元，分別同比變動111.34%、-3106.26%、26.73%和-32.68%。
整體來看，收入端，嶺南股份2023年的營收僅是2018年的四分之一，且2024年延續下滑趨勢。利潤端，僅2022年、2023年兩年的累計凈虧損額就已高達26.7億元，2024年預計虧損規模進一步擴大。
根據《2024年度業績預告》，嶺南股份預計2024年度歸母凈利潤為-9億元到-13.5億元，扣非后歸母凈利潤為-9.7億元到-14.2億元。
嶺南股份表示，營業收入與去年同期相比有較大幅度下滑，因行業受周期性及市場供需變化的影響，業主方投資縮減，公司新增訂單不達預期，施工收入下降明顯；受累于部分業主方財政困難，公司工程業務結算周期拉長、應收賬款回款延遲等原因，制約了公司在建項目的施工進度。
2024年度仍出現較大規模虧損，主要系營業收入規模大幅下降，項目毛利無法覆蓋日常經營費用，同時因計提各項減值準備，進一步削減營業利潤。
一方面，日常經營費用整體較去年同期有所下降，但財務費用仍維持一定的規模，主要因公司融資規模較大，利息支出較大，加上因資金緊張債務逾期，產生一定的罰息、違約金等額外支出。另一方面，本年根據相關會計準則計提的各項減值準備有所上升，主要系因子公司經營業績不達預期，相應計提商譽減值準備，以及因部分應收賬款回款滯后，賬齡增加，相應計提的壞賬減值準備也有所增加。
按照業績預告的數據測算，截至2024年末，嶺南股份的未彌補虧損約為19.77億元到24.27億元，超過實收資本總額。
資產減值風險極其嚴峻
自上市以來，嶺南股份大舉跨界并購：
2015年6月，嶺南股份以現金5.5億元收購恒潤科技100%股權，評估增值率高達522.99%。出讓方承諾，恒潤科技2015年至2018年實現的扣非后歸母凈利潤分別不低于4200萬元、5500萬元、7200萬元、8660萬元，盈利承諾完成率分別為104.94%、106.55%、103.52%和152.24%，除2018年外其余年份均涉嫌精準達標。
2016年10月，嶺南股份發行股份及支付現金購買德馬吉100%股權，交易價格3.75億元，評估增值率高達1487.57%。出讓方承諾，德馬吉2016年至2018年實現的扣非后歸母凈利潤分別不低于2500萬元、3250萬元、4225萬元，盈利承諾完成率分別為104.76%、108.87%、105.40%，均涉嫌精準達標。
2017年11月，嶺南股份協議受讓微傳播23.3%股權，交易價格2.47億元，評估增值率高達834.74%。出讓方承諾，微傳播2017年至2019年實現的扣非后歸母凈利潤分別不低于8000萬元、10400萬元和12480萬元，盈利承諾完成率分別為101.28%、100.44%、76.57%，三年的承諾完成率為91.01%，其中2017年、2018年涉嫌精準達標。
2018年1月，嶺南股份發行股份及支付現金收購嶺南水務75%股權，交易價格4.5億元，評估增值率高達253.9%。出讓方承諾，嶺南水務2017年至2019年實現的扣非后歸母凈利潤分別不低于6250.00萬元、7813.00萬元、9766.00萬元，盈利承諾完成率分別為103.52%、101.95%、104.62%，均涉嫌精準達標。
不難看出，上述并購標的的盈利質量堪憂，業績承諾要么不達標，要么精準達標。
頻繁的并購行為，在短期內的確助推了嶺南股份業績快速增長，但同時也埋下了業績“暴雷”的隱患。
由于投資決策過于激進，收購溢價率過高，嶺南股份積累了巨額商譽，2018年末一度高達10.97億元，占期末凈資產的29.40%。
隨著子公司業績不達預期，2020年、2022年、2023年，嶺南股份分別計提商譽減值損失2.15億元、2.67億元、1.92億元，累計減少公司凈利潤6.74億元。
截至2023年末，嶺南股份商譽賬面價值4.08億元。
除商譽減值外，嶺南股份的壞賬風險及合同資產減值風險也極其嚴峻。
報告期內，嶺南股份應收賬款的期末余額分別為21.87億元、26.51億元、25.89億元和24.98億元，占各期營業收入的比例分別為45.57%、103.19%、121.55%和310.31%，呈現逐年快速上升趨勢。
各期合同資產的期末余額分別為75.85億元、63.59億元、59.60億元和57.68億元，占流動資產的比例分別為60.87%、57.35%、59.16%和62.09%，占總資產的比例分別為39.74%、36.93%、37.62%和38.70%。
債務“暴雷” 曾一度瀕臨退市
2024年4月30日，嶺南股份披露部分債務逾期事項，打響了債務“暴雷”的第一槍。
公告顯示，嶺南股份生態環境建設業務板塊受基建、園林綠化、水務水環境工程行業景氣度下滑、地方財政資金緊張等因素影響，板塊業務近年來業績下滑，工程回款難，整體未及預定目標，公司現階段暫時面臨流動資金緊張，公司及個別子公司階段性出現個別債務未能如期償還的情形。
截至2024年4月29日，公司及子公司在銀行、商業保理公司等金融機構的逾期債務合計2.25億元，超過公司2023年經審計凈資產的10%。
2024年8月7日，嶺南股份披露重大風險提示，公司現有貨幣資金無法覆蓋嶺南轉債本息，“嶺南轉債”存在重大兌付風險。
據悉，嶺南股份于2018年8月14日公開發行660萬張可轉換公司債券，發行總額6.6億元，期限6年。
截至2024年7月31日，“嶺南轉債”剩余金額為6.45億元。公司現有貨幣資金仍不足覆蓋“嶺南轉債”兌付金額，存在較大資金缺口，公司在可預見的未來兩周內，也沒有大額的資金流入。本次可轉債到期，公司自身無足夠的資金進行兌付，“嶺南轉債”大概率會發生兌付風險。
截至2024年8月21日，嶺南股份在銀行等金融機構及“嶺南轉債”的逾期債務合計7.12億元，其中銀行等金融機構逾期債務合計2.55億元，“嶺南轉債”逾期債務4.56億元，分別占公司2023年經審計凈資產的12.14%和21.69%。
債務暴雷后，嶺南股份的股價一路走跌，最低跌至0.77元/股，存在面值退市風險。
圖源：wind（嶺南股份近一年股價走勢）自中山火炬區國資收購嶺南股份以來，為積極支持嶺南股份紓困，累計向嶺南股份提供了10億元借款及2.24億元融資擔保，但未能從根本上解決公司面臨的長期現金流壓力。
針對轉債兌付逾期事項，嶺南股份擬以剩余債券本金為基礎，分多期在兩年半時間內予以支付。
第一期償還全部到期債券10%本金即4563.66萬元，于2025年1月27日償付完成。
雪上加霜的是，嶺南股份因逾期債務面臨進一步的訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結、資產被凍結等事項。
截至2025年1月17日，嶺南股份及控股子公司連續十二個月內新增尚未披露的訴訟、仲裁事項的涉案金額合計約為3.01億元，涉案金額累計達公司最近一期經審計歸屬于母公司凈資產的14.30%。
近日，嶺南股份又收到了廣東省中山市中級人民法院的 《民事起訴狀》《應訴通知書》，因“嶺南轉債”到期無法兌付本息，“嶺南轉債”受托管理人廣發證券接受176名“嶺南轉債”債券持有人的委托，向廣東省中山市中級人民法院提起訴訟，涉案金額2.26億元（暫計至2025年1月6日）。
截至2024年9月末，嶺南股份貨幣資金僅1.66億元，而短期借款就高達20.85億元，另有一年內到期的非流動負債14.59億元，長期借款6.09億元，資金缺口極其龐大。
嶺南股份自身已無“造血”能力，即使大股東持續“輸血”又能堅持多久？
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