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????????近日，佳禾食品(13.680, -0.13, -0.94%)發布定增說明書，擬募資不超過7.25億元，用于咖啡擴產項目和補充流動資金。

????????2024年，在現制茶飲品牌風起云涌的“0 植脂末”運動中，佳禾食品遭遇重創，前三季度植脂末產品收入下滑42%，來自連鎖渠道的收入一舉減少44.54%，全年凈利潤減少53.64%到67.22%，

????????佳禾食品試圖通過擴張咖啡產能打造第二增長曲線，不過目前咖啡業務收入體量較小，而且2024年前三季度咖啡業務收入增速在明顯放緩。能否帶動增長，擁有很大不確定性。

????????佳禾食品再融資7.25億擴產能

????????2月10日，佳禾食品披露了《向特定對象發行股票證券募集說明書》，這次定增從2023年5月就開始籌劃，到今年1月份收到證監會同意批復，已經接近兩年時間。

????????根據公告，公司擬最高募資7.25億元，其中5.5億元擬用于咖啡擴產建設項目，1.75億元用于補充流動資金。

????????對于佳禾食品來說，在核心業務植脂末遭遇大幅下滑的背景下，正需要借助咖啡業務講一個新故事。

????????2024年10月底，三季報發布后佳禾食品舉行了業績發布會。在這次會上，投資者關注的主要問題是在植脂末產品下滑的背景下，公司是否會發展其他業務，以及咖啡業務的發展情況。

????????根據年報披露，2023年公司咖啡產量為5173噸，銷量4982噸。本次項目建成后，將形成年產16000噸焙烤咖啡豆、3000噸研磨咖啡粉、8000噸冷熱萃咖啡液、10000噸RTD即飲咖啡和610噸凍干及混合風味咖啡的生產能力。2023年咖啡業務收入僅2.61億元，規模還比較小，而且2024年前三季度咖啡業務收入增長7.17%，增速在明顯放緩。未來銷量增長能否消化新增產能呢?

????????佳禾食品2021年上市，上市時募資4.5億元，資金主要投向年產十二萬噸植脂末生產基地建設項目。當時公司披露，2019年植脂末產量接近15萬噸，以此為基礎估算，建成后植脂末產能將達到27萬噸(公司2022年年報披露，粉末油脂總產能 25.5 萬噸/年)。該項目分為兩期，一期項目產能目標 6 萬噸/年，2022年生產線已經完成無菌驗證，具備投產運行能力;二期項目預計將于 2024 年建成投產。

????????但是2023年公司粉末油脂產品產量僅為16.74萬噸，相比2019年增幅有限。而2024年隨著收入下滑，產銷量估計也在下滑，投建的植脂末項目收益實現情況究竟如何呢?

????????再來看募資必要性，本次募資有1.75億元用于補充流動資金，事實上截至2024年上半年，佳禾食品賬面貨幣資金加交易性金融資產達到9.28億元，有息負債1.55億元，賬面現金較為充足。而且2023年公司加大了分紅力度，現金分紅1.11億元。佳禾食品控股股東為柳新榮，柳新榮和配偶唐正青通過直接、間接持股總共持有公司77.54%的股份，大部分現金分紅流入了控股股東的口袋。

????????植脂末業務失守 融資擴產能是解藥嗎?

????????1月中旬，佳禾食品發布了業績預告，宣布2024年實現歸母凈利潤8450萬元到11950萬元，同比下降53.64%到67.22%，公司表示“受宏觀市場環境影響營業收入較上年同期下降”。

????????佳禾食品主營業務為植脂末產品，2023年收入占比達到73%。根據華經產業研究院的數據，2023 年全國植脂末市場規模為86.47億元，由此計算，2023年佳禾食品粉末油脂產品銷售規模在國內市場的占有率為 22.27%。

????????植脂末能增香增脂、改善口感，在食品行業應用廣泛，速溶咖啡、奶茶、冰激凌、面包、餅干等食品中均有應用。

????????但是對于佳禾食品來說，植脂末并不是一個“躺賺”的市場。首先，植脂末市場競爭激烈，進入門檻不高。據媒體報道，下游大客戶蜜雪冰城正在自建10萬噸植脂末生產線，一旦建成投產，勢必會對外部采購產生影響。

????????其次，隨著消費者健康意識的提升，對于配料表關注度增加。植脂末在加工過程中，氫化植物油不完全氫化可能會產生反式脂肪酸，過量攝入反式脂肪酸，會導致血液膽固醇水平升高，增加患心血管疾病的風險。除此之外，植脂末高糖分、高熱量的特征，也加重了肥胖和健康風險。在這種情況下，新式茶飲品牌紛紛與植脂末“切割”，在產品頁面重點標注“無植脂末”、“無反式脂肪酸”。

????????從佳禾食品經營數據來看，2021年以來植脂末產品收入增速整體在放緩，雖然2023年同比增長10%，主要是因為前一年收入下滑，和2021年相比增長不足4%。而2024年前三季度植脂末產品收入下滑42%，來自連鎖渠道的收入一舉減少44.54%。估計與上文提及的因素不無關系。

????????連鎖渠道是佳禾食品最大銷售渠道，包含了奶茶、咖啡及烘焙等餐飲連鎖店。2023年前三季連鎖渠道收入占比達到57%，2024年前三季下降到43%。此前，現制茶飲門店數量的增長、市場規模的擴大，隨之而來對于植脂末產品需求的擴大，一直被佳禾食品當作利好進行宣傳。而如今，這一邏輯似乎正在被打破。如果連鎖渠道銷售不能恢復，公司業績勢必將受到較大影響。

????????對于佳禾食品來說，正遭遇核心業務失守，新業務增長緩慢的困境，而轉型C端造成的銷售費用率進一步拉低了凈利潤。

????????這種情況下，融資擴產能是挽救公司業績的解藥嗎?

《電鰻快報》